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Hermès, référence incontestée du luxe mondial, aborde l’exercice 2026 dans un environnement plus contraint. Le groupe, longtemps porté par une croissance soutenue et une demande structurellement supérieure à l’offre, montre aujourd’hui des signes d’essoufflement conjoncturel, dans un contexte sectoriel plus incertain.
Le premier trimestre devrait ainsi marquer un net ralentissement du rythme de progression. Les anticipations de croissance organique s’établissent autour de 7% à 7,6%, en retrait par rapport aux attentes du marché et aux performances récentes, notamment le quatrième trimestre 2025 qui affichait une progression de 10%. Cette décélération intervient pourtant sur une base de comparaison favorable, ce qui accentue la perception d’un tassement.
Plusieurs facteurs expliquent cette dynamique moins favorable. La disponibilité limitée de certains produits, en particulier dans la maroquinerie, continue de contraindre les volumes. Parallèlement, les flux touristiques en Europe restent en deçà des niveaux historiques, tandis que la reprise en Chine demeure progressive. À cela s’ajoute un environnement géopolitique tendu, notamment au Moyen-Orient, qui pèse sur la demande internationale.
Sur le plan financier, cette modération de la croissance se traduit déjà par des révisions à la baisse des anticipations. Les estimations de résultat opérationnel ont été ajustées à la baisse sur les exercices 2026 à 2028, avec une diminution d’environ 2%. Malgré une croissance annuelle encore attendue autour de 9%, supérieure à la moyenne du secteur du luxe, la trajectoire apparaît moins dynamique qu’auparavant.
Dans ce contexte, la valorisation du titre constitue un point d’attention. Hermès se négocie toujours à des multiples élevés, proches de 1,9 fois ceux de certains concurrents du secteur, laissant peu de marge en cas de déception supplémentaire.
Longtemps préservé des corrections du marché, le titre a bien rattrapé son retard puisque depuis son pic de valorisation à quasiment 3000€ par action, la valeur a perdu 45%. Une correction qui commence à être significative mais qui illustre aussi les excès de valorisation du dossier l'an dernier. Nous estimons que sur les cours actuels et notamment si la crise géopolitique s'enlise au Moyen Orient il y a moyen d'aller chercher encore plus bas avec un petit palier intermédiaire autour de 1500€ par action puis 1200€ en cas de scénario extrême. Nous restons à l'écart et dans le segment du luxe actuellement nous préférerons LVMH plus équilibrée et beaucoup moins chère.
Principaux défis d'Hermès :
- maintenir la croissance malgré des contraintes d’offre persistantes
- relancer la dynamique en Asie, notamment en Chine
- compenser la faiblesse des flux touristiques en Europe
- gérer l’impact des tensions géopolitiques sur la demande
- justifier une valorisation élevée dans un environnement plus incertain
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