| Prévision | Objectif | Potentiel |
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72,00 € | 17,96% |
L’année 2025 laisse un goût amer aux actionnaires de TP. Sorti du CAC 40 en septembre, le spécialiste mondial de l'expérience client a une nouvelle fois revu ses ambitions annuelles à la baisse, dans un contexte commercial plus volatil qu’anticipé. La croissance à données comparables, désormais attendue entre 1 % et 2 %, marque un net recul par rapport à la fourchette de 2 % à 4 % visée jusqu’ici. Même prudence sur la rentabilité : la marge d’Ebita courant est ramenée entre 14,7 % et 15 %, contre une cible initiale allant jusqu’à 15,1 %. Des ajustements modestes, mais révélateurs d’un ralentissement plus profond.
Le coup de frein est plus marqué encore du côté de la génération de trésorerie. TP s’attend désormais à environ 900 millions d’euros de cash-flow net disponible hors éléments non récurrents, soit 100 millions de moins que ses ambitions précédentes. Une annonce qui pèse d’autant plus sur un titre déjà fragilisé, en recul de près de 30 % depuis janvier.
Sur le troisième trimestre, le chiffre d’affaires de 2,507 milliards d’euros reste solide en absolu, mais traduit une baisse de 0,5 % en données publiées, pour une progression timide de 1,5 % à périmètre comparable. Une activité en demi-teinte qui confirme un ralentissement généralisé de la demande et complique les projections dans un environnement macroéconomique morose.
La dégradation récente d’AlphaValue, passé de Acheter à Conserver, reflète ces incertitudes. Le bureau d’études met en avant des risques liés à l’émergence de l’IA, encore « théoriques », mais susceptibles de peser durablement sur les activités de TP, déjà sous pression avant même l’apparition de ces nouveaux vents contraires.
À moyen terme, le groupe vise pourtant un rebond, avec une croissance comparable de 4 % à 6 % d’ici 2028 et une marge d’Ebita courant attendue à 15,5 %, après intégration des coûts de transformation liés à l’IA. Des objectifs ambitieux qui supposent un redressement rapide de l’environnement commercial.
Après sur le fond la valorisation est vraiment au plancher, elle a été divisée par 7 en 4 ans et les investisseurs continuent de voir le groupe avec un oeil négatif, imaginant qu'il puisse être totalement marginalisé avec la montée en puissance de l'IA. Il nous semble que sur les niveaux actuels le risque est modéré pour envisager que le groupe sera un bénéficiaire de l'IA plus qu'une proie où qu'en tout cas la vérité se jouera entre les deux. Un stop sous 57 euros permettra de gérer la position au mieux.
Principaux défis de TP :
- Ralentissement de la croissance organique et pression concurrentielle accrue
- Visibilité réduite sur la demande des clients grands comptes
- Risques émergents liés à l’automatisation et à l’intelligence artificielle
- Exécution du plan de transformation et retour vers des marges plus élevées
- Capacité à relancer une génération de cash plus dynamique
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