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Le HFT quoi ??
Le « High Frequency Trading » ou Trading à haute fréquence intrigue et inquiète
autant qu’il fait rêver.
Pour qu’on soit bien d’accord, je ne parle pas des énervés du trading, mais bien
des algorithmes qui ont été développés sans intention de passer leurs ordres.
Prenons un chiffre : un spécialiste Hedge Fund a comparé le nombre de titres
négociés sur une journée de trading par rapport aux nombres d’ordres passés sur
le marché : 1.3 milliard de titres échangés pour 87 milliard d’ordres passés (et
je ne me suis pas trompé en disant milliards).
Si on n’en sait pas beaucoup sur la plupart de ces HFT, il apparaît de plus en
plus certain que de nombreux ordres sont placés par ces machines juste dans
l’intention de leurrer les autres acteurs du marché (à titre personnel, je ne
les considère pas comme des robots, car un robot sait ce qu’il fait, alors que
là on peut sérieusement en douter).
Le problème c’est que si ces HFT commencent à ne leurrer qu’eux-mêmes ou bien
leurs autres copains HFT, ou va t’on ?...
J’en veux pour preuve que début aout, pour la première fois de l’histoire du
marché, le taux de corrélation des actions cotés sur le marché US a dépassé les
80% en intraday. Pour le dire autrement, 80% des valeurs sur le marché US ne
bougent pas pour ou à cause de leur fondamentaux spécifiques d’entreprises mais
en sympathie étroite avec le reste du marché.
Autant dire qu’il ne sert plus à rien de choisir une action plutôt qu’une autre.
Alors si un HFT essaie de leurrer un autre HFT que se passe-t-il ?
D’abord on assiste à des risques techniques pour la bourse.
Certains acteurs du marché ont annoncé avoir observé des séquences prolongées ou
plus de 5000 ordres par seconde (j’ai bien écrit 5000 et secondes) étaient
envoyés sur le marché sur le même titre ou même sur plusieurs dizaines de
titres. Combien de temps l’infrastructure même de la bourse va t’elle pouvoir
tenir ?
Puis on risque d’assister à un risque systémique.
Pour le moment, il n’y a pas de certitude, mais il apparaît de plus en plus
vraisemblable que le « Flash Crash » du 6 mai dernier ait été causé par des
acteurs du HFT. L’enquête, loin d’être terminée, tend à montrer que les mieux
contrôlés des HFT se sont mis sur la touche après un mauvais début de séance. La
conséquence, c’est que les moins contrôlés de ces HFT, se sont mis à vendre sans
rien pour les arrêter dans un marché totalement vidé de sa contrepartie.
Il s’ensuivit une baisse ininterrompue de 15 minutes ou plusieurs titres ont
finalement coté 1 cent de dollar après avoir valu 4 voir 10 ou 20$ pour certains
d’entre eux quelques minutes plus tôt.
Le lobby des HFT défend avec ferveur qu’ils sont le garant record de la
liquidité sur le marché. Mais ce n’est plus suffisant devant le risque que cela
pose d’autant que quelques voix se sont élevées pour signaler que si une grande
partie des HFT étaient légitimes, on ne pouvait pas ignorer l’arrivé dans la
bagarre de fonds plus exotiques aux mains non identifiées et qui n’ont peut être
pas pour unique but de gagner de l’argent…
Après avoir pris des mesures aussi modestes qu’inutiles au lendemain du Flash
Crash, les autorités US semblent enfin réagir et prendre le problème au sérieux.
Cette semaine, après l’annonce de la plus grande corporation de courtiers qui a
demandé à ses membres de vérifier la légalité des fonds utilisés par leurs
clients HFT et surtout de s’assurer que il y a bien une logique derrière leur
trading (autre que de faire du bruit), nous avons maintenant la SEC (autorité
principale de régulation aux USA), qui reconnaît à demi mot qu’il y a un vrai
problème de ce coté là et qu’elle va devoir prendre des mesures si les faits
sont avérés.
A ce stade, je voudrai rappeler que pas plus tard qu’au premier semestre, 2
individus ont été condamnés à 2 ans et demi de prison en Norvège pour avoir
passé des ordres sans intention qu’ils soient exécutés dans le but de fausser
l’opinion des autres traders.
Affaire qui rappellera un cas similaire de 2 clients Dubus condamnés par les
autorités de marché au début des années 2000 pour des faits similaires en
France.
Or ce qu’on reproche très exactement à ces 2 personnes et qui leur vaut une
condamnation de 2 ans et demi de prison, c’est très exactement ce qu’on appelle
du HFT aux Etats Unis, ou je le rappelle si vous ne vous en doutiez pas, les
textes de loi jugent hautement illégal les mêmes actions.
Ces annonces et les rumeurs qui circulent depuis le lendemain du Flash Crash du
6 mai ont eu plusieurs conséquences. Certains algorithmes ont été fortement
modifiés.
Certains acteurs ont bu la tasse ce jour là (car de nombreux trades ont été
annulés).
Des acteurs sérieux ont commencé à voir le vent tourner. Et d’autres plus sages
encore ont reconnu que si les autorités de tutelle s’intéressaient à leur cas de
trop près, ils risquaient d’avoir du mal à profiter de ce qu’ils ont gagné et
mieux valait tirer sa révérence avant qu’il ne soit trop tard.
La plupart des secrets des HFT sont mieux gardés que Fort Knox et il faudra
certainement beaucoup de temps avant qu’on ne fasse la lumière sur tout ça, à
moins que le phénomène ne commence à disparaître exactement comme il est apparu
: sans bruit.
Et mon petit doigt me dit que le mouvement pourrait bien avoir déjà commencé.