Présentation
Les "Futures" sont des instruments financiers de la catégorie des contrats à
terme. Le principe de ce type de contrats et de permettre la négociation, achat
ou vente, d'actifs quelconques dans le futur. Ce sont des produits dérivés car
leur prix va dépendre de l'évolution des prix au comptant du bien sur lequel ils
portent, le sous-jacent.
Le négoce à terme n'est pas une nouveauté née de l'imagination d'un financier
moderne, mais existe quasiment depuis que les hommes commercent entre eux.
Les producteurs et les utilisateurs de matières premières, notamment, ont
toujours voulu
se garantir contre des fluctuations des prix pouvant pénaliser leur commerce. Un
exemple nous aidera à mieux comprendre :
Exemple:
Imaginons que vous êtes producteur de Blé. La récolte se fait
en été, mais les ventes n'auront lieu qu'en automne. Le blé se traite
aujourd'hui sur le marché au comptant à 1200 $ la tonne. Au prix actuel, vous
savez combien vaut votre récolte; ce que vous ignorez, c'est le prix auquel vous
pourrez vendre cette récolte dans 3 mois. Pour éviter de perdre de l'argent si
les prix venaient à connaître une chute inattendue, vous pouvez vous entendre
aujourd'hui avec un acheteur pour lui vendre votre blé dans trois mois à un prix
que vous fixerez dès maintenant.
Dans cet exemple, acheteur et
vendeur ont des stratégies opposées. De votre côté, vous pensez que le blé va
baisser et vous préférez le vendre au cours d'aujourd'hui qui vous satisfait, le
vendeur, de son côté, anticipe plutôt une hausse des prix d'ici 3 mois et
escompte faire une bonne affaire.
Si les contrats à terme sont
initialement prévus pour se couvrir contre des variations de prix, à l'image des
options et des warrants, ils concentrent désormais une grande part de la
spéculation. Les contrats vont rarement à leur terme mais sont utilisés comme de
purs instruments financiers d'investissement.
Les deux principales catégories de
contrats à terme sont les "Futures" et les contrats "Forward".
Ces contrats portent sur tout ce qui peut se négocier : matières premières,
produits agricoles, indices boursiers, devises, taux d'intérêt... Dans cette
fiche, nous ne passerons en revue que les contrats Futures et notamment le
Future basé sur l'indice CAC 40, le FCE.
Le contrat
Future sur le CAC 40 (FCE)
Comme son nom l'indique, ce contrat future porte sur l'indice CAC 40 qui est
ce que l'on appelle son sous-jacent. C'est un des contrat les plus traités sur
le marché français. Son évolution suit logiquement celle du CAC 40 sur lequel il
est basé, en anticipant ses mouvements. Dans un premier temps nous allons
étudier les caractéristiques théoriques du contrat. L'exemple qui suit nous aidera à
mieux comprendre son fonctionnement.
Caractéristiques techniques
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| Unité de négociation |
Pour chaque contrat, un point d'indice vaut 10 euros. La
taille du contrat est donc égale à la valeur de l'indice CAC 40 multipliée
par 10 euros. Ainsi, si le CAC 40 cote 3250 points, chaque contrat vaut
3250 * 10 = 32 500 euros.
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| Marché de cotation |
Le MONEP |
| Echelon minimum de cotation |
Le contrat à terme ferme sur l’indice CAC 40 est coté en
points d’indice avec une seule décimale. La variation minimale est de 0,5
point d'indice soit 5 euros. |
| Horaires de cotation |
Les cotations s'étendent de 8h00 à 22h00. La séance de
cotation étant divisée en deux périodes distinctes : - La session du jour
: de 8h00 à 17h30
- La session de nuit : de 17h35 à 22h00
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| Echéances |
Comme tout contrat, l'achat d'un contrat engage son acheteur
sur une certaine durée. Les négociations s’effectuent simultanément sur 8
échéances glissantes : 3 échéances mensuelles ; 3 échéances trimestrielles
du cycle mars, juin, septembre, décembre et 2 échéances semestrielles du
cycle mars et septembre.
La clôture d’une échéance intervient le dernier jour de bourse du mois
d’échéance à 16 h. Une nouvelle échéance est alors ouverte, le premier jour
de bourse suivant la clôture.Remarque : le contrat portant sur
l'échéance la plus rapprochée est le plus liquide, c'est sur celui là que se
concentrent l'essentiel des transactions.
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| Dépôt de garantie (ou déposit) |
Pour intervenir sur les Futures, il faut disposer d'une
certaine somme sur son compte, c'est le dépôt de garantie. Suivant les
courtiers par lesquels vous passez, le montant est différent. Il faut
compter entre 2000 et 7000 euros environ par contrat négocié. |
| Cours de compensation |
A l’issue de chaque séance de négociation, Euronext
détermine le cours de compensation de chaque échéance sur la base des cours
cotés à la fin de la séance. |
| Frais de transaction |
Variable suivant les intermédiaires, généralement entre 4 et
12 euros par contrat. Euronext prélève également une commission de
négociation de 0,14 euro HT et une commission de compensation de 0,21 euro
HT sur chaque contrat à terme ferme CAC 40 négocié ou liquidé par
compensation financière.
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| Variations maximales autorisées en séance |
La limite de variation quotidienne du contrat FCE, est fixée
à +/- 325 points d’indice par rapport au cours de compensation de la veille.
Lorsque cette limite est franchie, les cotations peuvent être momentanément
suspendues. Il peut, par ailleurs, être procédé à un appel de garantie
supplémentaire. |
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Le FCE en pratique
Un des intérêts du contrat FCE est le fort effet de levier des opérations. En
effet, lorsque vous achetez un contrat, aucun montant est débité de votre compte
mais le bilan des opérations en cours ou débouclées est fait chaque soir, ce
sont les appels de marge.
Exemple 1 :
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A 10h, le CAC 40 cote 3150 points, vous anticipez une
hausse et décidez de prendre position sur un contrat FCE. Aucun mouvement
n'est réalisé sur votre compte, si ce n'est le débit des frais de
transaction.
A 14h, le CAC 40 cote 3190 points, votre sentiment haussier
a été confirmé et vous pensez que la hausse est finie, vous vendez donc
votre contrat FCE.
A la fin de la journée, Euronext fait le bilan des opérations :
- achat du contrat à 3150 points
- vente du contrat à 3190 points
Vous avez donc gagné 40 points d'indice, chaque point valant 10 euros, votre
gain est de 40 * 10 = 400 euros. Cette somme vous est crédité aussitôt sur votre
compte. En cas de perte, le débit est également immédiat.
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Si la majorité des opérations se débouclent dans la journée, vous pouvez
conserver votre contrat pour le jour suivant, dans le jargon des spécialistes on
appelle cela être en position "overnight".
Exemple 2 :
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En reprenant l'exemple précèdent d'un achat de contrat à
10h à 3150 points, voyons ce qui se passe en gardant la position pour le
lendemain.
A la clôture, le CAC a baissé et s'affiche à 3130 points. Le
bilan des opérations est fait aussitôt :
(3130 - 3150) * 10 = - 200 euros, c'est la perte latente que vous avez
sur votre position.
Votre courtier va alors procéder à un "appel de marge", c'est à dire que vous
allez payer votre perte latente aussitôt, une somme de 200 euros sera alors
débitée de votre compte.
Le lendemain, le CAC s'est repris et s'affiche à 3170 points, vous vendez
votre contrat en empochant (3170-3130) * 10 = 400 euros. Votre gain final sera
donc de 400 euros, moins les 200 euros d'appel de marge de la veille = 200
euros.
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L'originalité des futures est de matérialiser aussitôt vos pertes et vos
gains, c'est la raison pour laquelle vous devez disposer d'un dépôt de garantie
pour intervenir sur ces produits financiers. Ce dépôt de garantie est d'environ
3000 euros par contrat, il permet de mesurer l'importance de l'effet de levier :
Avec une somme bloquée de 3000 euros (dépôt de garantie), et en se basant sur
notre exemple précèdent, vous pouvez acquérir un contrat qui porte sur 3150 * 10
= 31500 euros. Dans ce cas, vous comprenez aisément que les gains ou les pertes
peuvent courir rapidement.
Ainsi, dans le premier exemple, vous aviez gagné 400 euros, cela représente
une plue value de 13,3% par rapport au montant de votre dépôt de garantie. Cette
performance a été réalisée avec une variation du CAC 40 de 40 points, soit 1,27%
de variation. En ce qui concerne les frais de courtage, leur impact est
quasiment insignifiant, en effet, intervenir sur plusieurs dizaines de milliers
d'euros pour quelques euros de frais ne représente rien.
Enfin, cela permet également de mesurer le risque à rester en position "overnight"
et notamment si New York clôture le soir avec une forte variations dans le sens
opposé à votre anticipation... Le FCE permet de parier à la hausse ou à la
baisse, la vente de contrats à découvert étant autorisée.
Que se passe t'il lorsque le contrat arrive à échéance ? Vos contrats sont
automatiquement vendus si vous ne faites rien. Cependant, il est possible de
rester en position en prenant un contrat sur l'échéance suivante, on appelle
cela "rouler la position".
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