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(Actualisation: précisions sur la situation, commentaires d'analystes, cours de Bourse)
Exail Technologies chute en Bourse vendredi, alors que le spécialiste de la robotique civile et militaire s'oppose à Intermediate Capital Group (ICG) sur les conditions de la sortie du fonds d'investissement britannique de sa filiale Exail Holding, une situation qui pourrait accroître ses besoins de refinancement.
Vers 10h50, l'action Exail Technologies dévissait de 15%, à 102 euros.
Exail a annoncé jeudi soir avoir entamé des négociations en vue du désengagement d'ICG d'Exail Holding, mais les deux parties sont en désaccord sur les conditions financières d'un remboursement et rachat des obligations et actions de préférence détenues par ICG dans Exail Holding.
En septembre 2022, Exail Technologies avait acquis la société iXblue par l'intermédiaire d'Exail Holding. Cette dernière avait financé la transaction avec un apport de 231 millions d'euros d'ICG, composé d'un emprunt obligataire de 81,3 millions d'euros de nominal et d'une injection de 149,7 millions d'euros en fonds propres, sous forme d'actions de préférence. Exail Technologies et ICG s'étaient alors engagés à assurer la liquidité de ces instruments financiers le 30 septembre 2026 au plus tard. Exail Technologies détient 66,3% du capital d'Exail Holding, tandis qu'ICG possède 31,9% des parts.
Sollicité par Exail Technologies, le cabinet d'expertise Sorgem Evaluation considère que la société de robotique civile et militaire devrait verser 710 millions d'euros à ICG pour assurer le désengagement de ce partenaire financier d'Exail Holding. De son côté, ICG espère recevoir un montant de 1,1 milliard d'euros pour réaliser l'opération, soit un écart de 380 millions d'euros avec les estimations faites par Exail Technologies.
+ Risque d'appel au marché +
Les actions de préférence Exail Holding détenues par ICG sont capitalisées avec un taux annuel de 14%, devant augmenter à 16% d'ici à 2028, puis à 18% en 2029, tandis que les obligations aux mains du fonds d'investissement portent un intérêt capitalisé de 12% par an jusqu'en juillet 2028, puis de 14% jusqu'en 2029 et de 16% ensuite. Au 31 décembre 2025, les actions de préférences étaient valorisées à 222 millions d'euros et les obligations à 118 millions d'euros, soit un total de 340 millions d'euros pour l'ensemble de ces instruments financiers.
"Etant donné les taux de capitalisation, le groupe a tout intérêt à rembourser et racheter au plus vite les deux instruments", commente Invest Securities dans une note envoyée à ses clients. Si la situation durait, "les intérêts capitalisés continueraient de pénaliser les résultats" d'Exail Technologies, "tout en augmentant le montant à rembourser in fine", poursuit l'intermédiaire financier.
Ce différend entre Exail Technologies et ICG aura un impact sur les besoins de refinancement de la société, prévient de son côté TP ICAP Midcap. Entre ce qu'elle doit à ICG et à ses banques, l'entreprise devra rembourser 630 millions à 897 millions d'euros d'ici à la fin de cette année, à comparer à une trésorerie d'environ 727 millions d'euros, calcule son analyste Julien Thomas. Dans le scénario le plus défavorable, Exail Technologies devrait ainsi contracter environ 170 millions d'euros de dette bancaire. Le groupe pourrait également décider de faire appel au marché, selon Oddo BHF, ce qui pourrait entraîner une dilution du capital d'environ 9%.
"Malgré son désaccord avec ICG, la société va poursuivre les discussions avec son partenaire, sachant que les contrats permettent, en cas d'impasse, une procédure de valorisation d'Exail Holding avec des banques d'affaires", a indiqué Exail Technologies dans son communiqué. "La société tiendra le marché informé de l'évolution des discussions à ce sujet", a-t-elle ajouté.
L'entreprise a également précisé que ses émissions obligataires réalisées en octobre 2025 et en janvier 2026 couvriraient "une part substantielle du besoin de refinancement qu'elle avait déterminé sur la base de ses premières évaluations" du coût du remboursement et rachat des obligations et actions de préférence détenues par ICG dans Exail Holding.
Agefi-Dow Jones The financial newswire