(Agefi-Dow Jones)--La série noire se poursuit. Le début d'année flamboyant du groupe minier Eramet en Bourse - le titre a bondi de plus de 50% en quatre semaines - avait déjà été suivi d'une série de déconvenues, à commencer par une crise de gouvernance provoquée début février par l'éviction de son directeur général, Paulo Castellari. Nouveau déboire mercredi soir, avec l'annonce de "mesures structurantes" destinées à renforcer son bilan et en particulier une augmentation de capital de 500 millions d'euros, soit près de 30% de la capitalisation d'Eramet avant sa chute de jeudi.

La levée de fonds envisagée étant "susceptible d'entraîner une dilution massive", comme le souligne AlphaValue, l'action Eramet dévisse de 21,7% à 47,30 euros vers 16h15 et affiche désormais un repli de 18,8% depuis le début de l'année.

+ Un free cash-flow 2025 fortement négatif +

Le groupe minier s'est retrouvé au pied du mur après avoir enregistré de nouveau un free cash-flow négatif en 2015 alors que ses résultats ont été pénalisés par la baisse des prix des matières premières et des effets de change défavorables. Eramet a enregistré un free cash-flow négatif de 723 millions d'euros 2025 après -669 millions d'euros en 2024.

Le "principe" de ce projet de renforcement des fonds propres "est convenu avec les actionnaires de référence", a précisé Eramet dans un communiqué. Le groupe minier est principalement détenu par la famille Duval (37% du capital) et l'Etat français (27%).

L'augmentation de capital devrait être lancée après l'assemblée générale de mai, à laquelle seront soumises les résolutions nécessaires à la mise en oeuvre des mesures dévoilées mercredi soir.

"Le track record [du groupe] et le remplacement récent du CEO pourraient toutefois freiner l'appétit des investisseurs malgré l'intérêt élevé actuel pour les minières", prévient Oddo BHF à propos de la future levée de fonds. Nommé en 2024, Paulo Castellari a été remercié début février en raison de divergences concernant "les processus de prise de décisions, de coordination et d'interaction entre le conseil et le directeur général", avait alors expliqué lors d'une conférence avec des journalistes Christel Bories, la présidente du conseil d'administration et directrice générale intérimaire d'Eramet. Quelques jours plus tard, le directeur financier, Abel Martins-Alexandre, a été suspendu le temps d'une enquête "initiée à la suite d'un signalement émanant de plusieurs collaborateurs de la direction financière concernant les pratiques de management au sein de cette direction". Eramet a cependant souligné que "cette situation [était] sans lien avec le départ de Paulo Castellari".

+ L'Etat attendu en soutien +

Les brokers s'accordent sur une chose: Eramet pourra compter sur le soutien de l'Etat français en raison des enjeux de souveraineté liés aux métaux critiques. Il pourrait "être un important sponsor de la levée de fonds de 500 millions d'euros, mais au détriment des actionnaires minoritaires (encore une fois!)", explique AlphaValue. Les modalités de ce financement ne sont pas arrêtées (augmentation de capital ou instrument(s) de quasi-fonds propres), fait remarquer Portzamparc.

Une revue stratégique de ses actifs, avec des options de monétisation en 2026, constitue le second volet du plan de financement. Les cessions pourraient concerner l'activité de sables minéralisés et Weda Bay, la mine de nickel indonésienne, que le groupe consolide à hauteur de 38,7%, indique Oddo BHF. Eramet vise une exécution de ce volet entre la fin du troisième trimestre et le quatrième trimestre 2026, selon la présentation de la société.

Troisième et dernier volet du plan, le groupe minier entend se focaliser sur "l'amélioration de la performance et la génération de cash avec notamment la mise en oeuvre du programme ReSolution lancé fin 2025". Ce programme vise à générer un potentiel initial d'amélioration de l'Ebitda en année pleine de 130-170 millions d'euros d'ici deux ans, avec un plein impact attendu en 2028. Dans ce cadre, Eramet va également abaisser ses investissements de l'ordre de 30% à 40%, soit entre 250 et 290 millions d'euros.

+ Adieu au dividende +

Le plan de financement s'accompagne de mesures pour préserver les liquidités pendant sa mise en oeuvre, avec le maintien de l'accès à la facilité de crédit renouvelable (RCF) de 935 millions d'euros. Eramet envisage en outre un recours au marché obligataire "si des conditions favorables se présentent". Et, nouveau coup dur pour les actionnaires, le groupe minier ne distribuera pas de dividende au titre de 2025 et son versement est suspendu sur les deux prochaines années. Eramet avait versé un peu plus de 43 millions d'euros de dividendes pour 2024, selon les données de son rapport annuel.

Ce plan a pour objectif de "normaliser ses ratios de crédit (gearing et leverage), tout en sécurisant sa liquidité et son accès au marché obligataire". Eramet a terminé l'année en affichant un levier ajusté - endettement net retraité de la trésorerie nette de SLN rapporté à l'Ebitda ajusté - de 5,5. C'est trois fois plus qu'à fin 2024, ou ce ratio était de 1,8. Depuis les accords de financement conclus en 2024 avec l'Etat français, l'entité calédonienne SLN n'a plus d'impact sur la performance financière et économique du groupe. Le levier ajusté tomberait ainsi à 2,5 pro forma en 2026 si l'augmentation de capital est pleinement souscrite, calcule Oddo BHF.

"Ce qui rend le redressement encore plus complexe, c'est le fait que les principaux dirigeants ont été licenciés ou suspendus il y a quelques semaines", explique AlphaValue. Pour Oddo BHF, Eramet aborde une nouvelle phase périlleuse de renforcement de son bilan et l'analyste avertit que la volatilité sur le titre risque de demeurer élevée tant que les modalités de l'augmentation de capital ne sont pas connues.

Agefi-Dow Jones The financial newswire