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Lorsque j'ai commencé à investir en Bourse à partir de la fin des années 2000, on m'a souvent orienté vers la croissance absolue. Mais après quelques années à écumer les erreurs, la lecture du livre « Warren Buffett et l'interprétation des états financiers » souligne l'importance de chercher des entreprises ayant des avantages compétitifs durables.
Pour l'investisseur, ces entreprises jouissent d'un monopole dans leur secteur de prédilection et présentent l'engagement d'investir dans un ilot de stabilité. On mentionne des choses indispensables : barrière à l'entrée élevée, capacité à fixer les prix, coût d'acquisition client fort, free cash flow régulièrement en croissance, et faible disruption de son modèle économique.
Dans cet article, nous allons voir si investir dans les monopoles est un gage de succès en Bourse, puis sont-ils intouchables ?
Le monopole, ce n'est pas uniquement l'avantage concurrentiel
Le réflexe de la majorité des investisseurs considère le monopole comme un avantage concurrentiel. Ils n'ont pas tort, car les entreprises monopolistiques possèdent des douves infranchissables. Durant mes années d'expérience d'investisseur, le monopole favorise la fidélisation du client, qui lui-même, reconnaît le savoir-faire de l'entreprise sur la durée.
Non seulement, une entreprise qui bénéficie d'un monopole, a le pouvoir de fixer ses prix tout en gagnant des parts de marché et sans perdre ses clients. Mais mieux encore, elle bâtit un effet de réseau qui tue dans l'œuf toute velléité de compétition, comme si elle possédait des ressources stratégiques. Très souvent, un monopole devient une norme pendant laquelle les clients développent leurs propres habitudes de consommation. L'exemple le plus notable des dernières se trouve dans le commerce en ligne avec, en tête de gondole, Amazon.
Warren Buffett mentionne régulièrement : plus l'avantage compétitif durable est large, moins il faut être doué pour gérer des affaires. L'investisseur n'achète pas un management compétent, il achète un positionnement implacable.
Des exemples bien connus
Quand on fait référence à des monopoles, certaines entreprises bien connus du grand public sortent du lot. Microsoft via son système d'exploitation Windows, illustre les caractéristiques d'une entreprise qui a su faire valoir ses produits et services auprès d'une quantité importante de clients, notamment dans le BtoB. D'autres exemples comme Moody's et S&P Global bénéficient d'un positionnement privilégié dans la notation financière en sachant qu'il y a trois agences (Fitch en complément) qui notent la dette des États et des entreprises.
L'univers de la tech, dont le risque d'obsolescence reste critique, regorge néanmoins d'autres leaders de marché à l'instar d'ASML. L'entreprise néerlandaise est trop stratégique pour être ignorée dans la chaine de valeur des semi-conducteurs. Ses machines lithographiques demeurent essentielles pour les fondeurs Taïwan Semiconductor, UMC ou Samsung. Sans elles, vous n'aurez plus de puces de pointe, et donc impossible d'équiper les ordinateurs et les appareils mobiles et d'assurer les besoins de consommation de l'IA.
À l'inverse, certains monopoles se révèlent être des cadeaux empoisonnés. EDF fut longtemps le roi incontesté des utilities d'électricité en France, mais l'ouverture à la concurrence lui a fait perdre mécaniquement des parts de marché. Ajoutez à cela, le poids pesant de l'État dans sa politique stratégique, qui voit d'un mauvais œil une entreprise capter toute la valeur. Kodak symbolise le modèle d'un monopole qui s'est effondré comme un château de cartes. Il possédait la mainmise du marché des films photographiques. Malheureusement, il n'avait pas bien anticipé le virage du numérique, en voulant trop préserver son monopole d'origine. Enfin, j'insisterai sur le secteur des médias, gros perdant d'Internet et de la puissance des contenus en provenance des réseaux sociaux.
Conclusion
Investir dans les monopoles, c'est savoir distinguer trois types : l'un qui bénéficie d'une législation forte, l'autre qui se démarque par sa technologie, et le dernier qui dissuade tous nouveaux entrants par un coût de pénétration élevé pour gratter des parts de marché. Le premier veille à assurer une meilleure expérience client. Le second profite d'une technologie, tant qu'elle n'est pas disruptée. Le dernier bénéficie naturellement d'une position privilégiée.
Pour l'investisseur, il cherche à construire un cœur de portefeuille qui lui garantit une gestion de risque moins omniprésente : des entreprises qui ont la taille d'un empire pour dominer leur marché de prédilection. Néanmoins, dominer n'est pas gagner, car la chose la plus importante est de rester au sommet. Dans un monde capitaliste où prône l'entrepreneuriat, les leaders d'aujourd'hui ne peuvent pas dormir sur leurs lauriers. Une garantie de succès en Bourse ? L'investisseur doit impérativement les analyser au cas par cas.
