On ne m'accusera pas d'être un anti Amazon : j'ai maintes fois écrit ici
combien je trouvais le modèle sidérant de pertinence et d'efficacité, et à titre
de client j'ai aussi souscrit à l'abonnement "Premium".
Pour autant, ce n'est pas parce que j'aime leur modèle économique, et le service
client, que je suis
actuellement un fan de l'action.
A 135$ aujourd'hui, soit une capitalisation de 60Milliards $, c'est 80x les
résultats de 2009, plus de 50x ceux de 2010, plus de 30x le free cash flow de
cette année...
Des multiples qui me donnent le vertige. Il en
faut
de la croissance pour justifier de telles valeurs !
Et quand bien même ! Pour la même somme (60Mds$), je peux acheter à la fois
Costco et Target, 2 des plus beaux et importants détaillants
américains, qui ont un cumul de 4Mds$ de cash dans les caisses, autant
qu'Amazon, mais en même temps
3 fois plus de free cash flow annuel.
Mais, c'est vrai, Amazon a un
bon momentum boursier
actuellement, alors que ce n'est pas le cas pour des Walmart, Target et Costco,
car les investisseurs craignent une saison de Noël difficile, avec un
consommateur américain toujours très attentif à son portefeuille. Ne croyez pas
que la Bourse soit toujours rationnelle, là aussi
il y a des modes.
Mais le principe de réalité vient toujours frapper à la porte, un jour ou
l'autre : "in the short run it's a gambling machine, in the long run a weighing
machine" ! (Warren Buffet).
Soyons clair, Amazon domine de très loin l'e-commerce, qui reste un canal en
forte croissance globale, mais le consommateur ne passera pas sa vie devant un
écran à commander sur des sites marchands. Demain, l'e-commerce représentera
peut-être 15 ou 20% du commerce de détail total, ce qui veut dire que la grande
majorité des achats
se feront toujours dans les magasins.
Michel de Guilhermier