Scor chute : les résultats et le ratio de solvabilité déçoivent

(AOF) - Scor (-8,10% à 25,70 euros) est relégué à la dernière place de l’indice SBF 120. Si le réassureur a renoué avec les profits au troisième trimestre, son bénéfice net est inférieur de près de 20% aux attentes. Les investisseurs sanctionnent également un ratio de solvabilité estimé plus faible que prévu. Jefferies souligne que si la déception provient pour une large part de la réassurance de dommages et de responsabilité, la performance de l'activité réassurance vie et santé n'a pas non plus été à la hauteur des attentes.

Entre juillet à septembre, le réassureur Scor a réalisé un bénéfice net de 147 millions d'euros, contre une perte nette de 752 millions d'euros accusée un an plus tôt. Les analystes tablaient sur un profit de 183 millions d'euros, selon le consensus établi par la société. Les primes brutes émises, synonymes du chiffre d'affaires, se sont repliées de 5,3% au troisième trimestre à 4,87 milliards d'euros. Les revenus d'assurance ont augmenté de 10,2% à 4,23 milliards.

En réassurance dommages et de responsabilité, le ratio combiné est ressorti à 90,2% contre 148%, un an auparavant. Indicateur clef dans le secteur, un ratio combiné inférieur à 100 signale une activité d'assurance rentable. Plus il est faible et plus la rentabilité est élevée. Les analystes s'attendaient à ce qu'il soit encore plus faible de 2,3 points. Il a été impacté par des pertes liées aux catastrophes naturelles au-dessus du budget, notamment les incendies à Hawaii, et des sinistres du fait de l'homme significatifs.

Le résultat des activités d'assurance est ressorti à 152 millions d'euros contre -765 millions un an auparavant et un consensus de 190 millions d'euros.

Les revenus d'assurance de cette activité ont reculé de 0,1% à 1,897 milliard d'euros, soit 1,2% de moins de que le consensus. Ils ont augmenté de 6,4% à taux de change constants, soutenus par les revenus d'assurance de spécialités.

Pour sa part, l'activité réassurance vie et santé a généré un résultat en augmentation de 142,1% à 113,1 millions d'euros pour des revenus d'assurance en amélioration de 5,4% à 2,34 milliards d'euros. Ils ont progressé de 13,5% à taux de change constants. Le marché anticipait un profit de 133 millions d'euros.

Les investissements de Scor ont dégagé un rendement courant de 3,4% au troisième trimestre 2023, bénéficiant de taux de réinvestissement élevés : 5,4% au 30 septembre 2023.

La valeur économique du groupe a atteint 9,2 milliards d'euros, soit 51 euros par action, au 30 septembre 2023, en progression de 5,3%. Elle se définit comme la somme des fonds propres et de la marge sur services contractuels (CSM), qui reflète la valeur actualisée des profits futurs attendus.

Le ratio de solvabilité estimé du groupe s'élevait à 206% au 30 septembre 2023, se situant dans le haut de la zone de solvabilité optimale définie dans le plan "Forward 2026" de Scor, soit entre 185% et 220%. Pour autant, les analystes étaient plus optimistes et visaient un ratio plus élevé de 11 points.

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