Volatilité sur le Forex, avantage ou inconvénient ?

Pour de nombreux investisseurs, le FOREX est un marché volatile et donc risqué. Mais que se cache t-il derrière cette notion à priori abstraite? Ce marché subit-il tout le temps des chocs exogènes qui perturbent le mouvement des prix, en d’autres termes est-il toujours volatile? Enfin, est-il possible d’utiliser les excès de volatilité ou bien faut-il au contraire se réduire à s’intéresser à des phases moins volatiles et donc moins risquées ?

Afin d’élucider ces questions, il faut définir la notion de volatilité. Il s’agit d’une mesure de l’ampleur des variations de prix d’un actif financier sur une période donnée. Lorsqu’elle est élevée, le risque de détention de cet actif est plus élevé, au même titre que son espérance de gain et inversement.

La volatilité s’exprime sous deux formes: la volatilité historique qui mesure l’ampleur des variations passées alors que la volatilité implicite est quant à elle une mesure de la perception du risque futur calculée à l’aide de la prime des options. Afin d’aborder la problématique de la volatilité, nous nous intéressons à la volatilité historique qui s’exprime de la manière suivante, à l’aide de la formule de l’écart-type:

S mesure la dispersion d’une variable aléatoire xi (le prix) autour de sa moyenne x barre sur une période donnée n (soit n un certain nombre de jours, d’heures ou de minutes). Un actif qui s’éloigne régulièrement de sa moyenne possède ainsi une volatilité forte. Cette formule permet donc de mesurer la volatilité historique d’une paire de devises au même titre que la volatilité du marché des changes selon les sessions asiatiques, européennes ou américaines.

Si le marché des changes est considéré comme volatile, il ne l’est en réalité pas tout le temps. On observe au cours d’une journée de cotation deux pics de volatilité et une phase de faible volatilité. Parmi les deux pics de volatilité, l’un est contrôlable: il s’agit de la fin de journée en Asie qui correspond au tout début de la journée en Europe et notamment, l’entrée en lice des opérateurs de la place de Londres.

La city constitue la plus grosse place financière en terme de volume de transaction sur le FOREX (1863 milliards de USD de volume de transaction journalière, soit deux fois plus que les USA, selon l’étude triennale 2010 de la Banque des Règlements Internationaux). Ce pic de volatilité qui survient entre 6 et 9 heure GMT ne présente pas de difficultés particulières car le marché est peu ou pas perturbé par des chocs exogènes de type publications de statistiques macro économiques.

Cet élément concerne le second pic de volatilité qui survient justement à l’ouverture des marchés américains entre 12H00 et 15H00 GMT. Or la publication de statistiques américaines outre atlantique qui détermine la santé de la première économie mondiale est de nature à modifier le comportement des investisseurs et donc produit des réallocations de portefeuille. Par exemple, la publication d’une statistique de l’emploi défavorable peut être néfaste pour le USD et produire un mouvement ample.

Il s’agit d’une perturbation exogène qu’il est impossible de prévoir. Personne ne sait en effet quelle sera la nature bonne ou mauvaise de la statistique? Ce surcroit de volatilité est donc difficilement gérable.

Cette difficulté a produit un mythe: le FOREX est un marché volatile et donc risqué. Mais, comme l’illustre le graphique ci-dessous, à partir de 17H00 GMT, la volatilité diminue et se stabilise jusqu’à 6H00 GMT.

Cette phase où le marché ralentit en terme de mouvements présente peu d’intérêt car l’espérance de gain est faible, notamment car les opérateurs, moins nombreux prennent peu de décisions et peu de mouvements rentables se dessinent. Se succèdent donc sur le marché des changes, deux pics de volatilité, le premier tôt le matin en Europe et le second le matin aux USA, suivi d’une session asiatique peu volatile et donc à éviter, en terme de trading. La volatilité sur le marché des changes peut ainsi constituer une difficulté lorsque durant la session américaine, la publication de statistiques macroéconomiques produit des sauts ou des mouvements erratiques difficilement contrôlables.

En dehors de cette particularité, la volatilité ne constitue pas une difficulté mais un atout, notamment tôt le matin lors de la session européenne: d’importantes accélérations surviennent et l’espérance de gain est éloignée (et le risque plus élevé mais gérable). Et, pour tout investisseur sérieux, il est possible d’en tirer avantage. La difficulté ne réside plus alors à maitriser la volatilité mais à se réveiller tôt le matin!

L'auteur : David Furcajg, Fondateur de la société 3rd Wave Consult et Membre du board de l’IFTA.