Au cours du premier semestre 2025, Michelin a affiché des résultats contrastés : un chiffre d’affaires en recul de 3,4 %, à 13 milliards d’euros, une baisse conforme aux projections, et pénalisée par un effet de change négatif de 1,5 % lié à l’euro fort. Les volumes chutent, en particulier sur la première monte (‑6,1 %), touchant des segments stratégiques comme l’automobile, le poids lourd, l’agriculture et les infrastructures.
Pourtant, la marge opérationnelle des secteurs reste soutenue, s’établissant à environ 11,1 % selon les chiffres d’Agence Option Finance ou à 11,3 % d’après le communiqué officiel, grâce à un effet prix‑mix puissant.
Le résultat opérationnel des secteurs atteint environ 1,5 milliard d’euros, tandis que le cash‑flow libre avant acquisitions, bien qu’affaibli à – 102 millions d’euros, reflète la saisonnalité cyclique liée à l’augmentation du besoin en fonds de roulement
Michelin.
Malgré ces fragilités, Michelin confirme ses objectifs annuels : un résultat opérationnel supérieur à 3,4 milliards d’euros à taux de change constants et un cash‑flow libre avant acquisitions supérieur à 1,7 milliard.
Les dirigeants insistent toutefois sur la prudence, conditionnant la réalisation de ces objectifs à une stabilité du contexte macroéconomique pour le second semestre.
Sur le front des recommandations, Jefferies maintient sa note de « acheter », jugeant Michelin particulièrement attractif face à ses homologues européens Continental et Pirelli, avec un objectif de cours à 43 €. Le broker met en avant un rendement dividende autour de 5 % et un free cash-flow d’environ 9 %, assortis de solides perspectives de croissance des bénéfices en 2026. Cette préférence repose également sur une valorisation jugée basse, dans un environnement marqué par des cycles défavorables pour la première monte.
Conclusion
Michelin affronte des vents contraires marqués par la contraction des volumes de pneus, notamment sur les segments les plus cycliques, et un environnement des devises défavorable. Pourtant, le groupe fait preuve de résilience grâce à un effet prix‑mix maîtrisé, une stratégie de localisation aux États-Unis – avec 70 % des ventes y étant produites pour contrer les droits de douane – ainsi qu’une gestion financière prudente . Le maintien des objectifs 2025 en témoigne, bien que le contexte demeurant incertain incite à la vigilance.
Sur le plan technique le titre est reparti à l'assaut de sa droite de résistance oblique, avec un cap à passer autour de 33 euros par action. Un débordement de ce seuil devrait nous projeter vers l'objectif principal situé vers 35 euros. La reprise des volumes d'échanges avec la rentrée pourrait nous y aider.
Principaux défis de la société
- Une demande en première monte en berne, particulièrement sur les segments Poids lourd, Agricole et Infrastructure.
- Pression persistante des droits de douane américains, pesant sur la rentabilité nord-américaine (impact estimé à 65 M€ sur le semestre, potentiellement jusqu’à 200 M€ d’ici décembre).
- Dépendance au pricing pour compenser les replis de volumes ; toute volatilité des coûts ou demande pourrait détériorer la génération de marge.
- Contexte macroéconomique incertain (conjoncture automobile en Europe, évolution des taux de change, coûts des matières premières).
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