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Vallourec poursuit sa transformation en privilégiant la rentabilité plutôt que la course aux volumes. Cette stratégie de montée en gamme, centrée sur les tubes premium destinés aux forages les plus complexes, lui permet d'amortir une partie des à-coups du marché tout en maintenant une génération de trésorerie particulièrement solide.
Les résultats du deuxième trimestre, publiés le 30 juillet, illustrent toutefois un environnement plus contrasté. Le chiffre d'affaires recule de 10 %, à 886 millions de dollars, tandis que l'excédent brut d'exploitation (RBE) ressort à 190 millions de dollars, en baisse de 9 % sur un an. Le groupe a été pénalisé par un recul de 17 % des volumes de tubes vendus, plusieurs clients ayant reporté leurs livraisons en raison des perturbations provoquées par les tensions géopolitiques au Moyen-Orient et la fermeture temporaire du détroit d'Ormuz.
Malgré cette baisse d'activité, Vallourec démontre une nouvelle fois sa capacité à préserver ses marges. Dans la division Tubes, le RBE progresse même à 176 millions de dollars grâce à une hausse de 12 % du prix de vente moyen, à un mix produit plus favorable et à une bonne maîtrise des coûts. Le bénéfice net demeure stable à 45 millions de dollars, tandis que le flux de trésorerie disponible ajusté atteint 125 millions de dollars, confirmant la robustesse financière du groupe.
Pour le troisième trimestre, la direction anticipe une remontée des volumes, mais un recul du RBE par tonne sous l'effet d'un mix moins favorable et de coûts logistiques encore élevés. En parallèle, Vallourec continue de privilégier la rémunération de ses actionnaires avec un acompte exceptionnel de 2,05 euros par action, venant compléter les importants rachats d'actions déjà réalisés cette année.
Les principaux défis résident désormais dans la normalisation de la situation géopolitique au Moyen-Orient, la reprise effective des livraisons différées et la capacité du groupe à préserver ses marges si les prix de vente venaient à se stabiliser.
Dans le cadre de la détente des cours du brut, le titre poursuit sa correction et revient se positionner sur le support clé des 18,50 euros. Pour l'heure il n'y a aucun signal de retournement technique et la valorisation est en ligne avec les attentes, nous estimons donc le potentiel nul à ce stade et préférerons rester à l'écart car le risque de rupture du support reste une hypothèse réaliste.
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