Saint-Gobain est pénalisé par un troisième trimestre en demi-teinte. Le groupe affiche un chiffre d’affaires quasi stable à 11,4 milliards d’euros, en léger retrait de 0,2 % à données comparables. La dynamique reste contrastée selon les zones géographiques : si l’Europe revient en territoire positif (+1,2 %) et que l’Asie-Pacifique continue de surprendre (+8,4 %), l’Amérique du Nord marque le pas (-6,5 %), un point particulièrement scruté par les investisseurs.
Cette performance mitigée intervient alors que les attentes sur la marge demeurent élevées. Le groupe vise toujours une marge opérationnelle supérieure à 11 % sur l’exercice, mais la composition des ventes du trimestre — moins favorable aux activités les plus contributives — pourrait limiter les effets du levier opérationnel à court terme. Plusieurs analystes estiment toutefois que 2026 pourrait marquer un tournant, avec une normalisation de la saison des tempêtes aux États-Unis, un soutien pour les volumes et un meilleur mix produit en Europe.
Le marché reste partagé : certains courtiers soulignent que les multiples de valorisation sont désormais alignés sur la moyenne historique du groupe alors que ses fondamentaux se sont renforcés, entre marges améliorées, génération de cash solide et politique de rotation d’actifs disciplinée. D’autres, plus prudents, rappellent que la visibilité reste limitée sur la construction neuve en Amérique du Nord et sur l’évolution de la demande en France.
À 80 euros, l’action intègre déjà une grande partie du redressement industriel des dernières années. Si le potentiel de rattrapage existe, notamment sur le moyen terme, le dossier semble moins évident à très court terme compte tenu des incertitudes régionales et d’une valorisation qui n’offre plus le même coussin de sécurité qu’auparavant.
D'un point de vue de l'analyse technique c'est par contre très clairement négatif et tous les signaux sont au rouge. On évolue à l'intérieur d'un canal baissier sous les principales moyennes mobiles et il n'y a aucun support technique significatif à court terme. On pourrait envisager de glisser jusqu'à 71 ou 72€ Ce qui nous pousse à rester à l'écart tant que nous aurons pas a minima une petite étincelle de retournement de tendance.
Principaux défis de Saint-Gobain :
– Normaliser la performance en Amérique du Nord.
– Confirmer la reprise progressive en Europe dans un contexte macro fragile.
– Préserver la marge au-delà de 11 % malgré un mix géographique moins porteur.
– Poursuivre la génération de cash et la rotation d’actifs sans dégrader la croissance organique.
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