(Actualisation: précisions sur les résultats et les perspectives, cours de Bourse et commentaires d'analystes)

(Agefi-Dow Jones)--L'action SES s'inscrit en forte hausse lundi, après que l'opérateur satellitaire a fait état de performances supérieures aux attentes au titre du quatrième trimestre de l'année écoulée et de perspectives jugées rassurantes pour 2026, le premier exercice complet intégrant la société américaine Intelsat sur douze mois.

Vers 15h00, le titre s'adjugeait 7,4%, à 6,80 euros, et signait une des plus fortes hausses de l'indice SBF 120.

L'an passé, SES a enregistré un chiffre d'affaires de 2,63 milliards d'euros, en croissance de 31,3% par rapport à 2024, tandis que son excédent brut d'exploitation (Ebitda) ajusté s'est amélioré de 16,3%, à 1,2 milliard d'euros. La progression de ces résultats reflète la consolidation d'Intelsat à compter du 17 juillet dernier. C'est à cette date que SES a bouclé l'acquisition de son concurrent américain, après l'obtention de toutes les autorisations réglementaires nécessaires. Alors que les deux parties avaient déjà négocié un rapprochement à deux reprises depuis l'été 2022, SES avait annoncé en avril 2024 avoir conclu un accord sur le rachat d'Intelsat pour un montant de 2,8 milliards d'euros en numéraire.

L'apport d'Intelsat a notamment permis à l'Ebitda ajusté de SES de dépasser de 6,5% les anticipations des analystes lors du seul quatrième trimestre du dernier exercice, à 358 millions d'euros. L'indicateur a été soutenu par les performances plus robustes que prévu des activités du nouvel ensemble dans les réseaux à destination des gouvernements et du secteur de l'aviation, relève Oddo BHF dans une note envoyée à ses clients.

En outre, SES a limité l'an passé ses dépenses d'investissement à 559 millions d'euros, soit 20% en dessous des prévisions des analystes et contre 560 millions d'euros en 2024, contribuant à un flux de trésorerie ajusté de 229 millions d'euros, malgré la remontée des charges d'intérêts et l'acquisition d'Intelsat. A fin 2025, la dette nette ajustée s'établissait à 6,03 milliards d'euros et représentait 3,9 fois l'Ebitda ajusté en données comparables, légèrement inférieur au multiple de 4 attendu par les analystes et se comparant à un ratio de 1,1 à fin 2024.

Si ce niveau d'endettement reste relativement élevé, il est jugé "gérable" par Bernstein, alors que le groupe vise un ratio inférieur ou égal à 3 à moyen terme. Les dirigeants de SES ont réaffirmé que toute hausse du dividende ou tout retour additionnel de liquidités aux actionnaires serait conditionné à la poursuite du désendettement. Le groupe prévoit de verser un dividende de 0,50 euro par action au titre de 2025, dont la moitié a déjà été payée en octobre dernier.

Pour l'exercice en cours, les dirigeants anticipent un chiffre d'affaires et un Ebitda ajusté relativement stables par rapport à 2025, en considérant qu'Intelsat est consolidé dans ses comptes depuis le 1er janvier 2024. Cela revient à prévoir un chiffre d'affaires proche de 3,51 milliards d'euros et un Ebitda ajusté autour de 1,53 milliard d'euros cette année. Pour cette période, les analystes tablaient jusqu'à présent sur un chiffre d'affaires de 3,48 milliards d'euros et un Ebitda ajusté de 1,5 milliard d'euros.

Au-delà de ces chiffres, les investisseurs semblent surtout avoir été rassurés par la confirmation des synergies liées au rachat d'Intelsat, estimées à 370 millions d'euros en rythme annuel, dont 210 millions sur les coûts opérationnels et 160 millions sur les dépenses d'investissement. Aussi, la majorité des coûts d'intégration ont été enregistrés en 2025, ce qui alimente l'espoir d'une amélioration progressive du profil de génération de trésorerie.

Après que les agences d'évaluation Moody's et Fitch ont récemment abaissé leur note de crédit sur SES, en prévenant que l'acquisition d'Intelsat exposait le groupe à coûts d'intégration et de restructuration élevés, la progression marquée du cours de Bourse lundi traduit un regain de confiance dans la capacité du nouvel ensemble à satisfaire ses ambitions. Pour les investisseurs, le dossier reste avant tout une histoire d'exécution et de discipline financière. Les résultats du dernier exercice et les perspectives pour 2026 apportent, à ce stade, des éléments tangibles en ce sens.

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