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Vous avez probablement entendu parler du dicton « Cash is king », qui incite les investisseurs à disposer d'une montagne de liquidités lors des périodes de tension sur les marchés financiers, afin de saisir des opportunités bon marché en temps voulu. Dans le monde des affaires, il est essentiel d'élargir cette perspective en intégrant le Free Cash-Flow (FCF ou Flux de trésorerie libre) pour disséquer judicieusement les fondamentaux d'une entreprise.
Le FCF est un indicateur souvent sous-estimé par de nombreux investisseurs dans l'analyse fondamentale. Contrairement aux bénéfices, il offre une image plus précise et réelle de la santé financière de l'entreprise, en révélant sur sa capacité à financer sa croissance future tout en assurant un retour satisfaisant pour l'actionnaire.
Dans cet article, nous allons explorer en profondeur cet indicateur, son ratio associé et la manière à l'interpréter efficacement pour repérer des actions de belle qualité.
Qu'est-ce que le Free Cash-Flow ?
Le FCF représente la trésorerie disponible une fois que l'entreprise a couvert ses dépenses opérationnelles, ses intérêts, ses impôts et financé ses investissements. Il reflète la somme que l'entreprise peut allouer à des objectifs stratégiques tels que le rachat d'actions, la distribution de dividendes ou la réalisation d'acquisitions potentielles.
Free Cash-Flow (FCF) = Cash-flow opérationnel – CAPEX (Dépenses d'investissement)
Tableau de flux de trésorerie de Microsoft 2024 (Source MSFT Investisseurs)
Le FCF est calculé en soustrayant les CAPEX (dépenses d'investissement), qui figurent dans le tableau des flux de trésorerie liés aux activités d'investissement, du cash-flow opérationnel, présenté dans le tableau des flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles.
Le vrai baromètre de la santé financière de l'entreprise
Que l'entreprise augmente régulièrement ses bénéfices est le minimum syndical pour répondre aux premières exigences du marché, mais il serait avantageux si son FCF suit la même tendance. D'une part, l'entreprise gagne plus d'argent qu'elle n'en dépense, témoignant d'une bonne gestion de ses coûts sur l'ensemble de la chaîne de valeur. D'autre part, un FCF élevé est synonyme d'une part du gâteau importante à partager avec les actionnaires.
Les entreprises ayant un FCF relativement élevé sont généralement considérées comme étant en bonne santé financière et se distinguent également par leur avantage concurrentiel. De plus, la solidité de leurs fondamentaux intrinsèques leur permet de lever des fonds sans dégrader leur bilan financier.
Son interprétation ne nécessite pas de se poser trop de question. Un FCF largement positif indique que tous les voyants sont au vert. L'entreprise génère des liquidités supplémentaires tout en prenant soin de ses dépenses et peut dénicher des opportunités de croissance pour gagner des parts de marché. Un FCF négatif est non seulement inquiétant, mais cela suggère que l'entreprise puise sur sur sa trésorerie pour sauver les meubles et pourrait se trouver dans l'incapacité à investir massivement pour sa croissance future.
Le FCF Yield : Le vrai rendement d'une action
Le rendement du free cash-flow (FCF Yield) est un ratio qui évalue le rapport entre le FCF et la valeur de l'entreprise.
FCF Yield = FCF / Valeur d'entreprise
Le FCF Yield est calculé en divisant le FCF par la valeur d'entreprise correspondant à la somme de la capitalisation boursière et de la dette, moins la trésorerie. Ce ratio permet aux investisseurs d'estimer le rendement des liquidités qu'ils peuvent espérer en fonction de la valeur actuelle de l'entreprise. Un FCF yield élevé est généralement perçu positivement, car il indique qu'une entreprise génère une quantité significative de trésorerie par rapport à sa valeur sur le marché.
Pour certains spécialistes de l'investissement en Bourse, le FCF Yield sert de point de comparaison avec le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans, la référence mondiale du rendement sans risque. Si le FCF Yield d'une action est inférieur à celui du bon du Trésor, cela peut indiquer une surévaluation, et inversement.
Par ailleurs, le FCF Yield peut également déterminer la durée de retour sur investissement. Plus le FCF Yield est élevé, plus le retour sur investissement sera rapide. Par exemple, un FCF Yield de 10 % signifie que l'entreprise pourrait théoriquement rembourser ses investisseurs en 10 ans, tandis qu'un FCF yield de 1 % suggère qu'il faudrait 100 ans. Et pour preuve, vous pouvez le mettre en pratique avec TotalEnergies qui vous propose un rendement attractif.
Limites du Free Cash-Flow
Bien que ce soit un indicateur financier essentiel, le FCF présente certaines limites qu'il convient d'analyser et de connaître impérativement. Tout d'abord, il est soumis à la volatilité d'éléments tels que les variations du fonds de roulement, la valeur des actifs, l'évolution des CAPEX, entre autres. Ensuite, des événements ponctuels peuvent l'influencer, comme les cessions d'actifs non stratégiques, les acquisitions et les annonces de restructuration. Troisièmement, un FCF positif ou négatif sur une année ne dicte pas nécessairement une tendance si les raisons fondamentales sont temporaires, même si les investisseurs devront faire preuve de vigilance si la situation s'envenime. Enfin, le FCF ne donne pas d'indication explicite sur sa capacité à rembourser sa dette.
Conclusion
En résumé, le FCF, moins sensible aux manipulations comptables, est un indicateur plus révélateur de la santé financière de l'entreprise et plus fiable par rapports aux bénéfices. Les entreprises qui génèrent régulièrement des cash-flows positifs, sont autosuffisantes et n'ont pas un besoin important de lever des capitaux externes, ce qui permet de préserver leur valeur de marché.
La croissance soutenue du FCF sur plusieurs années est un signe typique des actions de qualité. Grâce à leur avantage concurrentiel durable, ces entreprises peuvent récompenser leurs actionnaires par des dividendes généreux et des rachats d'actions, optimisant ainsi le retour sur investissement.
