Arbitrage proposé : achat France Telecom et vente Telefonica

A moins que l'opérateur hispanique Telefonica ne patisse d'un problème en Amérique du sud, nous ne pourrons pas nous appuyer sur des éléments fondamentaux solides pour justifier d'un tel arbitrage. Sous l'angle de l'analyse cylindrique, l'évolution du spread devient favorable au titre France Telecom revenu en 'double bottom' sur un niveau testé début juin sur le niveau de 1.0083.

La courbe cylindrique montre un accroissement de l'oscillation permettant d'anticiper sur ce niveau un redressement du spread. La décomposition Elliottiste en cinq mouvement de chute depuis le niveau de 1.43 à l'image du graphique joint permettrait un rebond en ABC dont les objectifs Fibonacci seraient situés sur les niveaux de 1.10, 1.16, 1.22, 1.26 voire 1.33, respectivement ratios 0.25, 0.382, 0.50, 0.618 voire 0.75 du dernier mouvement de huit mois de baisse.

Le premier objectif situé sur le niveau de 1.10 coïncide avec la borne haute du canal baissier. Franchir ce point permettrait de retracer à moyen terme et atteindre nos objectifs pour la fin de l'année 2009 au regard du calcul de pente de la chute et de l'anticipation de l'angle de Gann pour la réalisation de notre scénario.

A noter que la baisse du spread depuis le 4 juin 2007 sur le niveau de 1.38 au bottom du 2 juin 2008 sur le niveau de la parité (1.00) en cinq vagues a bien été suivie d'un net rebond en ABC pour atteindre le niveau de 1.43 fin octobre 2008. L'étude graphique de l'arbitrage du titre France Telecom contre son indice de référence permet de mettre en avant la sous-performance du titre et son potentiel de gain.

A contrario, briser à très court terme le niveau de 1.00 invaliderait cette stratégie d'achat du titre français France Telecom contre la vente du titre espagnol Telefonica.

Louis-Serge Real del Sarte
Directeur Europe GLOBAL EQUITIES