Résultats décevants, action en chute libre : TFF Group traverse une zone de turbulences

TFF Group chute lourdement en Bourse ce jeudi, décrochant de 7% à 21,70 euros après la publication de ses résultats annuels. Le spécialiste mondial des produits d’élevage pour le vin et les spiritueux affiche des comptes en fort recul, bien en dessous des attentes des analystes et des investisseurs. Le groupe annonce également une poursuite de la dégradation pour l’exercice en cours, alimentant l’inquiétude sur sa capacité à rebondir dans un contexte de marché très incertain.

Le chiffre d’affaires consolidé du groupe a plongé de 12,6% sur l’année pour s’établir à 425,4 millions d’euros, tandis que l’Ebitda s’effondre de 25% à 81 millions d’euros. Une double baisse qui illustre à la fois des volumes en retrait et des tensions persistantes sur les marges, aussi bien dans le segment du vin que dans celui du bourbon. TFF Group anticipe d’ores et déjà un nouvel exercice 2025-2026 encore plus difficile, avec une rentabilité à nouveau en baisse.

Des perspectives 2026 revues à la baisse par tous les analystes

Face à ce constat, les courtiers ne mâchent pas leurs mots. TP ICAP Midcap a immédiatement abaissé son objectif de cours de 24 à 19,5 euros, tout en maintenant sa recommandation à vendre. Pour l’analyste, le message est clair : les perspectives sont trop sombres pour justifier une valorisation plus élevée.

Même son de cloche chez Oddo BHF, qui réduit drastiquement sa cible de 35 à 22 euros et abaisse sa recommandation à neutre. L’établissement cite une série de signaux négatifs persistants :

• Pas de visibilité sur une reprise solide du marché du vin, malgré une base de comparaison favorable et une récolte européenne annoncée comme meilleure ;

• Un attentisme persistant des clients, notamment aux États-Unis, qui freine les commandes ;

• Une dynamique enrayée dans le segment Bourbon, avec des volumes en baisse, un carnet de commandes faible et des stocks déjà bien garnis chez les producteurs ;

• Une pression continue sur les marges, due à des petits volumes dans le vin, un taux de remplissage faible des usines dans le Bourbon, des hausses de prix limitées et un effet de change défavorable.

Oddo estime que le momentum à court terme restera très défavorable, rendant toute perspective de redressement incertaine sur les 12 prochains mois.

Entre vin et bourbon, un modèle sous tension

L’autre facteur d’inquiétude majeur concerne la structure même du modèle économique de TFF Group. Le groupe repose sur deux piliers : les contenants pour l’élevage du vin (essentiellement des barriques) et ceux pour le bourbon. Or, les deux segments souffrent en parallèle.

Le marché du vin peine à se stabiliser, avec des commandes différées et une demande globalement atone malgré un contexte climatique plus favorable en Europe. Aux États-Unis, principal débouché pour les produits bourbon, la prudence domine chez les distillateurs qui gèrent d’importants niveaux de stocks. Ce double frein limite la capacité de rebond à court terme.

Enfin, Gilbert Dupont enfonce le clou en dégradant lui aussi le titre à réduire, avec un objectif revu à la baisse à 19,2 euros. Un consensus baissier se dessine nettement autour du dossier, avec une trajectoire 2025-2026 qui s’annonce chaotique tant sur le plan de l’activité que de la rentabilité.