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Contexte :
Le contrat Future à 5 ans July 2031 sur le Brent cote 70$ : il est donc bien supérieur aux 50$ qui étaient anticipés en deuxième moitié 2025 lors de l’établissement des budgets d’exploration 2026 par les clients de Viridien.
Le marché obligataire - qui price le risque de remboursement, cote 200 points sous le pair.
Le risque de change : le $ qui se réévalue en 2026 impacte positivement les résultats de Viridien (p. 53 document de référence).
L’entreprise :
Stratégie de prioriser les CFnet en 2026 et « jusqu’à nouvel ordre » (ie sélectivité des projets clients) pour diminuer sa dette nette qui est de 847 M$ post Ifrs au 31 mars.
L’objectif pour l’exercice 2026 a été fixé +100 M$ de CFnet, on prévoit donc +74M$ de CFnet sur la suite de l’exercice après avec les +26M$ réalisés du T1.
En fin d’année la dette nette post Ifrs aura diminué de 220M$ (impact €/$ inclus) par rapport à fin 2022 ; soit +26€ par action par rapport à la médiane de la gaussienne des volumes sur la période 2020-2023 située à 66€.
La valorisation boursière de l’action :
Avec 180M$ de CFlibre on a CFlibre / VE = 13% soit une prime de risque action de 18% par rapport à l’Euribor 12 mois (taux sans risque).
La prime sur son indice d’appartenance SBF étant de 6,1% l’action Viridien cote avec un Bêta de 3 fois la prime de son panier, ce coût du risque du marché action marque donc une divergence forte par rapport à la rentabilité exigée par le marché obligataire (yield 200 points sous le pair).
Par rapport au secteur G&P qui a gagné +13% depuis la mise en tension du Brent mi-janvier l’action Viridien a marqué une forte décote de -37%.
L’irrégularité trimestrielle de l’activité - budgets des clients plus forts au deuxième semestre qu’au premier, intérêts de la dette réglés au 2T et au 4T de l’exercice - ne peut pas soutenir dans la durée de telles divergences fondamentales, mais seulement alimenter une nécessaire volatilité en vue de capter du cash sur un flottant encore important de petits porteurs individuels adeptes d’un following à très court terme.