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(Actualisation: contexte, commentaires d'analystes, cours de Bourse)
Malgré des résultats annuels record, l'ex-filiale de Sodexo plonge jeudi matin, terrassée par des perspectives de rentabilité décevantes pour l'exercice 2026-2027 en raison de l'impact prolongé de la réforme au Brésil, son premier marché.
Vers 11h45, l'action Pluxee décrochait de 16,5%, à 11,86 euros, emportant son concurrent Edenred (-2,6%) dans son sillage.
Pour l'exercice débuté en septembre, le groupe prévoit un excédent brut d'exploitation (Ebitda) récurrent en nette baisse. Cet indicateur de rentabilité devrait atteindre au moins 440 millions d'euros après les 488 millions d'euros réalisés en 2025-2026. De se con côté, le taux de conversion de cet Ebitda en trésorerie devrait s'établir à 50% au minimum, après 70% lors de l'exercice précédent.
"La prévision d'Ebitda récurrent ressort inférieure au consensus de 6%, tout comme celle du taux de conversion en trésorerie (consensus à 72%)", observe Oddo BHF dans une note adressée jeudi à ses clients. Par ailleurs, JPMorgan a pointé du doigt l'absence de prévisions chiffrées de la direction concernant la croissance du chiffre d'affaires, alors qu'elle le fait habituellement.
Le retour à une croissance rentable est désormais attendu à moyen terme, et non plus à partir du second semestre 2026-2027 comme indiqué précédemment, s'est contentée de préciser la direction.
+ Le "casse-tête" réglementaire au Brésil +
"Les prévisions pour l'exercice 2027 peuvent paraître prudentes et reflètent le manque de visibilité au Brésil", ajoute Oddo BHF. Un avis partagé par AlphaValue qui s'attendait à une réaction négative des investisseurs jeudi matin.
Comme son concurrent Edenred, Pluxee est frappé de plein fouet par la mise en oeuvre depuis mars de la réforme réglementaire des titres-restaurant (le PAT) au Brésil, où il réalise environ 30% de son chiffre d'affaires. Lors de son précédent mandat, Luiz Inácio Lula da Silva, depuis réélu, s'est attaqué à ce qu'il qualifiait d'"oligopole" des grands émetteurs. Son gouvernement a mis en place un décret qui plafonne les commissions prélevées sur les commerçants à 3,6% et réduit drastiquement le délai de règlement des transactions à 15 jours. La récente victoire de la gauche a écarté l'hypothèse d'un assouplissement politique de la réforme.
Jefferies observe que les impacts de la réforme du PAT au Brésil ont été moins importants que redouté sur l'exercice clos fin août 2026, mais se matérialiseront pleinement sur l'exercice en cours, ce qui explique ces prévisions nettement inférieures au consensus.
+ Des résultats solides et un dividende en forte hausse +
Les résultats 2025-2026 de Pluxee ont effectivement dépassé ses propres attentes comme celles du marché. Au titre de cet exercice, le groupe a réalisé un chiffre d'affaires de 1,3 milliard d'euros, en hausse de 1,2% en données publiées (+0,7% en organique). L'Ebitda récurrent a donc atteint 488 millions d'euros, en hausse de 3,8% en données organiques, faisant ressortir une marge de 37,5%, contre 36,6% un an plus tôt. Le groupe a converti 70% de son Ebitda en trésorerie, soit une moyenne de 82% sur trois ans.
Pour l'exercice 2025-2026, Pluxee prévoyait initialement de réaliser un chiffre d'affaires total stable en données organiques par rapport à 2024-2025. Il anticipait également une légère expansion organique de sa marge d'Ebitda récurrent et comptait convertir 80% en moyenne de son Ebitda en trésorerie sur trois ans.
Selon le consensus fourni par l'entreprise, les analystes tablaient en moyenne sur un chiffre d'affaires de 1,29 milliard d'euros (-0,1% en organique), un Ebitda récurrent de 474 millions d'euros, une marge de 36,9% et un taux de conversion de trésorerie de 67%.
Enfin, Pluxee a annoncé une hausse "significative" de la rémunération aux actionnaires pour l'exercice 2025-2026, incluant un dividende de 0,65 euro par action, en progression de 71%, combiné au programme de rachat d'actions de 100 millions d'euros finalisé en mai 2026.
Ces résultats solides et la forte hausse du retour aux actionnaires ne compensent pas jeudi le manque de visibilité sur la croissance à court terme.
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