Analyse financière - Leçon 9 - L'analyse boursière (2/3)

Leçon 1: Introduction aux marchés Leçon 2 : Economie et marchés financiers Leçon 3 : Cibler son approche Leçon 4 : La dernière sélection Leçon 5 : La lecture du bilan Leçon 6 : Les ratios du bilan Leçon 7 : Le compte de résultat Leçon 8 : Les ratios du compte de résultat Leçon 9 : L'analyse boursière Leçon 10 : Les calculs d'intérêts Leçon 11 : Évaluer une société, partie 1 Leçon 12 : Évaluer une société, partie 2

Le Price Earning Ratio (PER)

Le PER est une notion fréquemment utilisée pour évaluer une action, son utilisation est très large puisque à la différence du BNPA il peut être utilisé pour comparer le pris de diverses actions et le fait qu'elles soient sur ou sous-valorisées.

Son calcul est extrêmement simple :

PER =

Cours de l'action BNPA

 

Exemple 1 : soit la société Lambda dont le cours de bourse est de 200 euros le 15 juillet 2010, son BNPA est de 10 euros.
Le PER est donc égal à 200 / 10 = 20
Si le cours de bourse passe à 150 euros le 28 juillet, le PER devient égal à : 150 / 10 = 15

Nous le voyons dans cet exemple, le PER d'une action fluctue au jour le jour car il est dépendant des cours de l'action de la société concernée.

En termes fondamentaux, le PER exprime le nombre d'années pendant lesquelles il faudra détenir l'action pour qu'elle soit remboursée par les bénéfices de l'entreprise. C'est une mesure de la création de richesse par une société.

Exemple 2 : reprenons les données de l'exemple précédent : l'action de la société Lambda cote 200 euros le 15 juillet 2010 et son BNPA est de 10 euros.
Le PER qui est de 20 signifie qu'il faudrait 20 ans pour que les bénéfices de l'entreprise (dans l'hypothèse où ils restent constants) couvrent le prix de l'action.

Au-delà de son calcul brut, le PER doit être relativisé en fonction des bénéfices futurs attendus pour une société, prenons un exemple pour mieux comprendre :

Exemple 3 : Soit la société Lambda dont le cours de bourse est de 200 euros le 15 juillet 2010. Le résultat de la société qui est connu pour l'exercice 2009 est estimé pour 2010 et 2011 et permet de calculer le BNPA. Nous calculerons des PER futurs avec les BNPA estimés et le cours du jour :

	2009	2010 estimé	2011 estimé
BNPA	5	6	9
PER	40	33,3	22,2

Cet exemple illustre bien le fait qu'il faille considérer l'évolution des résultats et des PER. Ainsi la bourse étant un mécanisme d'anticipation, plus les résultats escomptés dans le futur seront importants, plus les investisseurs seront prêts à payer des PER élevés.

La situation est typique dans les sociétés technologiques ou de " nouvelle économie ". La croissance anticipée est très forte et les investisseurs valorisent ces sociétés à des PER de plusieurs centaines de fois les bénéfices attendus

Le phénomène est un peu moins vrai depuis l'éclatement de la bulle technologique au début des années 2000, mais il reste malgré tout une surprime.

Une autre utilisation sera la comparaison du PER d'une société avec le PER moyen du secteur d'activité, cela donnera une idée de la valorisation relative de la société au sein d'un ensemble assez homogène.

Pour cela on peut bâtir un autre indicateur le PER relatif, le calcul est le suivant :

PER relatif =

PER de la société PER du secteur

Exemple 4 : soit les trois quatre sociétés suivantes et leurs PER respectifs entre parenthèses : Sociétés W (20), X (24), Y (16), Z (26)

Le PER du secteur est égal à : (20+24+16+26)/4 = 21,5

Le PER relatif de la société Y est de 16/21,5 = 0,74, il est inférieur à 1 et indique que la société est moins bien valorisée que la moyenne du secteur, elle recèle donc peut être une opportunité d'achat.