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(ABC Bourse) - Le géant allemand de l'armement connaît une séance noire à Francfort ce jeudi 5 novembre. Malgré des bénéfices trimestriels supérieurs aux attentes, Rheinmetall abaisse une nouvelle fois ses objectifs financiers pour 2026. Plusieurs contrats militaires retardés expliquent cette déconvenue.
Les bons résultats n'auront pas suffi à rassurer les investisseurs. Ce jeudi 5 novembre 2026, Rheinmetall subit une violente correction à la Bourse de Francfort. L'action du fabricant allemand d'armement abandonne plus de 16 % et affiche la plus forte baisse de l'indice européen Stoxx 600. À l'origine de ce décrochage, un nouvel avertissement sur les résultats annuels, le deuxième depuis le début de l'année.
Le groupe vient pourtant de dévoiler des performances trimestrielles supérieures aux attentes sur le plan du bénéfice d'exploitation. Mais plusieurs commandes militaires et livraisons prennent du retard, obligeant Rheinmetall à revoir ses ambitions à quelques semaines de la fin de l'exercice 2026. Ces décalages affectent à la fois son chiffre d'affaires, sa rentabilité et sa trésorerie.
Rheinmetall abaisse ses prévisions pour 2026 après plusieurs retards militaires
Le principal contretemps concerne le programme Arminius, lié aux achats pluriannuels de véhicules blindés à roues Boxer destinés à l'armée allemande. La signature du contrat prend du retard, repoussant également les acomptes que Rheinmetall comptait percevoir dans le cadre de cette commande.
Le fabricant doit composer avec un autre problème dans ses activités de défense. Des livraisons de munitions d'artillerie sont décalées, ce qui pèse sur les ventes attendues et sur les marges. Certains projets connaissent également des reports, dont des activités menées avec la startup néerlandaise Destinus.
Ces difficultés se répercutent directement sur les objectifs financiers du groupe. Rheinmetall prévoit désormais de réaliser 13,2 milliards d'euros de chiffre d'affaires en 2026, alors qu'il tablait auparavant sur des revenus compris entre 13,7 et 14,2 milliards d'euros. Les analystes anticipaient, de leur côté, 13,9 milliards d'euros.
La rentabilité subit elle aussi une révision. La marge opérationnelle attendue passe d'environ 19 % à 18,5 %, une dégradation qui place le résultat opérationnel annuel anticipé 8 % sous les attentes du marché. La constitution de stocks pénalise également le flux de trésorerie disponible.
Ce nouvel avertissement intervient seulement quelques mois après une première mauvaise nouvelle. En août, l'annulation par le gouvernement allemand de commandes portant sur six frégates F126 avait déjà contraint Rheinmetall à réduire ses prévisions de ventes.
Rheinmetall s'effondre malgré des résultats trimestriels solides
Le contraste avec les chiffres du troisième trimestre est frappant. Sur cette période, Rheinmetall a enregistré un chiffre d'affaires de 3,15 milliards d'euros, en progression de 32 % sur un an. Son bénéfice d'exploitation a bondi de 62 % pour atteindre 553 millions d'euros, dépassant de 4 % les prévisions des analystes.
Ces performances n'ont pourtant pas empêché les investisseurs de sanctionner les nouvelles perspectives annuelles. La répétition des révisions à la baisse suscite des appréciations différentes parmi les établissements financiers qui suivent le fabricant allemand.
Chez Citi, la nouvelle réduction des objectifs est jugée "clairement décevante". La banque conserve toutefois sa recommandation d'achat, estimant que les écarts proviennent principalement de commandes reportées plutôt qu'annulées. Elle envisage même que cette publication puisse constituer un "événement de purge" pour le titre.
JP Morgan adopte une position plus réservée et maintient sa recommandation "neutre". La banque considère que les valorisations que les investisseurs accepteront d'attribuer aux bénéfices attendus entre 2028 et 2030 risquent de rester limitées. Elle évoque les interrogations persistantes sur l'évolution de la demande en munitions et en véhicules blindés au fil du conflit.
Bernstein conserve, pour sa part, une recommandation "surperformance". L'établissement estime que l'action Rheinmetall présente désormais une valorisation attractive, mais considère qu'une remontée du titre nécessitera d'abord l'arrêt des révisions successives à la baisse des prévisions financières.
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