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Regulatory News:
Séché Environnement (Paris:SCHP) :
Croissance soutenue
Résultats opérationnels solides
Génération de liquidité et flexibilité financière améliorées
Objectifs 2023 confirmés
Nouvelles acquisitions à l’International
Résultats de qualité au regard d’un S1 2022 porté par les activités « spots »
Croissance organique forte
CA contributif : 492 M€ : +9% vs. 30/06/22
Marges opérationnelles élevées
EBE : 102 M€ (soit 23% du CA*) : +5%* vs. 30/06/22
ROC : 45 M€ (soit 11% du CA*) : +3%* vs. 30/06/22
Situation financière confortée
Cash Flow disponible à 45% de l’EBE : +81% vs.30/06/22
Levier financier : 2,7x : -0,1x vs. 31/12/22
*données à périmètre et change constants
Poursuite de la stratégie de croissance externe à l’International avec les acquisitions de :
Furia, spécialiste des déchets dangereux et de la dépollution en Italie du Nord
Rent-A-Drum, N°1 de la gestion de déchets et de l’économie circulaire en Namibie
Perspectives 2023 confirmées
CA contributif proche de 1000 M€ avant contribution des acquisitions 2023
Marge d’EBEproche de 22% du CA contributif avant contribution des acquisitions 2023
Levier financier à 2,7x EBE (hors acquisitions 2023)
Lors du Conseil d’administration réuni le 6 septembre 2023 afin d’approuver les comptes au 30 juin 2023, le Président Joël Séché a déclaré :
« Les réalisations du 1er semestre 2023 confirment la pertinence de notre stratégie de développement. En effet, la qualité des performances économiques, opérationnelles, financières et extra-financières confortent nos objectifs pour l'exercice en cours et valident notre trajectoire de croissance et de rentabilité à moyen terme.
Durant la période écoulée, notre Groupe a poursuivi l'intégration et le développement des périmètres d'activité acquis durant l'exercice précédent, sur les marchés porteurs de la gestion des risques liés aux infrastructures industrielles avec les métiers de l'assainissement, et sur les marchés stratégiques de l'économie circulaire et de la décarbonation, dans les métiers du recyclage chimique ou ceux du cycle de l'eau industrielle.
Les performances extériorisées au 30 juin 2023 sur notre périmètre historique sont solides, notamment au regard du 1er semestre 2022 qui enregistrait la contribution significative, en termes d'activité comme de résultats, de contrats non récurrents d’ampleur exceptionnelle.
Au cœur d’un contexte macro-économique exigeant, nos marchés sont demeurés bien orientés et Séché Environnement a maintenu un haut niveau d'activité ainsi qu'une rentabilité opérationnelle élevée, notamment en France.
De plus, notre Groupe a renforcé sa situation financière et démontre une nouvelle fois que Séché Environnement est une entreprise agile, au bilan liquide et flexible.
Sur le plan extra-financier, notre Groupe a conforté ses succès en voyant sa stratégie Climat validée par la SBTi, l'alignement de ses activités à la "taxonomie verte" européenne confirmé et, entre autres, un nouveau plan d'actions en faveur de la biodiversité lancé à l'échelle du Groupe.
Fort de ces acquis, Séché Environnement est en situation de poursuivre activement sa stratégie de développement, en particulier sa politique de croissance externe ciblée.
Notre Groupe réalise ainsi simultanément en ce début de second semestre 2023, deux acquisitions à l'international, en parfaite complémentarité commerciale, industrielle et géographique de ses implantations existantes.
Par ailleurs, après la « Journée Investisseurs » réalisée en 2019, nous souhaitons présenter avant la fin de l'exercice en cours notre nouveau plan assorti d'objectifs financiers et extra-financiers à horizon 2026.
Ce plan s'inscrira comme un nouveau jalon dans la stratégie de croissance rentable d'un Groupe doté d'une vision de long terme et positionné sur des marchés tendanciellement porteurs, engagé dans la création d'une offre globale de services à forte valeur ajoutée pour répondre aux enjeux des acteurs économiques en matière de transition écologique et du développement durable. »
Données financières sélectionnées2
En M€ | Consolidé | France | International | ||||
Au 30 juin | 2022 | 2023 | 2022 | 2023 | 2022 | 2023 | |
Chiffre d’affaires publié | 463,9 | 530,1 | 334,1 | 404,4 | 129,8 | 125,7 | |
CA contributif | 429,2 | 491,6 | 299,4 | 365,9 | 129,8 | 125,7 | |
EBE En % du CA | 99,9 23,3 % | 101,9 20,7 % | 73,0 24,4 % | 81,4 22,3 % | 26,9 20,7 % | 20,5 16,3 % | |
ROC En % du CA | 47,7 11,1 % | 45,3 9,2 % | 33,1 11,1 % | 35,9 9,8 % | 14,6 11,2 % | 9,4 7,5 % | |
Résultat Opérationnel En % du CA | 45,6 10,6 % | 45,5 9,3 % |
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Résultat financier En % du CA | (8,8) (2,1) % | (11,4) (2,3) % |
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Impôt sur les Résultats En % du CA | (9,8) (2,3) % | (9,0) (1,8) % |
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QP Résultat Ent. Associées | (0,2) | (1,2) |
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Intérêts minoritaires | (1,6) | (1,0) |
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RN part du Groupe En % du CA | 25,2 5,9 % | 23,0 4,7 % |
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Résultat net par action | 3,23 € | 2,94 € |
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Flux de trésorerie |
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CF opérationnel récurrent | 88,5 | 88,5 |
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En % du CA | 20,6 % | 18,0 % |
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CAPEX nets décaissés | 47,4 | 42,2 |
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En % du CA | 11,0 % | 8,6 % |
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CF opérationnel disponible | 25,5 | 46,2 |
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En % du CA | 5,9 % | 9,4 % |
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Bilan |
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Endettement financier net | 531,0 | 581,7 |
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Levier financier | 2,7x | 2,7x |
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Données consolidées publiées
Synthèse de l’activité, des résultats et de la situation financière au 30 juin 2023
Au 30 juin 2023, Séché Environnement réalise un chiffre d’affaires contributif de 491,6 M€, en hausse de +14,5% en données publiées et de +8,5% en organique3 par rapport au 1er semestre 2022.
Au cours du 1er semestre 2023, le Groupe a maintenu une croissance forte dans la plupart de ses marchés et extériorise des résultats de qualité, en particulier sur son périmètre historique.
En effet, la période écoulée se compare à un 1er semestre 2022 qui enregistrait la contribution significative de contrats « spots » en termes d’activité comme de résultats opérationnels. Elle enregistre également un effet de change négatif sur le périmètre international et l’impact fiscal du plafonnement des prix de vente de l’électricité sur son périmètre en France.
Dans le même temps, le Groupe a mis en œuvre l’intégration des activités acquises en 2022 et a poursuivi sa stratégie d’acquisitions en France et à l’International.
Le Groupe a également conforté sa situation financière en améliorant sensiblement sa génération de liquidité et maintenant sa flexibilité financière.
Les réalisations du 1er semestre 2023 permettent au Groupe d’envisager sereinement la poursuite de sa dynamique de croissance interne et externe et de confirmer tous ses objectifs pour l’exercice 2023.
Intégration de nouvelles activités stratégiques
Acquisition de la société Assainissement Rhône-Isère (ari)
Le 16 janvier 2023, Séché Environnement a finalisé l'acquisition de la société Assainissement Rhône-Isère (ARI), désormais dénommée Séché Assainissement Rhône-Isère.
Basée à Bonnefamille (Isère) et présente sur toute la région Auvergne-Rhône-Alpes, cette société se positionne sur les métiers de l'assainissement, du nettoyage industriel et de l'hydrocurage haute pression. Habilitée à intervenir sur les sites classés Seveso, la société a réalisé un chiffre d'affaires de l'ordre de 2 M€ en 2022.
Le prix d'acquisition, de l'ordre de 0,7 M€, a été financé par tirage sur les disponibilités du Groupe.
Cette acquisition complète le dispositif commercial de Séché Environnement auprès de ses clientèles industrielles en Région Rhône-Alpes.
Pour des raisons techniques, la Société ARI -renommée Séché Assainissement Rhône-Isère- n’est pas intégrée au périmètre de consolidation au 30 juin 2023 sans incidence significative sur l’activité, les résultats et la situation financière consolidés à cette date.
Transfert d'un portefeuille d'activités "Eaux industrielles"
Au cours du 1er semestre 2023, Séché Environnement a poursuivi le transfert d'un portefeuille d'activités de gestion d'eaux industrielles acquis auprès du Groupe Veolia le 30 novembre 2022.
Les actifs cédés comprennent des contrats conclus avec plus de 120 industriels et un réseau de vingt agences en France. Cette cession s'accompagne du transfert de quelques 350 collaborateurs spécialistes des métiers du cycle de l'eau industrielle.
Ces activités à fort contenu technologique et s'appuyant sur des expertises rares enrichissent l'offre d'externalisation portée par Séché Environnement dans le cadre de ses "offres globales" auprès de ses clientèles industrielles. Elles adressent des marchés récurrents, à fortes barrières à l'entrée et à fort potentiel au regard des problématiques environnementales croissantes liées à l'accès, au réemploi et à la restitution en milieu naturel de cette ressource.
Ce portefeuille de contrats représente un chiffre d'affaires -en année pleine- de l'ordre de 50 M€, dont 38 M€ environ ont déjà été transférés au 31 décembre 2022. Le transfert de la totalité du périmètre cédé devrait s'achever fin 2023.
À l'issue des opérations de transfert, le montant total acquitté pour cette acquisition devrait être de l'ordre de 35 M€ (dont près de 31 millions ont été décaissés au 31 décembre 2022).
Un premier semestre en ligne avec les objectifs annuels
Poursuite de la forte croissance organique -hors contribution des marchés « spots » du 1er semestre 2022-
Le 1er semestre 2023 confirme la solide dynamique de croissance de Séché Environnement sur ses marchés.
Au 30 juin 2023, le chiffre d'affaires contributif ressort à 491,6 M€, marquant une progression de + 14,5%.
À périmètre constant, le chiffre d'affaires contributif atteint 457,0 M€ et s'inscrit en hausse organique4 de + 8,5 %.
Cette progression s'apprécie au regard d’un 1er semestre 2022 particulièrement fort en raison notamment, de contrats d'urgence environnementale « spots » qui avaient sensiblement contribué à l'activité de la période (à hauteur de 25 M€ environ).
Résultats opérationnels élevés sur le périmètre historique
Les résultats opérationnels, bruts et courants, s'inscrivent en hausse par rapport à la même période de l'an passé :
Résultat net part du Groupe à 5% du chiffre d'affaires contributif
Le Résultat financier s'établit à (11,4) M€ vs. (8,8) M€ au 30 juin 2022.
Cette évolution retrace essentiellement la hausse du coût de l'endettement brut (+2,6 M€) résultant de la hausse de la dette financière brute moyenne sur la période alors que le coût moyen de la dette financière brute passe de 2,56 % au 1er semestre 2022 à 3,14 % au 1er semestre 2023.
Après prise en compte :
Le Résultat net part du Groupe s'établit à 23,0 M€ soit 4,7 % du chiffre d'affaires contributif au 30 juin 2023 vs. 25,2 M€ (soit 5,9 % du chiffre d'affaires contributif) un an plus tôt.
En conséquence, le Résultat net par action s'établit à 2,94 euros vs. 3,23 euros il y a un an.
Forte génération de liquidité et amélioration de la flexibilité financière
Au cours du 1er semestre 2023, Séché Environnement confirme sa bonne maîtrise de ses investissements industriels (en particulier ses investissements récurrents). Le Groupe génère une forte trésorerie disponible et améliore sa flexibilité financière.
Sur la période, la génération de cash-flow opérationnel disponible6 progresse de +81,2 %, à 46,2 M€ (vs. 25,5 M€ au 30 juin 2022) à travers, notamment :
Le taux de conversion de l'EBE en cash s'établit ainsi à 45 %, niveau sensiblement supérieur aux objectifs du Groupe ("supérieur ou égal à 35% de l'EBE").
La situation de liquidité est forte à 311,3 M€ vs. 313,1 M€ au 31 décembre 2022, avec notamment une trésorerie active de 116,3 M€ vs. 126,1 M€ au 31 décembre 2022.
L'endettement financier net se réduit légèrement à 581,7 M€ vs. 587,4 M€ au 31 décembre 2022.
Le levier financier s'améliore à 2,7 fois l'EBE vs. 2,8 fois l'EBE au 31 décembre 2022.
Faits récents et perspectives
Poursuite de la stratégie d’acquisitions à l’International
Acquisition de Furia en Italie
Furia est une entreprise spécialisée dans la collecte, le tri, le regroupement et la valorisation de déchets dangereux et non dangereux d’origine industrielle. La Société exerce également, à hauteur de 40% de son chiffre d’affaires, des activités de dépollution de sols et de décontamination de sites.
Furia est un opérateur intégré sur l’ensemble de la chaîne de valeurs de la gestion des déchets industriels, et propose à sa clientèle de grands industriels (ENI, Enel...) des prestations de collecte, de tri, de massification, de valorisation matières et de transport des déchets non valorisables vers des solutions de traitement et de valorisation énergétique.
Située à Caorso, au sud-est de Milan et forte de 120 collaborateurs hautement qualifiés réunis sous un management défendant les mêmes valeurs environnementales et la même culture d'entreprise familiale que Séché Environnement, la plateforme totalisant 220 000 tonnes autorisées par an s’avère parfaitement complémentaire aux plans commercial, industriel et géographique des installations de Mecomer également située près de Milan (180 000 tonnes autorisées par an) et de celles de Tredi-Salaise (Isère) dont elle est déjà cliente.
En particulier, Furia et Mecomer complètent et renforcent l’offre commerciale du Groupe sur les marchés des déchets industriels en Italie du Nord, permettant le déploiement d’offres globales auprès de leur clientèle de grands industriels.
Ainsi, les deux sociétés positionnent désormais le Groupe Séché Environnement parmi les tout premiers intervenants des marchés de déchets dangereux en Italie du Nord.
Ce nouvel ensemble contribue également à élargir et conforter la diversification des approvisionnements du Groupe en déchets dangereux.
Furia a réalisé en 2022 un chiffre d’affaires de l’ordre de 52 M€ extériorisant un EBE de l’ordre de 6,5 M€.
L’acquisition, qui porte sur 100% du capital, est réalisée sur la base d’un multiple de 7 fois l’EBE 2022. Elle est financée par dettes, d'abord par un tirage sur la ligne de liquidité du Groupe et puis refinancée à long terme par la suite.
Signée début août 2023, cette acquisition sera finalisée dans les semaines qui suivent la rédaction de ce document sous réserve de la réalisation des conditions suspensives au bénéfice des deux parties.
Acquisition de Rent-A-Drum (Namibie)
Rent-A-Drum est la principale entreprise de gestion des déchets en Namibie. Elle propose à sa clientèle de grandes entreprises namibiennes, ainsi qu’à quelques collectivités de premier plan comme la capitale Windhoek, une large gamme de prestations grâce à son offre intégrée de valorisation et de traitement de déchets.
Son expertise s’étend sur la plupart des domaines de la gestion des déchets dangereux et non dangereux ainsi que les déchets médicaux. RAD est ainsi présente sur les métiers de collecte ou de gestion de déchets sur site, de valorisation, de gestion et de réhabilitation de sites d’enfouissement, de déconstruction et de dépollution de sites…
Composée d’environ 500 collaborateurs qualifiés, engagée dans un processus de certifications (ISO 14001 et ISO 9001) et déjà certifiée OHSAS 18001, Rent-A-Drum est animée par un management expérimenté et porté par des valeurs environnementales fortes.
Avec une stratégie de croissance tournée vers l'économie circulaire et des métiers de valorisation qui représentent déjà le quart de son chiffre d'affaires, la Société s’appuie sur des outils logistiques récents et 7 implantations en Namibie, dont une unité de fabrication de combustible solide de récupération (CSR) et 2 unités de valorisation de matériaux aussi divers que les canettes en aluminium, les emballages carton, les bouteilles plastiques ou encore les aérosols... que RAD dirige vers l’Afrique du Sud pour y être transformés en matières nouvelles.
La Société se développe également sur les marchés de déchets dangereux, notamment auprès d’une clientèle industrielle du secteur minier qui représente près de 40% de son chiffre d’affaires.
La Société a réalisé un chiffre d’affaires de l’ordre de 7,5 M€ en 2022, en croissance de 20% environ par rapport à 2021, pour un EBE de l’ordre de 0,9 M€.
Avec l’Afrique du Sud et le Mozambique, cette acquisition complète les implantations de Séché Environnement en Afrique australe, auprès de clientèles industrielles cœur de cible pour le Groupe et au sein de régions attractives à fort potentiel économique et se dotant de réglementations environnementales exigeantes.
Réalisée fin août 2023, l'acquisition porte sur 100% des titres et sera financée sur les liquidités du Groupe.
Perspectives confortées pour l’exercice 2023 :
Un 2nd semestre 2023 axé sur la croissance et la rentabilité
Positionnement de spécialiste de l’Economie circulaire sur des marchés durablement porteurs en France et à l'International
Séché Environnement se développe sur les marchés porteurs de la transition écologique et se positionne sur les métiers à fortes barrières à l'entrée de l'Économie circulaire et de la décarbonation des activités économiques ; le Groupe se positionne également comme un spécialiste de la Gestion de la dangerosité, pour sécuriser l’économie circulaire et protéger la santé humaine et l'environnement.
Le Groupe dispose d'outils à fort contenu technologique et de savoir-faire rares déclinés sous forme de services à forte valeur ajoutée, qu'il propose à ses clientèles industrielles ou publiques, en France comme à l'International. Ces outils leur permettent de maîtriser les impacts de leur activité sur l'environnement, d’accéder à des ressources stratégiques décarbonées, matières ou énergie, et d’atteindre leurs objectifs de réduction d'émission de gaz à effet de serre.
L'offre du Groupe répond ainsi aux besoins croissants de ses clients posés pour le moyen terme par les réglementations contraignantes liées à la transition écologique comme à leurs impératifs économiques de court terme, tels que l'accès à des ressources locales à des prix compétitifs.
Séché Environnement considère que cette dynamique de croissance de ses marchés est pérenne et confère à ses activités un haut degré de visibilité et de résilience à moyen terme.
Poursuite de la dynamique de croissance organique
Les réalisations du 1er semestre 2023 conforte les objectifs de Séché Environnement au titre de l'exercice en cours7.
Séché Environnement anticipe sur les prochains mois la poursuite de sa croissance organique à un rythme proche de celui observé au cours de la période récente :
Au total, Séché Environnement confirme son objectif de croissance organique de 5% de son chiffre d'affaires contributif sur son périmètre historique8.
Avec la contribution des périmètres intégrés en 2022, le chiffre d'affaires contributif devrait donc être proche de 1000 M€ au titre de l'exercice 2023.
Priorité au maintien des marges opérationnelles, à la génération de trésorerie disponible et à la flexibilité financière
Le Groupe s'attachera à poursuivre la progression de ses marges opérationnelles :
Séché Environnement confirme ainsi son objectif de rentabilité brute opérationnelle (EBE / CA contributif) pour 2023 à un niveau proche de 22 % de son chiffre d'affaires contributif (avant acquisitions réalisées au 2nd semestre 2023).
Le Groupe s'attachera à porter sa trésorerie opérationnelle disponible9 au-delà de son objectif de 35% de l’EBE à travers :
Séché Environnement confirme ainsi son objectif de levier financier de 2,7 fois l'EBE au 31 décembre 2023 (hors acquisitions réalisées au 2nd semestre 2023).
Par ailleurs, Séché Environnement tiendra une "Journée Investisseurs" en fin d'année 2023 pour présenter ses objectifs financiers et extra-financiers à moyen terme.
Webcast de présentation des résultats : 12 septembre 2023 à 8h30
Connexion sur la page d’accueil du site Internet de Séché Environnement
En français : https://www.groupe-seche.com/fr
En anglais : https://www.groupe-seche.com/en
Prochaine communication
Chiffre d’affaires du 3ème trimestre 2023 : 24 octobre 2023 après bourse
Journée Investisseurs : 12 décembre 2023
À propos de Séché Environnement
Séché Environnement est un acteur de référence de la gestion des déchets, y compris les plus complexes et dangereux, et des services à l’environnement, notamment en cas d’urgence environnementale. Grâce à son expertise en matière de création de boucles d’économie circulaire, de décarbonation et de maîtrise de la dangerosité, le groupe contribue depuis près de 40 ans à la transition écologique des industries et des territoires ainsi qu’à la protection du vivant. Groupe industriel familial français, Séché Environnement déploie les technologies de pointe développées par sa R&D au cœur des territoires, dans plus de 120 implantations dans 15 pays, dont une cinquantaine de sites industriels en France. Fort de plus de 5700 salariés dont plus de 2500 en France, Séché Environnement a réalisé en 2022 près de 900 M€ de chiffre d’affaires, dont 30% à l’international.
Séché Environnement est coté sur l’Eurolist d’Euronext (compartiment B) depuis le 27 novembre 1997. Le titre appartient aux indices CAC Mid&Small, EnterNext Tech 40 et EnterNext PEA-PME 150. ISIN : FR 0000039139 – Bloomberg : SCHP.FP – Reuters : CCHE.PA
INFORMATIONS FINANCIERES AU 30 JUIN 2023
(Extraits du Rapport de Gestion)
Commentaires sur l’activité et les résultats au 30 juin 2023
Evolution de l’activité consolidée
Chiffre d’affaires publié et chiffre d’affaires contributif - Effet de périmètre
Au 30 juin 2023, Séché Environnement publie un chiffre d’affaires consolidé de 530,1 M€, vs. 463,9 M€ au 30 juin 2022.
Le chiffre d’affaires consolidé publié intègre un chiffre d’affaires non contributif à hauteur de 38,5 M€ (vs. 34,7 M€ au 30 juin 2022) qui se répartit de la manière suivante :
En M€ | 30/06/2022 | 30/06/2023 |
Investissements « IFRIC 12 » | 7,1 | 9,0 |
Taxe Générale sur les Activités Polluantes (TGAP) | 27,6 | 29,5 |
Chiffre d'affaires non contributif | 34,7 | 38,5 |
Net du chiffre d’affaires non contributif, le chiffre d’affaires contributif s’établit à 491,6 M€, vs. 429,2 M€ au 30 juin 2022, marquant une hausse de + 14,5% sur la période.
Il comptabilise un effet de périmètre de 34,6 M€ qui se décompose comme suit :
À noter que la société Séché ARI, acquise en janvier 2023 n'a pas été intégrée dans le périmètre de consolidation au 30 juin 2023, sans impact significatif sur l'analyse de l'activité et des résultats consolidés de la période écoulée.
Détail de l'effet de périmètre par activité et par filière
En M€ | Services | Économie
| Dangerosité | Total |
Déchets dangereux | 24,0 | 8,5 | - | 32,5 |
Déchets non dangereux | 2,1 | - | - | 2,1 |
Total | 26,1 | 8,5 | - | 34,6 |
La période enregistre un effet de change négatif de (7,9) M€ principalement lié à la dégradation du ZAR (contre un effet de change positif de + 2,8 M€ au 30 juin 2022).
À périmètre constant, le chiffre d’affaires contributif s’établit à 457,0 M€ au 30 juin 2023, marquant une progression de + 6,5 % à change courant, et de + 8,5 % à change constant.
Analyse du chiffre d’affaires par zone géographique
| 30/06/2022 | 30/06/2023 | Variation
| Variation
| ||
| En M€ | En % | En M€ | En % | En % | En % |
Filiales en France dont effet de périmètre | 299,4 - | 69,8 % - | 365,9 34,6 | 74,4 % - | +22,2 %
| +10,6% |
Filiales à l’international dont effet de périmètre | 129,8 - | 30,2 % - | 125,7 - | 25,6 % - | -3,1 %
| +2,9% |
Total CA contributif | 429,2 | 100,0 % | 491,6 | 100,0 % | +14,5 % | +8,5% |
Données consolidées à change courant. À change constant, le chiffre d’affaires contributif au 30 juin 2022 ressort
|
Le 1er semestre 2023 confirme un haut niveau d’activité en France, renforcé par la contribution des périmètres nouvellement intégrés, alors que la croissance à l’International est pénalisée par la comparaison avec un 1er semestre 2022 qui comptabilisait la contribution significative (de l'ordre de 15 M€) de contrats d'urgence environnementale « spots » d'ampleur exceptionnelle, et par la dégradation du taux de change en Afrique du Sud :
Le chiffre d’affaires réalisé par les filiales implantées à l’international représente 25,6 % du chiffre d’affaires contributif au 30 juin 2023 (vs. 30,2 % un an plus tôt).
Analyse du chiffre d'affaires par activité
| 30/06/2022 |
| 30/06/2023 |
| Variation
|
| Variation
| |||||
| En M€ |
| En % |
| En M€ |
| En % |
| En % |
| En % | |
Services dont effet de périmètre | 190,2 - |
| 44,3 %
|
| 233,4 26,1 |
| 47,5 %
|
| + 22,7 %
|
| +12,2% | |
Économie circulaire et décarbonation dont effet de périmètre | 132,6 - |
| 30,9 %
|
| 155,6 8,5 |
| 31,7 %
|
| + 17,4 %
|
| +10,8% | |
Gestion de la dangerosité dont effet de périmètre | 106,4 - |
| 24,8 % - |
| 102,6 - |
| 20,8 % |
| - 3,6 % |
| -1,1% | |
Total CA contributif | 429,2 |
| 100,0 % |
| 491,6 |
| 100,0 % |
| + 14,5 % |
| +8,5% | |
Données consolidées à change courant. |
|
La croissance du 1er semestre 2023 a été portée par les activités de Services et par celles liées à l'Économie circulaire et à la décarbonation. Au sein de marchés qui restent bien orientés en France, en volumes comme en prix, elle est également soutenue sur ce même périmètre par la contribution des acquisitions récemment intégrées alors que la situation est plus inégale à l'international au regard de la base de comparaison exigeante du 1er semestre 2022 et de l'impact des effets de change.
Les activités de Services affichent un chiffre d’affaires de 233,4 M€ au 30 juin 2023, marquant une hausse de + 22,7 % en données publiées.
Cette forte progression intègre un effet de périmètre lié à la consolidation de STEI et de Séché Assainissement 34 (+26,1 M€).
À périmètre et change constants, les activités de Services s’inscrivent en hausse de + 10,4 %, à 207,3 M€.
Elles ont bénéficié :
Les activités de Services environnementaux représentent 47,5% du chiffre d’affaires contributif au 30 juin 2022 (vs. 44,3 % un an plus tôt)
Les activités liées à l'Économie circulaire et à la décarbonation totalisent un chiffre d’affaires de 155,6 M€ au 30 juin 2022, marquant une hausse de + 17,4 % en données publiées. Elles enregistrent sur la période l'effet de consolidation de All'Chem (+8,5 M€).
À périmètre et change constant, la hausse du chiffre d'affaires ressort à + 10,8 % sur la période et reflète essentiellement la performance du périmètre France :
Les activités liées à l'Économie circulaire et à la décarbonation représentent 31,7% du chiffre d’affaires contributif au 30 juin 2023 (vs. 30,9 % un an plus tôt).
Les activités liées à la Gestion de la dangerosité totalisent un chiffre d’affaires de 102,6 M€ au 30 juin 2023, en recul de – 0,8 % en données publiées et de + 1,9 % à change constant.
À périmètre et change constants, cette évolution reflète :
Les activités liées à la Gestion de la dangerosité représentent 20,8% du chiffre d’affaires contributif au 30 juin 2023 (vs. 24,8% un an plus tôt).
Analyse du chiffre d'affaires par filière
| 30/06/2022 |
| 30/06/2023 |
| Variation
|
| Variation
| |||||
| En M€ |
| En % |
| En M€ |
| En % |
| En % |
| En % | |
Déchets dangereux dont effet de périmètre | 275,0 - |
| 64,1 %
|
| 323,2 32,5 |
| 65,7 %
|
| +17,5 %
|
| +4,8% | |
Déchets non dangereux dont effet de périmètre | 154,2 - |
| 35,9 %
|
| 168,4 2,1 |
| 34,3 %
|
| +9,3 %
|
| +13,5% | |
Total CA contributif | 429,2 |
| 100,0 % |
| 491,6 |
| 100,0 % |
| +14,5 % |
| +8,5% | |
Données consolidées à change courant. |
|
Les filières ont connu sur la période des évolutions différenciées selon les zones géographiques. Leur croissance en France confirme la bonne orientation en volume et en prix de la plupart des marchés de Déchets dangereux et non dangereux tandis qu'à l'international, les marchés de Déchets non dangereux ont porté la croissance :
Evolution des Résultats opérationnels
Excédent brut d’exploitation
Au 30 juin 2023, l’Excédent Brut d’Exploitation (EBE) atteint 101,9 M€ pour s'établir à 20,7 % du chiffre d'affaires contributif, marquant une hausse de +2,0 % par rapport au 30 juin 2022 (99,9 M€ soit 23,3 % du chiffre d’affaires).
Cette progression intègre un effet de périmètre de (1,3) M€, lié à la consolidation de All'Chem, Séché Assainissement 34 et de STEI sur la période.
Elle comptabilise également un effet de change négatif de (1,6) M€ lié principalement à la dégradation du ZAR vs. un effet de change négligeable un an plus tôt.
À périmètre et change constants, l'EBE s'établit à 104,8 M€, en hausse de + 4,9 % par rapport au 1er semestre 2022 et extériorise un taux de marge opérationnelle brute de 22,5 % du chiffre d'affaires contributif.
L'évolution de l'EBE et de la marge brute opérationnelle sur la période reflète essentiellement :
Partiellement compensés par la hausse :
Analyse de l'EBE par périmètre géographique
En M€ | 30/06/2022 | 30/06/2023 | ||||
| Groupe | France | Internal | Groupe | France | Internal |
CA contributif | 429,2 | 299,4 | 129,8 | 491,6 | 365,9 | 125,7 |
EBE | 99,9 | 73,0 | 26,9 | 101,9 | 81,4 | 20,5 |
% CA contributif | 23,3 % | 24,4 % | 20,7 % | 20,7 % | 22,3 % | 16,3 % |
Données consolidées à change courant. |
Par périmètre géographique, les principales évolutions sont les suivantes :
Résultat Opérationnel Courant (ROC)
Au 30 juin 2023, le Résultat Opérationnel Courant (ROC) s’établit à 45,4 M€ soit 9,2 % du chiffre d’affaires. Il intègre un effet de périmètre de (3,0) M€ ainsi qu'un effet de change négatif de (0,8) M€.
À périmètre et change constants, le ROC s’établit à 49,2 M€ soit 10,6 % du chiffre d’affaires (vs. 47,7 M€, soit 11,1 % du chiffre d’affaires au 30 juin 2022). Cette évolution reflète essentiellement celle de l’EBE à périmètre et change constants et la maîtrise des charges d'amortissement en lien avec la sélectivité des investissements.
Analyse du ROC par périmètre géographique
En M€ | 30/06/2022 | 30/06/2023 | ||||
| Groupe | France | International | Groupe | France | International |
CA contributif | 429,2 | 299,4 | 129,8 | 491,6 | 365,9 | 125,7 |
ROC | 47,7 | 33,1 | 14,6 | 45,3 | 35,9 | 9,4 |
% CA contributif | 11,1 % | 11,1 % | 11,2 % | 9,2 % | 9,8 % | 7,5 % |
Données consolidées à change courant. |
Par périmètre géographique, les principales évolutions sont les suivantes :
Résultat Opérationnel (RO)
Le Résultat opérationnel atteint 45,5 M€, soit 9,3% du chiffre d’affaires vs. 45,6 M€, soit 10,6 % du chiffre d'affaires au 30 juin 2022.
Cette stabilité reflète essentiellement l'évolution du ROC et la non-reconduction des charges liées aux effets du regroupement d'entreprises qui avaient obéré ce solde à hauteur de (2,1) M€ au 30 juin 2022. Ce résultat enregistre par ailleurs un produit de 1,1 M€ sur cession d'immobilisations.
Evolution du Résultat net part du Groupe
Résultat Financier
Au 30 juin 2023, le Résultat financier s’établit à (11,4) M€ contre (8,8) M€ un an plus tôt.
Cette évolution reflète :
Impôts sur les Résultats
Au 30 juin 2023, la charge d'impôts sur les résultats s’établit à (9,0) M€ vs. (9,8) M€.
Il se répartit à hauteur de (6,8) M€ vs. (6,5) M€ il y a un an- sur le périmètre France et de (2,1) M€ -vs. (3,3) M€ il y a un an- sur le périmètre International.
Le taux d’impôt effectif du Groupe ressort à 26,3 % au 30 juin 2023 vs. 26,6 % il y a un an.
Quote-part dans le résultat des entreprises associées
La quote-part dans le résultat des entreprises associées s'établit à (1,2) M€ au 30 juin 2023, (vs. (0,2) M€ un an plus tôt). Cette évolution défavorable est liée à la société Gerep à hauteur de (1,0) M€.
Résultat net part du Groupe
Au 30 juin 2023, le Résultat net de l’ensemble consolidé s’établit à 24,0 M€.
Après comptabilisation de la part des minoritaires dans ce résultat, à hauteur de 1,0 M€ (vs. 1,6 M€ au 30 juin 2022), représentant notamment les minoritaires de Solarca et des filiales sud-africaines, le Résultat net part du Groupe s’établit à 23,0 M€, soit 4,7 % du chiffre d'affaires contributif (vs. 25,2 M€, soit 5,9 % du chiffre d'affaires au 1er semestre 2022).
Le Résultat net par action ressort à 2,94 euros vs. 3,23 euros au 30 juin 2022.
Commentaires sur les flux de trésorerie et la situation financière au 30 juin 2023
Flux de trésorerie
Synthèse de l’état des flux de trésorerie consolidé
En M€ | 30/06/2022 | 30/06/203 |
Flux de trésorerie générés par l’activité | 65,5 | 84,9 |
Flux de trésorerie liés aux opérations d’investissement | (83,3) | (57,0) |
Flux de trésorerie liés aux opérations de financement | (33,7) | (34,4) |
Variation de trésorerie des activités poursuivies | (51,5) | (6,5) |
Variation de trésorerie des activités abandonnées | - |
|
Variation de trésorerie | (51,5) | (6,5) |
La variation de trésorerie est passée de (51,5) M€ au 30 juin 2022 à (6,5) M€ au 30 juin 2023.
Sur la période, cette variation de + 45,0 M€ retrace les évolutions conjuguées :
Flux des activités opérationnelles
Au cours du 1er semestre 2023, le Groupe génère 84,9 M€ de flux de trésorerie issus des activités opérationnelles (vs. 65,5 M€ un an plus tôt), soit une augmentation de +19,4 M€.
Cette progression traduit l’effet conjugué :
Flux d'investissement
En M€ | 30/06/2022 | 31/12/2022 | 30/06/2023 |
Investissements industriels nets (hors IFRIC 12) | 41,0 | 105,0 | 36,7 |
Investissements financiers nets | 0,2 | 0,2 | - |
Investissements comptabilisés | 47,6 | 105,2 | 36,7 |
Investissements industriels | 47,4 | 95,7 | 42,2 |
Investissements financiers | 0,2 | 3,0 | 14,1 |
Acquisition de filiales – trésorerie nette | 35,7 | 77,7 | 0,7 |
Investissements décaissés nets | 83,3 | 176,4 | 57,0 |
Au cours du 1er semestre 2023, les investissements industriels comptabilisés ont été particulièrement maîtrisés et s'élèvent à 36,7 M€ (vs. 41,0 M€ sur la même période de 2022).
Ils recoupent :
Par activité, les investissements industriels se répartissent de la manière suivante :
Flux de financement
Le solde des flux de financement soit (34,4) M€ au 30 juin 2023, retrace :
La génération du cash-flow opérationnel disponible s'analyse de la manière suivante :
En M€ | 30/06/2022 | 30/06/2023 |
EBE | 99,9 | 101,9 |
Autres produits et charges opérationnels calculés | (0,5) | (1,7) |
Charges de réhabilitation et d'entretien des sites et actifs concédés (dont GER) | (10,9) | (11,7) |
Cash-flow opérationnel récurrent | 88,5 | 88,5 |
Investissements récurrents décaissés nets (hors GER) | (25,3) | (21,8) |
Variation de BFR | (25,1) | (5,8) |
Impôts décaissés | (4,1) | (4,4) |
Intérêts décaissés nets (dont intérêts sur locations financières) | (8,5) | (10,3) |
Cash-flow opérationnel disponible | 25,5 | 46,2 |
Taux de conversion cash (cash-flow opérationnel disponible / EBE) | 26% | 45% |
Le cash-flow opérationnel récurrent10 s'établit au même niveau que l'an passé, à 88,5 M€, compte tenu d'une part, de l'évolution de l'EBE sur la période, et d'autre part, de celle des charges opérationnelles calculées et des charges de réhabilitation et d'entretien des sites concédés -dont GER-.
Le cash-flow opérationnel disponible11 s’inscrit en amélioration sensible de + 81,2 % à 46,2 M€ (vs. 25,5 M€ il y a un an) qui retrace la réduction de la variation de besoin en fonds de roulement sur la période. La variation de BFR au 1er semestre 2022 s'expliquait principalement par l'augmentation des créances clients résultant de la consolidation des activités de Séché Assainissement. Au 1er semestre 2023, la variation du BFR s'explique par le niveau élevé de l'activité de certaines filiales en France et au Pérou en fin de période.
Le niveau de cash-flow opérationnel disponible fait ressortir un taux de conversion de l'EBE en cash de 45 % (vs. 26 % un an plus tôt) sensiblement supérieur aux objectifs du Groupe ("supérieur ou égal à 35% de l'EBE").
Évolution de la liquidité, de l'endettement financier net et de la flexibilité
Le Groupe maintient une situation de liquidité solide, à 311,3 M€ vs. 313,1 M€ au 31 décembre 2022. La situation de liquidité se compose de la manière suivante :
La dette financière nette se répartit ainsi :
En M€ | 31/12/2022 | 30/06/2023 |
Dettes auprès des établissements de crédit | 186,5 | 178,8 |
Dettes sans recours | 24,3 | 22,9 |
Dettes obligataires | 415,8 | 416,5 |
Dettes locatives | 65,4 | 61,1 |
Dettes financières diverses | 9,6 | 2,6 |
Dettes d'affacturage | 7,0 | 5,6 |
Instruments dérivés | - | 9,4 |
Concours bancaires courants | 2,7 | 1,1 |
Total dettes financières (courantes et non courantes) | 713,6 | 698,0 |
Trésorerie active | 125,2 | 116,3 |
Endettement financier net (IFRS) | 587,4 | 581,7 |
dont à moins d'un an | (14,8) | (15,9) |
dont à plus d'un an | 602,2 | 597,6 |
Au 30 juin 2023, 74% de la dette financière brute, y compris les dettes locatives et après prise en compte des instruments de couverture est à taux fixe, vs. 73% au 31 décembre 2022.
La variation de l'endettement net se détaille de la manière suivante :
En M€ | 31/12/2022 | 30/06/2023 |
Endettement financier net d'ouverture | 474,9 | 587,4 |
Flux des activités opérationnelles | (148,1) | (84,9) |
Capex industriels décaissés nets | 95,7 | 42,2 |
Capex financiers décaissés nets | (0,1) | 14,8 |
Dividendes versés | 8,8 | 0,8 |
Intérêts décaissés nets (y compris sur dettes locatives) | 17,0 | 10,3 |
Trésorerie et éq. de trésorerie sans prise de contrôle | 16,1 | 0,6 |
Autres flux de financement | 0,6 | - |
Dette financière nette à périmètre constant et avant effets non cash | 464,9 | 571,2 |
Entrée de périmètre | 80,7 | 0,7 |
Variation non cash de la dette (dont IFRS 16) | 41,8 | 9,8 |
Endettement financier net de clôture | 587,4 | 581,7 |
Au 30 juin 2023, l’endettement net (IFRS) s’établit à 581,7 M€ (vs. 587,4 M€ au 31 décembre 2022) marquant un recul de (5,7) M€ sur la période.
La variation non cash de la dette résulte principalement des nouveaux droits d'utilisation IFRS 16 contractés sur la période.
L'entrée de périmètre (effet non cash) correspond au goodwill résultant de l'acquisition de Séché Assainissement 34.
Le levier financier s'établit à 2,7 fois l'EBE en légère amélioration par rapport au 31 décembre 2022 (à 2,8 fois l'EBE).
ANNEXE 1
Etat de la situation financière consolidé
(en milliers d’euros) | 31/12/2022 | 30/06/2023 |
Goodwill | 395 992 | 395 260 |
Actifs incorporels du domaine concédé | 30 861 | 28 603 |
Autres immobilisations incorporelles | 44 151 | 45 976 |
Immobilisations corporelles | 409 251 | 402 840 |
Participations dans les entreprises associées | 1 067 | 885 |
Actifs financiers non courants | 32 955 | 40 119 |
Instruments dérivés non courants – actif | 777 | 692 |
Actifs financiers opérationnels non courants | 32 805 | 31 123 |
Impôts différés – actif | 15 475 | 16 047 |
Actifs non courants | 963 335 | 961 545 |
Stocks | 25 556 | 26 090 |
Clients et autres débiteurs | 245 727 | 307 279 |
Actifs financiers courants | 3 306 | 3 362 |
Instruments dérivés courants - actif | - | - |
Actifs financiers opérationnels courants | 40 473 | 49 804 |
Trésorerie et équivalents de trésorerie | 126 166 | 116 343 |
Actifs courants | 441 229- | 502 876 |
Actifs détenus en vue de la vente | - | - |
TOTAL ACTIF | 1 404 564 | 1 464 422 |
(En milliers d’euros) | 31/12/2022 | 30/06/2023 |
Capital | 1 572 | 1 572 |
Primes | 74 061 | 74 061 |
Réserves | 189 861 | 219 201 |
Résultat Net | 44 608 | 22 973 |
Capitaux propres Part du Groupe | 310 102 | 317 807 |
Participations ne donnant pas le contrôle | 7 286 | 7 291 |
Total Capitaux propres | 317 388 | 325 098 |
Dettes financières non courantes | 547 878 | 548 650 |
Dettes locatives non courantes | 44 680 | 39 556 |
Instruments dérivés non courants - passif | 10 341 | 10 057 |
Engagements envers le personnel | 18 029 | 19 199 |
Provisions non courantes | 30 181 | 30 720 |
Passifs financiers opérationnels non courants | 4 761 | 6 873 |
Impôts différés - passif | 4 893 | 4 575 |
Passifs non courants | 660 763 | 659 629 |
Dettes financières courantes | 90 553 | 78 709 |
Dettes locatives courantes | 20 882 | 21 720 |
Instruments dérivés courants - passif | - | - |
Provisions courantes | 2 681 | 2 577 |
Fournisseurs | 165 086 | 174 184 |
Autres passifs courants | 146 119 | 197 428 |
Dettes d’impôt | 1 092 | 5 076 |
Passifs courants | 426 412 | 479 695 |
Passifs détenus en vue de la vente | - | - |
TOTAL PASSIF ET CAPITAUX PROPRES | 1 404 564 | 1 464 422 |
ANNEXE 2
Compte de résultat consolidé
(En milliers d'euros) | 30/06/2022 | 30/06/2023 |
Chiffre d’affaires | 463 929 | 530 137 |
Autres produits de l’activité | 876 | 751 |
Produits des activités ordinaires | 464 805 | 530 887 |
Achats consommés | (65 029) | (73 447) |
Charges externes | (160 064) | (190 162) |
Impôts et taxes | (36 114) | (42 292) |
Charges de personnel | (103 700) | (123 055) |
Excédent brut d’exploitation | 99 899 | 101 931 |
Charges de réhabilitation et d’entretien sur sites de traitement et sur actifs concédés | (5 097) | (5 049) |
Amortissements, dépréciations et provisions | (46 793) | (50 928) |
Autres éléments opérationnels | (296) | (614) |
Résultat opérationnel courant | 47 712 | 45 340 |
Autres éléments non courants | (2 150) | 133 |
Résultat opérationnel | 45 562 | 45 473 |
Coût de l’endettement financier net | (8 221) | (10 431) |
Autres produits et charges financiers | (609) | (930) |
Résultat financier | (8 831) | (11 361) |
QP dans les résultats des entreprises associées | (165) | (1 207) |
Impôts sur les résultats | (9 760) | (8 957) |
Résultat net | 26 806 | 23 949 |
Dont part des participations ne donnant pas le contrôle | (1 634) | (976) |
Dont part du Groupe | 25 172 | 22 973 |
Non dilué par action (en euros) | 3,23 | 2,94 |
Dilué par action (en euros) | 3,23 | 2,94
|
ANNEXE 3
Etat des flux de trésorerie consolidé
(En milliers d’euros) | 31/12/2022 | 30/06/2023 |
Résultat net | 47 870 | 23 949 |
Quote-part dans les résultats des entreprises associées | 1 341 | 1 207 |
Dividendes des coentreprises et entreprises associées | - | - |
Amortissements, dépréciations et provisions | 96 714 | 50 056 |
Résultats de cessions | (55) | (1 078) |
Impôts différés | 4 386 | (818) |
Autres produits et charges calculés | 6 850 | 1 445 |
Marge brute d’autofinancement | 157 106 | 74 761 |
Impôt sur les sociétés | 14 845 | 9 774 |
Coût de l’endettement financier brut, net des placements long terme | 16 939 | 10 639 |
MBA avant impôts et frais financiers | 188 890 | 95 174 |
Variation du besoin en fonds de roulement | (24 971) | (5 831) |
Impôts décaissés | (15 803) | (4 420) |
Flux nets de trésorerie issus des activités opérationnelles | 148 117 | 84 923 |
Investissements corporels et incorporels | (99 861) | (43 344) |
Cessions d’immobilisations corporelles et incorporelles | 4 157 | 1 063 |
Augmentation des prêts et créances financières | (18 632) | (15 648) |
Diminution des prêts et créances financières | 2 518 | 1 549 |
Prise de contrôle sur des filiales nette de la trésorerie et équvalents de trésorerie | (76 239) | (670) |
Perte de contrôle sur des filiales nette de la trésorerie et équivalents de trésorerie | (1 426) | - |
Flux nets de trésorerie issus des opérations d’investissement | (189 483) | (57 049) |
(En milliers d’euros) | 31/12/2022 | 30/06/2023 |
Dividendes versés aux actionnaires de la société mère | (7 806) | (0) |
Dividendes versés aux participations ne donnant pas le contrôle | (1 027) | (806) |
Augmentation ou diminution de capital de la société mère | 580 | - |
Trésorerie et équivalents de trésorerie sans perte/prise de contrôle | (3 047) | (565) |
Variation des actions propres | 111 | 13 |
Nouveaux emprunts et dettes financières (1) | 104 804 | 51 805 |
Remboursements d’emprunts et de dettes financières (2) | (60 683) | (62 689) |
Intérêts décaissés | (14 580) | (8 830) |
Remboursements des dettes de location et charges financières associées | (23 547) | (13 315) |
Flux nets de trésorerie issus des opérations de financement | (5 195) | (34 387) |
Total des flux de la période des activités poursuivies | (46 561) | (6 513) |
Flux de la période des activités abandonnées | - | - |
TOTAL DES FLUX DE LA PERIODE | (46 561) | (6 513) |
Trésorerie et équivalents de trésorerie à l’ouverture (2) | 169 901 | 123 451 |
Trésorerie et équivalents de trésorerie de clôture (1) | 123 451 | 115 225 |
Incidence des variations de cours des devises | (112) | 1 713 |
(1) dont : |
| - |
Trésorerie et équivalents de trésorerie active | 126 166 | 116 343 |
Concours bancaires courants (dettes financières courantes)1 | (2 715) | (1 117) |
(1) Afin d’être comparable à la présentation pratiquée au 30 juin 2023, ces lignes ont été retraitées du montant de la dette d’affacturage au 30 juin 2022, à hauteur de 3,2 M€. En effet, la dette d’affacturage a été exclue de la ligne « Trésorerie et équivalents de trésorerie à la clôture » et a été reclassée à la ligne « Nouveaux emprunts et dettes financières ».
(2)Afin d’être comparable à la présentation au 30 juin 2023, ces lignes ont été retraitées du montant de la dette d’affacturage au 31 décembre 2021, à hauteur de 5,4 M€. En effet, la dette d’affacturage, exclue de la trésorerie et équivalents de trésorerie au 31 décembre 2021, a été remboursée au cours du 1er semestre 2022.
1 Hors périmètre intégré en 2022 et 2023
2Les pourcentages figurant dans les tableaux et mentionnés dans les commentaires ci-après sont calculés sur le chiffre d’affaires contributif.
3 A périmètre et change constants.
4 À périmètre et change constants
5 Rappelons que pour des raisons techniques, la société Séché Assainissement Rhône-Isère acquise en janvier 2023 n'a pas été intégrée au périmètre de consolidation au 30 juin 2023, sans incidence significative sur l'activité, les résultats et la situation financière consolidés à cette date.
6 Trésorerie disponible avant investissements industriels de développement, investissements financiers, dividendes et remboursement de la dette.
7 Cf. Communiqué de presse du 6 mars 2023
8 Hors périmètre intégré en 2022 et 2023
9 Trésorerie disponible avant financement des investissements de développement, des investissements financiers, des dividendes et avant le remboursement de la dette.
10 Cf. paragraphe 1.1.2 « Définitions ».
11 Trésorerie disponible avant investissements industriels non récurrents, investissements financiers, dividendes et remboursement de la dette financière.
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