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(ABC Bourse) - Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad et Orange ont signé un protocole d'accord avec Altice France en vue de l’acquisition de SFR, pour une valeur d’entreprise de 20,35 milliards d’euros. L’opération, qui doit encore obtenir les autorisations réglementaires, pourrait être finalisée au second semestre 2027 et figure parmi les plus importantes opérations industrielles en Europe dans les télécommunications.
Le consortium formé par les trois opérateurs entend reprendre les actifs de SFR via une acquisition de titres, avec pour ambition de soutenir l’investissement et l’innovation dans les infrastructures numériques françaises. La transaction prévoit un paiement de 0,35 milliard d’euros à la signature de la documentation juridique définitive et inclut plusieurs mécanismes d’ajustement de prix.
Une opération à 20,35 milliards d’euros assortie de conditions
Le prix total de 20,35 milliards d’euros en valeur d’entreprise reste soumis à des ajustements de clôture. Ceux-ci comprennent un complément de prix potentiel pouvant atteindre 0,65 milliard d’euros, un mécanisme d’ajustement à la baisse lié à la performance financière de SFR jusqu’au closing, ainsi que des ajustements de dette nette et des clauses liées au respect des engagements réglementaires et d’investissement du vendeur.
Des indemnités de rupture sont également prévues. Elles pourraient varier de 0,1 milliard d’euros et, en cas de signature, jusqu’à 2 milliards d’euros selon l’initiateur de la sortie, les motifs et la date de sortie de l’opération. Elles seraient supportées à parts égales par les membres du consortium, y compris, sous certaines conditions, en cas d’arrêt de l’opération à l’initiative du vendeur.
Sur la base des données 2025 relatives au périmètre concerné, le chiffre d’affaires s’élève à 8,0 milliards d’euros et l’EBITDAaL à 2,6 milliards d’euros. Après ajustements, la répartition du chiffre d’affaires total serait de 52 % pour Bouygues Telecom, 27 % pour Free-Groupe iliad et 21 % pour Orange. En termes d’EBITDAaL, les parts représenteraient respectivement 42 %, 33 % et 24 %.
La répartition du prix entre les acquéreurs demeure conforme à l’offre indicative du 17 avril 2026, avec environ 42 % pour Bouygues Telecom, 31 % pour Free-Groupe iliad et 27 % pour Orange, sous réserve d’évolutions liées aux bases clients d’ici au closing.
Répartition des clients et garanties sociales jusqu’en 2029
À la réalisation de l’opération, les activités seraient réparties entre les trois opérateurs. Bouygues Telecom reprendrait l’activité et la clientèle SFR Business, une partie des activités grand public représentant 5,9 millions de clients, le MVNO Prixtel et son réseau mobile dans les zones non denses, ainsi que certaines infrastructures fixes et FTTH.
Free-Groupe iliad récupérerait l’ensemble de la base clients RED by SFR, soit 6,0 millions de clients, ainsi qu’une partie des activités grand public comprenant 1,6 million de clients B2C SFR et 0,4 million de clients TPE sous la marque SFR. Orange intégrerait une partie des activités grand public et les MVNOs Réglo, Syma et Coriolis, pour un total de 4,9 millions de clients.
Les fréquences seraient réparties entre les trois opérateurs. Les actifs non repris, notamment certains réseaux fixes et mobiles, une partie du réseau de distribution et l’IT, resteraient logés au sein de SFR SA pendant une phase transitoire d’au minimum 30 mois. La société serait alors détenue à parts égales par les membres du consortium afin d’assurer la continuité des opérations durant la migration.
Le consortium garantit un emploi à l’ensemble des salariés du périmètre repris jusqu’à début 2029, soit par la poursuite de leur emploi, soit par une proposition d’emploi. Une phase de consultation s’ouvre avec les instances représentatives du personnel, tandis que la signature de la documentation définitive est attendue au second semestre 2026. À ce stade, aucune certitude n’existe quant à la réalisation effective de l’opération.
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