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Le marché doit s'attendre à une poursuite de l'érosion de la rentabilité du constructeur automobile Renault, commente UBS dans une note envoyée lundi à ses clients.
Pour l'intermédiaire financier, Renault devrait sans difficulté majeure atteindre ses objectifs financiers établis pour 2026, limitant ainsi le risque de révision à la baisse des attentes du marché à court terme. La solidité du bilan de l'industriel laisse par ailleurs entrevoir un dividende supérieur à 2,20 euros par action, payable en 2027, soit un rendement proche de 8% au cours actuel.
Renault prévoit pour l'exercice en cours un taux de marge opérationnelle proche de 5,5% et un flux de trésorerie opérationnelle de l'automobile d'environ 1 milliard d'euros, tout en restant attentif à l'effet potentiel du conflit au Moyen-Orient sur les coûts des matières premières, de l'énergie et de la logistique. Mais l'attention des investisseurs devrait rapidement se déplacer vers 2027, avec à la clé un risque de nette dégradation de la rentabilité.
UBS s'attend en effet à ce que la marge opérationnelle de Renault soit inférieure à 4% l'an prochain. Ses estimations de bénéfices pour 2027 sont ainsi inférieures de 20% à 35% aux prévisions moyennes des analystes. Cette prudence repose sur plusieurs facteurs. D'abord, la contribution des nouveaux modèles devrait progressivement s'essouffler. Ensuite, Renault resterait confronté à une pression sur ses parts de marché, en Europe comme à l'international, tandis que l'environnement de prix devrait devenir plus difficile, notamment sur le marché européen. Enfin, les économies de coûts supplémentaires seraient plus limitées après les efforts déjà réalisés.
La concurrence chinoise constitue un autre sujet de préoccupation. Même hors segment des véhicules hybrides rechargeables, les constructeurs chinois ont porté leur part du marché européen à environ 6% au premier semestre de 2026, contre 4% un an auparavant. UBS estime par ailleurs que d'éventuels droits de douane européens sur les voitures hybrides rechargeables chinoises pourraient mettre du temps à produire leurs effets et ne modifieraient pas nécessairement les flux d'importation. Leur mise en place pourrait même provoquer, dans l'intervalle, une accélération des exportations vers l'Europe.
La banque d'affaires identifie toutefois plusieurs facteurs susceptibles d'améliorer son scénario. La progression rapide de ses ventes de véhicules électriques devrait permettre à Renault de respecter ses objectifs d'émissions polluantes sur la période 2025-2027. Cette situation pourrait lui donner davantage de latitude dans la gestion de son mix de motorisations et soutenir sa rentabilité. L'enjeu est important, puisque Renault devrait subir cette année un effet prix/mix/enrichissement négatif d'environ 800 millions d'euros lié notamment aux coûts des contraintes réglementaires européennes.
Un assouplissement ou un report de certaines exigences européennes, combiné à des mesures commerciales plus protectrices face aux constructeurs chinois, pourrait donc constituer un soutien significatif pour Renault, dont environ 70% des ventes sont réalisées en Europe.
Malgré ces leviers potentiels, UBS reste à "vendre" sur le titre Renault. La valeur s'échange selon un ratio cours de Bourse sur bénéfice net par action estimé pour 2026 inférieur à 5, mais la banque estime qu'un multiple aussi bas ne suffit pas à provoquer une revalorisation lorsque les marges sont sous pression. UBS a ainsi abaissé son objectif de cours sur l'action Renault de 28 à 26 euros. A la Bourse de Paris, le titre reculait de 1,9% lundi vers 11h30, à 28,09 euros.
Agefi-Dow Jones The financial newswire
