Comment analyser la solvabilité d'une entreprise comme un investisseur pro ?

La dette, c'est l'une des métriques financières qui me tracasse à chaque fois que j'analyse une action. S'endetter n'est pas rédhibitoire tant que l'entreprise gagne plus ce qu'elle emprunte. D'autant que le financement par la dette est vital dans le fonctionnement de l'économie réelle.

Toute chose égale par ailleurs, les investisseurs ne doivent pas se soucier du niveau de la dette, mais plutôt de la solvabilité d'entreprise, qui elle-même, vous révèlera des informations concrètes sur sa situation financière.

Voici quatre 4 ratios essentiels pour décortiquer la solvabilité d'une entreprise comme un investisseur pro.

La dette nette/EBITDA

La dette nette/EBITDA est un ratio très couramment surveillé par les investisseurs. Elle vous renseigne sur la faculté de l'entreprise à rembourser l'ensemble de sa dette à partir de ses bénéfices hors intérêts de la dette, taxes et éléments exceptionnels.

Les agences de notation l'utilisent comme l'un des baromètres pour leurs notations financières. Dans les coulisses de marché, une dette nette/EBITDA sous le seuil de 3 donne des gages de sécurité au sujet de la solvabilité de l'entreprise. Le minimum syndical recommandé est de ne pas dépasser le seuil de 5 pour les entreprises non financières et non immobilières.

Le taux de couverture des intérêts

Calculé à partir de deux métriques financières du compte de résultat, le taux de couverture des intérêts (TCI) vous renseigne sur la faculté de l'entreprise à honorer les intérêts de la dette à partir de ses bénéfices hors intérêts de la dette et taxes (EBIT). Plus concrètement, vous aurez les idées sur sa santé financière à court terme. C'est aussi un signe avant-coureur de la solidité du dividende à court terme.

Taux de couverture des intérêts (TCI) = EBIT ou Résultat d'exploitation / Intérêts de la dette

Le minimum requis pour une entreprise non financière et non immobilière est de sauvegarder un TCI au-delà de 2. Benjamin Graham, mentor de Warren Buffett, préfère mettre le curseur au-dessus de 5 dans le but d'avoir une marge de sécurité. En tout cas, plus le TCI s'éloigne de 2, moins on s'inquiètera d'un accident de parcours.

Le taux de couverture du service de la dette

Inconnu au bataillon pour bon nombre d'investisseurs, le taux de couverture du service de la dette (TCSD) mesure la faculté de l'entreprise à couvrir toutes les catégories de dette à court terme (échéance obligataire à moins d'un an, emprunt bancaire à moins d'un an, annuités de crédit-bail) à partir de ses bénéfices hors intérêts de la dette et taxes.

TCSD = EBIT / Dette à court terme

Tout comme le TCI, il vaudrait mieux que ce ratio soit le plus élevé possible pour les entreprises non financières et non immobilières. Selon les exigences de la sphère financière, un TSCD au-dessus de 1,25 (ou 125 %) est recommandé pour s'assurer que l'entreprise génère suffisamment de bénéfices pour rembourser les échéances financières à court terme. En dessous de la parité (ou 100 %), l'entreprise aura tendance à recourir à l'endettement.

La dette nette/free cash flow

En apparence, vous aurez tendance à interpréter la dette nette/free cash-flow de la même manière que la dette nette/EBITDA. Ce qui est absolument aberrant. En effet, le free cash-flow prend en compte des métriques financiers tels que les CAPEX (Dépenses d'investissement), la variation du fonds de roulement en plus des dépréciations et des amortissements, puis il n'est pas concerné par les charges d'intérêts et fiscales.

Des quatre ratios proposés, la dette nette/free cash-flow est à utiliser pour des moments particuliers. Elle peut vous renseigner sur la faculté de l'entreprise à survivre et à prospérer en temps de crise. Sur le plan arithmétique, les investisseurs cibleront des entreprises possédant une dette nette/free cash-flow en dessous de 5. Et si ce ratio s'éloigne favorablement du seuil recommandé, l'optimisme demeurera à propos de la solidité du bilan de l'entreprise.

En conclusion, l'analyse de la solvabilité de l'entreprise fait partie des étapes avant de prendre des décisions d'investissement. S'en affranchir n'est pas digne d'un bon investisseur voulant passer de débutant à expert. Le manque de soutenabilité de la dette risque de détruire de la création de valeur pour l'actionnaire.

Maintenant, si je devais en retenir un seul ratio parmi les quatre, je porterais une attention particulière sur la dette nette/EBITDA. Non seulement, elle vous offre une vue d'ensemble de la santé financière de l'entreprise. Mais elle est hautement sous surveillance par le gratin financier.

Rappels comptables : Dette nette = Dette – Trésorerie ou cash ; Free cash-flow = Cash-flow opérationnel – CAPEX