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Chicago-based Vaca Capital Management
Après une 1ere carrière d'ingénieur, c'est en 1996 que Francisco Vaca entre dans
l'industrie des Hedge Funds en postulant à une offre d'emploi pour C&D
Commodities. Il travailla avec le légendaire trader Richard Dennis (à l'origine
du programme des Tortues) et il lança en 2000 son propre fond avec Paul Rabar.
Contre toute attente, l'approche de Vaca n'est pas similaire à celle de la
méthodologie des tortues. En effet, de ses propres mots " ce que j'ai appris de
Richard Dennis c'est qu'il est possible de battre les marchés. Je l'ai vu faire.
Mon approche au trading est basée sur une approche statistique : elle se doit
d'être justifiée d'un point de vue scientifique".
Vaca a donc construit son approche sur différents niveaux de diversification
auxquels il y ajoute un rigoureux cocktail à base de mesures statistiques. Il
emploi 16 systèmes, 4 stratégies et 2 unités de temps différentes pour traiter
sur 70 marchés. Cette approche lui a permit d'enregistrer de solides résultats
en 2010 avec 27.81% dans son fond dit "programme de diversification global".
Depuis 2004, les performances annuelles capitalisées sont de 19.28% pour un
ratio de sharpe de 1.08.
"Notre point essentiel consiste en une diversification à travers les marchés que
nous traitons. Puis, nous voulons trader autant de style de trading qu'il est
possible , parce que nous savons que toutes les stratégies ne marchent pas tout
le temps. Nous voulons aussi être diversifié à travers les unités de temps"(
Francisco Vaca)
Ainsi, en construisant des styles multiples, Vaca a misé sur une approche dite
d'allocation. Il alloue une part égale pour chacune de ses stratégies :
momentum, reconnaissance de patterns, suivi de tendance, contre tendance. Pour
ces 4 styles de trading, il y a la composante court et moyen terme à intégrer
indépendamment.
Beaucoup de gérant utilisent le momentum comme une base à part entière de leur
stratégie de trend following, mais Vaca voit ces éléments comme 2 approches
distinctes ; autant que le suivi de tendance peut l'être à la contre tendance.
"Pratiquement tout le monde peut reconnaitre une tendance, visuellement vous
pouvez la reconnaitre. Le momentum à sa propre valeur, vous n'avez pas besoin
d'une tendance pour indiquer un trade basé sur le momentum. Parfois le momentum
consiste à faire du suivi de tendance, parfois il consiste à faire de la contre
tendance" (Vaca).
Les 16 systèmes sont indépendants et équipondérés.
La composante de la contre tendance recherche un trend à long terme et attend un
écart de cours suffisamment important par rapport à la tendance. Lorsque le
retournement fait mine de poindre, sa stratégie parie sur une inversion de la
tendance long terme.
Son modèle de reconnaissance de pattern est indépendant du trend, du momentum ou
de la contre tendance : "la reconnaissance de pattern vise spécifiquement une
configuration graphique qui a été quantifiée dans les bases de données.
Lorsqu'une telle configuration apparait, il n'y a pas besoin d'un critère
supplémentaire pour valider le trade"(Vaca).
"Il est vital d'avoir différentes approches, autrement vous restez scotché à
celle ci lorsque le marché ne la rémunère pas et vos trades perdants
s'accumulent"(Vaca).
Il prend tous les signaux même s'ils ont des directions opposées pour un même
actif. Parfois ils seront tous dans le même sens et ce, même pour les stratégies
de suivis et contre tendances. Si Vaca a un stop pour chaque position, son
modèle de risque management est plus complexe et comme pour tout le reste : il
est scientifique.
A tout ce squelette il ajoute un facteur pour chacune de ses positions. Celui ci
est indépendant des signaux de ses systèmes de trading : "il s'agit d'un
algorithme quantitatif dont le moteur est purement statistique". En effet pour
n'importe quelle journée il se pose la question "quelle est la probabilité que
le marché , disons l'or, augmente au cours des prochaines X séances ?" , "nous
établissons un profil de la volatilité, du momentum, et de l'action des prix de
chaque actif traité"(Vaca). Ce calcul se finalise avec une probabilité
d'évolution des cours pour chaque marché, puis, à partir du résultat obtenu ils
déterminent s'il vaut mieux alléger ou alourdir une position. Ce filtre améliore
considérablement le ratio risk / reward du fond. Vaca reconnait qu'il arrive que
son filtre le garde à l'écart de jolis trades gagnants mais : "nous n'essayons
pas de faire un malheur sur certain trade....nous connaissons notre filtre de
probabilité et il augmentera notre performance ajustée à notre risque sur le
long terme".
Vaca applique une approche scientifique dans tout ce qu'il fait. Celle ci a
prouvé son intérêt au fil des années et tout particulièrement en 2010 puisque le
fond se classe à la 6eme place du top ranking des CTAs de moins de 10 millions
$.