Valeo: perd -7%, un double warning qui ne passe pas

(CercleFinance.com) - Encore une déception pour l'équipementier automobile : lanterne rouge du CAC 40, l'action Valeo décroche de 7% à la Bourse de Paris après une publication semestrielle plutôt sombre et un 'double warning'. En baisse de 30% depuis le début de l'année, le titre sous-performance massivement un CAC 40 en hausse de près de 3% sur la période.

C'est par un communiqué pas très franc du collier, titré 'Des résultats solides en ligne avec les objectifs', que le groupe a présenté, hier, ses comptes semestriels.

Grandes lignes : certes, la croissance organique du CA de première monte (soit 87% de l'activité de Valeo) s'est reprise, en passant de 1% au 1er trimestre à 5% au deuxième. Reste que le groupe prévoyait, pour le T2, un taux de 5 à 6% et que c'est donc le bas de fourchette qui s'est imposé.

En outre, l'accélération précédemment attendue au S2 n'est plus de mise, Valeo visant désormais sur cette période une progression du même ordre que celle du T2. Même si un taux 'à deux chiffres' serait toujours rigueur en 2019, il s'agit donc d'un avertissement sur les ventes de 2018.

Certes, la marge opérationnelle reste stable au S1 2017 à 7,7%, mais le groupe n'attend plus, sur l'ensemble de 2018, une marge en ligne avec celle de 2017 (7,8%), mais estime désormais qu'elle 'pourrait être légèrement inférieure' à celle de l'an passé. En clair : c'est un (petit) avertissement sur résultats, en raison de la hausse du coût des matières premières notamment.

Enfin, le bénéfice net semestriel a plié de 10%, à 453 millions d'euros, tant en données publiées qu'en termes récurrents.

Qu'en dit UBS ? Toujours acheteurs du dossier, les analystes reconnaissent que le consensus devrait s'ajuster en baisse de 3 à 5% après cette publication. 'Valeo a sous-performé la production automobile mondiale au 2e trimestre d'un point de pourcentage', relève une note, avec, par marché, une sous-performance de dix points en Chine et d'un point en Europe.

De plus, les 'guidances' ont été tirées vers le bas, mais 'la croissance devrait toujours accélérer et atteindre un taux à deux chiffres en 2019', argumente UBS, qui reste acheteur du dossier en visant 78 euros. Le carnet de commandes reste fourni et offre une visibilité incontestable.

Chez Invest Securities, on estime que la baisse du titre dans la zone des 44 euros constitue une opportunité, et le conseil passe de neutre à l'achat, avec une cible de 58 euros. Bien sûr, 'pour le second semestre, Valeo reste prudent à cause du contexte automobile mondial instable.'

Soit, mais selon les spécialistes, 'les guidances 2018 précisées sont très proches de nos estimations tant sur la croissance du CA que sur la marge d'exploitation, potentiellement en léger repli. Au-delà, le levier Valeo-Siemens est confirmé'.

Notons, du côté du consensus, qu'après 3,91 euros par action en 2016, 3,72 euros en 2017 et 1,91 euro au S1 2018, les analystes anticipaient hier soir un chiffre de 4,17 euros pour l'ensemble de 2018. Ce dernier risque fort de faire l'objet, une fois de plus, d'une révision en baisse puisque voilà 12 mois, le consensus se situait à 4,95 euros.

A suivre sur l'agenda de Valeo : le chiffre d'affaires du 3e trimestre, le 25 octobre.

EG

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