Vous aimez écrire ? vous souhaitez que vos textes soient publiés dans cette rubrique ? contactez-nous
Résumé du rapport :
Notre agence nouvellement fondée a récemment été informée du fait qu’un illustre
concurrent accorde actuellement la note AA+ aux USA (ce qui signifie « la
capacité de l’emprunteur à répondre à ses obligations financières est très
élevée »), et AAA à la France (ce qui signifie « la capacité de l’emprunteur à
répondre à ses obligations financières est extrêmement élevée »). Nous ne
connaissons pas les critères que ce concurrent a utilisés pour obtenir ces
résultats et ces notes particulièrement généreuses (même après une légère
révision de celle des USA).
Pour notre part, l’utilisation de critères comptables et financiers classiques
nous a conduit à accorder la note CCC, perspective négative pour les USA, et B-,
perspective négative pour la France (en suivant la même grille de notation que
ce concurrent).
Ces notes classent donc les obligations de ces deux pays respectivement dans le
bas et dans le milieu de la catégorie « junk bond ».
Détail du rapport :
USA :
Le budget actuel (2011) établi par le gouvernement US fait état de recettes
égales à 2173,7 milliards de $, et de dépenses égales à 3818,8 milliards de $,
ce qui signifie que cet état dépense 75% de plus que ce qu’il gagne.
Par ailleurs, la dette totale de l’état US s’élève actuellement à 9894,8
milliards de $ (dette intragouvernementale non comprise), auxquels s’ajoutent 2
444,4 milliards de $ de dettes des collectivités locales et états fédérés. Cela
représente 5,7 années de recettes fiscales, recettes qui ne parviennent de toute
façon même pas à couvrir 56,9% des dépenses de l’état US.
Les prévisions budgétaires établies pour les 5 années nous apparaissent par
ailleurs hautement fantaisistes :
Le gouvernement pense ainsi, dans ses dernières prévisions, obtenir une hausse
de ses recettes budgétaires de plus de 38% en deux ans (les recettes passeraient
de 2173 à 3003 milliards entre 2011 et 2013), sans augmenter les impôts, et
aucune baisse significative des dépenses n’est envisagée.
Bien qu’ayant longuement fait appel à notre imagination, nous ne voyons pas quel
événement économique permettrait une telle hausse des recettes fiscales. En
fait, celles-ci pourraient même baisser, sous l’effet d’un retour à une
situation de récession liée au fait que l’état US n’a plus la capacité
budgétaire pour augmenter son déficit et relancer l’économie par de nouveaux
plans keynésiens.
Pour ces raisons, il nous apparaît que les USA sont actuellement vulnérables au
niveau de leur capacité à rembourser leurs dettes, et que cette capacité dépend
entièrement de la présence de conditions économiques très favorables, et de la
volonté des créanciers à continuer à refinancer une dette qui augmente
rapidement.
Ces critères correspondent à la définition de la note CCC.
Par ailleurs, compte tenu de l’absence de volonté réelle de prendre en compte
les problèmes budgétaires actuels, et du fait que la balance des paiements
fortement déficitaire ne permettra pas un apport de liquidités permettant de
couvrir même partiellement les besoins de l’état US, la perspective de la note
CCC des USA est établie à « négative.
France :
Le budget 2010 de la France faisait état de recettes nettes de 273,3 milliards
d’€, et de dépenses de 424 milliards d’euros. Les recettes ne couvraient donc
que 64 % des dépenses de cet état.
Par ailleurs, la dette publique de la France s’élève actuellement à un peu plus
de 1600 milliards d’euros, soit 5,9 années de recettes fiscales (qui ne
suffisent même pas à couvrir 2/3 des dépenses engagées).
Le budget 2011 prévoyait un début de réduction du déficit (4,3% du PIB au lieu
de 7,7%). Cependant, ces chiffres ont déjà été revus fortement à la hausse, le
déficit 2011 étant maintenant prévu à 5,7% du PIB (l’ensemble de la presse a
montré son sens critique et sa capacité de distanciation habituelle en parlant
d’une « trajectoire de réduction du déficit public inchangée »).
Les prévisions établies pour les années suivantes ne prévoient aucune réduction
des dépenses, mais une hausse des recettes de 17,5% entre 2011 et 2013. Bien que
cela soit légèrement moins fantaisiste que la hausse de recettes de 38% espérée
par le gouvernement US, nous ne voyons là non plus pas quels facteurs
économiques permettraient une telle hausse des recettes, dans un contexte où la
conjoncture économique européenne se dégrade sensiblement.
Par ailleurs, la France a récemment contracté des engagements dans le cadre du
FESF, pour garantir les dettes de pays actuellement en très grande difficulté.
De notre point de vue, ces engagements (159 milliards d’€ pour le moment, en
attendant d’autres programmes éventuels) ont de fortes chances de se traduire
par de fortes pertes et risquent d’alourdir sensiblement du déficit français.
Pour ces raisons, il nous apparaît que la France, avec un déficit un peu moins
important que celui des USA, dispose encore marginalement de la capacité à
répondre à ses obligations vis à vis de ses créanciers, uniquement dans un
contexte économique favorable. Toute dégradation de ce contexte entamerait
probablement cette capacité.
Cela correspond aux critères d’une note B-
Compte tenu de l’absence de volonté réelle de prendre en compte les problèmes
budgétaires actuels, et du fait que la balance des paiements qui se dégrade
sensiblement depuis plusieurs années ne permettra pas (contrairement au Japon)
un apport de liquidités permettant de couvrir même partiellement les besoins de
l’état français, la perspective de la note B- de la France est établie à «
négative ».
Avertissement à l'attention des autorités légales et judiciaires (on ne sait
jamais !) : Le contenu de ce "rapport" me semble malheureusement être le fidèle
reflet de la réalité, toutefois cette nouvelle agence de notation existe
seulement dans mon imagination, existence qui est donc à prendre au second
degré...tout comme les merveilleux AA+ ou AAA de Standard & Poors, Fitch et
Moody's d'ailleurs.
Ceux qui sont à la recherche d'une vraie agence de notation, un peu plus
sérieuse que les agences US ou anglaises, pourront aller voir du côté de Dagong.