Scor chute après un ratio de solvabilité décevant, malgré une bonne performance en dommages

(AOF) - Scor (-8,01% à 27,78 euros) échoue à la dernière place de l'indice SBF 120. Si le réassureur a dévoilé un profit trimestriel supérieur aux attentes, il doit cette surperformance à la seule activité réassurance dommages et responsabilité, qui a bénéficié d'un faible nombre de catastrophes naturelles. En revanche, la réassurance vie et santé et l'activité d'investissement ont déçu, de même que le ratio de solvabilité.

Cet indicateur clé du secteur, plus faible que prévu, "confirme notre hypothèse selon laquelle il n'y aura probablement pas de distribution de capital au-delà du dividende régulier pendant une période prolongée", prévient UBS.

Au troisième trimestre, le résultat net est ressorti à 217 millions d'euros contre 203 millions attendus et une perte de 117 millions d'euros un an auparavant à la même époque. Le rendement annualisé des capitaux propres (RoE) du réassureur s'affiche à 22,1% sur la période là où le consensus ciblait 18,8%.

"Le résultat net a dépassé de 6 % le consensus grâce à des résultats supérieurs aux attentes en réassurance dommages et responsabilité, partiellement compensés par des résultats plus faibles dans la réassurance vie et santé et les investissements", résume RBC.

Un faible nombre de catastrophes naturelles

En réassurance dommages et responsabilité (P&C), Scor a dégagé un résultat des activités d'assurance en progression de 60,4% 255 millions d'euros, au-dessus du consensus (237 millions d'euros), et un ratio combiné en repli de 7,5 points à 80,9%. Plus ce ratio est inférieur à 100% et plus l'activité est rentable. Scor a bénéficié du faible nombre de catastrophes naturelles. Le ratio de sinistralité lié aux catastrophes naturelles est de 2,7%. Il est inférieur au consensus de 3,7% et au budget de 10 points, signale RBC. A fin septembre, ce ratio est ressorti à 6,4%.

En réassurance vie et santé, le groupe est passé d'une perte de 210 millions d'euros à un profit de 98 millions d'euros, en dessous du consensus qui tablait sur 110 millions d'euros. Les analystes mettent en cause un impact négatif des contrats déficitaires supérieur aux attentes, à -20 millions d'euros.

En Investissements, les produits financiers des actifs en portefeuille s'établissent 190 millions d'euros au troisième trimestre, ressortant sous les attentes : 207 millions d'euros. Le rendement des actifs investis s'élève à 3,3 % (contre 3,6 % au deuxième trimestre 2025) et le rendement courant de 3,5 % est stable par rapport au deuxième trimestre 2025.

La valeur économique du groupe a progressé de 12,7% à 8,5 milliards d'euros à fin septembre, soit une valeur économique par action de 48 euros.

Le ratio de solvabilité déçoit

Le ratio de solvabilité estimé du groupe est de 210% au 30 septembre 2025, dans la partie haute de la plage de solvabilité optimale de 185%-220%. Il a en revanche déçu les analystes, qui visaient 213% en moyenne.

"La déception au niveau de la solvabilité nous surprend beaucoup au cours d'un trimestre où les pertes liées aux catastrophes naturelles ont été faibles ; il n'y a pas d'évolution positive d'un trimestre à l'autre," fait remarquer UBS. " Cela confirme notre hypothèse selon laquelle il n'y aura probablement pas de distribution de capital au-delà du dividende régulier pendant une période prolongée", prévient l'analyste.

"Je reste confiant pour le reste de l'année en la capacité de Scor à mener à bien le plan stratégique Forward 2026. Dans la perspective des renouvellements du 1er janvier, Scor continuera de tirer parti de sa franchise de premier plan et de remplir ses objectifs de Forward 2026 de manière disciplinée", a commenté Thierry Léger, directeur général de Scor.

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