Europcar: toujours à la recherche d'un cours plancher

(CercleFinance.com) - Parmi les actionnaires qui ont des raisons de faire grise mine, ceux d'Europcar Mobility Group ne sont pas les derniers. A commencer par celui qui est le premier d'entre eux, la société de portefeuille Eurazeo, à la tête d'un peu plus de 30% du capital de ce loueur de véhicules, un secteur souvent jugé 'disrupté'.

Alors que l'action Europcar avait dépassé les 13 euros en 2017, elle teste de nouveau aujourd'hui le point bas historique de 5,40 euros, qui ne remonte qu'à mi-août dernier. Soit une capitalisation revenue à moins de 900 millions d'euros, après une forte baisse de 30% depuis le début de 2019.

Quelles sont les grandes lignes des derniers comptes publiés par le groupe aux marques Europcar, Goldcar, InterRent et Ubeeqo ? Au 1er semestre 2019, le CA supérieur à 1,3 milliard d'euros progressait légèrement. Rappelons que l'activité est saisonnière que le chiffre d'affaires annuel était d'ailleurs de près de trois milliards d'euros en 2018, après 2,4 milliards en 2017 et 2,1 milliards en 2016. D'ailleurs, les ventes de l'ensemble de 2019 sont attendues à un peu plus de trois milliards d'euros. Combinant croissances externe et interne, Europcar parvient donc à accroître ses facturations dans un marché difficile.

Et la rentabilité ? En séquence, ce que le groupe appelle son 'corporate EBITDA ajusté' a atteint 254 millions en 2016, dix millions de plus en 2017 et 327 millions en 2018. Il s'est donc maintenu dans la zone des 11%. Même s'il ressort à 2,4% sur la première moitié de 2019 (avec 31 millions d'euros, - 32%), avec une marge de 2,4% en baisse de 110 points de base.

Quid du bilan ? L'endettement net 'corporate' atteignait 937 millions d'euro à fin juin, soit trois fois l'EBITDA, mais se compare aussi à des capitaux propres part du groupe supérieurs à 700 millions.

Et le consensus ? Le bénéfice par action Europcar ajusté devrait légèrement s'améliorer cette année à 0,90 euro, avant d'atteindre 1,1 euro en 2020. De ce fait, le PER relatif à ce dernier exercice est inférieur au bas niveau de cinq fois. Et le dividende ? Relevé de 40% au titre de 2017 à 0,15 euro, il est passé à 0,26 euro en 2018. Les analystes l'attendent prudemment vers 0,23 euro au titre de 2019, ce qui augure tout de même d'un rendement appréciable de pratiquement 4%.

Reste maintenant à savoir quand le marché aura décidé que la valeur d'Europcar a atteint son plancher.

A suivre sur l'agenda du groupe : les comptes du 3ème trimestre, le 7 novembre prochain.

EG

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