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Les résultats annuels de Theolia, société spécialisée dans la production
d'électricité éolienne, montrent une poursuite du redressement des performances
opérationnelles. L'EBITDA a en effet progressé de +28% à 32,8meuros et le ROC de
+81% à 18,8meuros. Cette amélioration s'explique par un meilleur contrôle des coûts.
La vente d'électricité pour compte propre a généré un EBITDA de 35,4meuros au titre
de l'exercice 2012, en progression de 6% par rapport à 2011. Sa marge d'EBITDA a
fortement rebondi depuis 2010, passant de 66% à 72%.
Selon le bureau
d'analyse, cette très bonne performance est à mettre au crédit du management
actuel qui, après un bon exercice 2011, montre en 2012 qu'il a encore des
gisements d'améliorations. Cependant, ce dernier doit aussi continuer à solder
les errements du passé, comme en témoignent les pertes de valeur de 23,3meuros liées
à des parcs et projets italiens acquis en 2007. Theolia a profité de sa forte
génération de cash opérationnel (+40,6meuros) pour investir et se désendetter.
L'endettement net de la société a ainsi diminué, passant de 243,8meuros à 224,7meuros.
Cependant, pour Invest Securities il faut être conscient du fait que les
dépréciations d'actifs et de goodwill vont probablement continuer en 2013 :
Theolia ajuste annuellement la valeur des projets/actifs en fonction de
l'environnement règlementaire et économique très fluctuant.
Enfin,
l'échéance du remboursement des OCEANEs approche et pèse sur le titre. Pour le
bureau d'analyse, même s'il est faible, il existe bel et bien un risque qui se
traduit déjà par une décote conséquente.
Invest Securities ajuste son
objectif de cours à 1,65euros par action (vs 1,8euros) pour prendre en compte les
difficultés à venir, mais reste à l'ACHAT car la société estime que Theolia
possède tous les outils pour mener à bien ses objectifs.
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