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Spécialiste des tubes sans soudure destinés principalement à l’industrie de l’énergie, Vallourec évolue dans un secteur étroitement lié aux cycles d’investissement pétroliers et gaziers. Après plusieurs années de restructuration, le groupe a retrouvé un profil financier plus robuste, porté par une amélioration de sa rentabilité opérationnelle et une situation bilancielle assainie. L’exercice 2025 illustre toutefois la sensibilité persistante de l’activité aux dynamiques de marché et aux effets de change.
Sur l’ensemble de l’année 2025, Vallourec affiche un chiffre d’affaires de 3,81 milliards d’euros, en recul de 6 % en données publiées et de 1 % à taux de change constants. Le résultat brut d’exploitation ressort à 819 millions d’euros, contre 832 millions en 2024, pénalisé notamment par un effet de change défavorable de 47 millions d’euros. Malgré ce léger repli, la rentabilité reste solide avec une marge brute d’exploitation maintenue autour de 21 %, confirmant la transformation engagée ces dernières années.
Le quatrième trimestre 2025 traduit une certaine résilience de l’activité. Le groupe y enregistre un RBE de 214 millions d’euros, en progression de 2 % par rapport au trimestre précédent, tandis que le chiffre d’affaires trimestriel atteint 1,04 milliard d’euros, en hausse de 4 % à taux de change constants. Dans le détail, le segment Tubes voit son RBE par tonne reculer à 548 millions d’euros en raison d’effets de mix négatifs, alors que l’activité Mine & Forêts bénéficie d’un environnement plus favorable sur les prix du minerai de fer, avec un RBE de 38 millions d’euros.
La génération de trésorerie demeure également un point positif. Le flux de trésorerie disponible ajusté atteint 204 millions d’euros, permettant au groupe d’afficher une trésorerie nette positive de 39 millions d’euros en fin d’année. Vallourec prévoit par ailleurs environ 650 millions d’euros de retours aux actionnaires entre janvier et août 2026.
Les perspectives à court terme apparaissent toutefois plus contrastées. Pour le premier trimestre 2026, le groupe anticipe un RBE compris entre 165 et 195 millions d’euros, inférieur aux 207 millions enregistrés un an plus tôt. Ce ralentissement reflète notamment une baisse des commandes au second semestre 2025 qui devrait peser sur les volumes au début de l’exercice 2026.
À moyen terme, Vallourec mise sur une reprise progressive de la demande énergétique. L’Amérique du Nord devrait rester un marché porteur grâce aux gains de parts de marché réalisés récemment, tandis que les marchés du Moyen-Orient montrent des signes d’accélération susceptibles de soutenir l’activité au second semestre.
Sur le plan technique, après un début d'année tonitruant, le titre marque le pas depuis sa publication. L'action gagne encore 20% depuis le 1er janvier 2026 mais les prises de bénéfices ont entrainé un reflux des cours et une sortie à la baisse du canal de tendance (en vert ici).
A court terme nous pensons que le potentiel est épuisé et que els investisseurs attendrons le prochain trimestre pour se repositionner car il y a des incertitudes sur la trajectoire financière 2026. Ceux qui sont encore sur le dossier surveilleront de près la zone de support des 18,5 euros, dernier rempart à une bascule baissière plus marquée.
Les principaux défis de Vallourec
• La cyclicité des investissements dans l’industrie pétrolière et gazière
• L’évolution des prix de vente des tubes sur les marchés nord-américains
• L’impact des fluctuations de change sur la rentabilité
• La capacité à maintenir des marges élevées dans un contexte de volumes plus volatils
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