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Dans le dernier suivi du mois d’avril, je m’attendais à recevoir un dernier
signal d’achat par les CoTs d’ici la fin du mois d’août, conjointement avec la
formation d’un dernier creux autour de $900. Le prix de l’or a effectué le
mouvement attendu (poursuite de la consolidation latérale avec soutien de la
moyenne mobile à 65 semaines), mais le signal d’achat par les CoTs ne nous est
pas parvenu. Au contraire, les commerciaux ont massivement augmenté leurs
positions vendeuses net, comme au mois d’août de l’année dernière.
Sachant ce qui s’est passé ensuite, nous pourrions voir le cours de l’or faire
un dernier pic de baisse, durant lequel les commerciaux en profiteraient pour
prendre leurs bénéfices (ce qui enverrait un signal d’achat sur notre
indicateur). La différence est que cette fois, nous n’avons pas les 3 banques
américaines qui occupent la majorité des positions vendeuses net chez les
commerciaux, et que, de ce fait, le risque est moins élevé que l’année dernière.
En août 2008, la concentration de trois banques américaines (dont HSBC et JP
Morgan) parmi ces postions vendeuses net trahissait très probablement
l’anticipation par des initiés de ce qui allait se passer ensuite (faillite de
Lehman Brothers, « deleveraging », liquidation des matières premières,…).
Quoiqu’il en soit, je pense qu’il faut désormais envisager un second scénario
pour l’or, même si mon analyse du marché penche pour une nouvelle impulsion de
hausse imminente sur l’or.
Scénario 1 (je donne 60% de probabilités) : le mouvement de hausse actuel sur
l’or se poursuit et la cassure des $1030 ouvre la voie à $1250 minimum, comme
anticipé dans le dernier suivi du mois d’avril.
Scénario 2 (je donne 40% de probabilités) : l’or ne parvient pas à se hisser
au-dessus de $1030 et rechute avec les marchés boursiers cet automne. Objectif
la moyenne mobile à 65 semaines, vers les $888, voire un peu plus bas en cas de
nouvel épisode de « deleveraging » conduisant à une panique sur les marchés. La
consolidation serait plus longue, mais conduirait, plus tard, à une impulsion de
hausse plus puissante.
Tant que le prix de l’or reste au-dessus de sa moyenne mobile exponentielle à 50
jours, la probabilité du scénario 1 reste plus élevée que la probabilité du
scénario 2. Et ceci, autant en dollars qu’en euros.
En effet, la moyenne mobile exponentielle à 50 jours (MMexp50j) est le support
clé pour toute impulsion de hausse en phase 2 du marché haussier sur l’or.
Rappelons que la phase 2 est celle où le marché haussier de l’or est visible
dans toutes les monnaies, et durant laquelle les institutionnels commencent à
entrer dans le marché, mais sans la participation du grand public.
Impulsion de hausse 2005-2006 et support par la MMexp50j
Impulsion de hausse 2007-2008 et support par la MMexp50j
On observe que de légers débordements au-dessous de la moyenne mobile sont
tolérés tant que la clôture de séance ne défonce pas la moyenne mobile plus de
1,5%.
Ainsi, le 1er juin 2006, le cours de l’or défonçait la MMexp50j de 3% en termes
d’euros et signalait la fin de l’impulsion de hausse. Le 19 mars 2008, le cours
de l’or défonçait la MMexp50j de 3,2% en termes d’euros et signalait la fin de
l’impulsion de hausse. La cassure était confirmée le lendemain en termes de
dollars.
Notons que les deux impulsions de hausse précédentes ont débuté autour du 1er
septembre, et étaient espacées de deux ans. Si l’historique se répète, nous
serions, avec une précision et une régularité étonnante, au tout début de la
3ème impulsion de hausse, et elle pourrait durer jusqu’au printemps 2010.
Ci-dessous, les graphiques du prix de l’or en dollars et en euros, avec la
MMexp50j en bleu.
En dollars, l’impulsion de hausse semble s’amorcer, tandis qu’en euros nous
n’avons pas encore de confirmation. Un dernier contact avec la MM325jours
(l’équivalent de la MM65sem) n’est pas exclu et pourrait envoyer le signal
d’achat sur les CoTs que nous attendions. C’est la raison pour laquelle je garde
40% de probabilités pour le scénario 2. A mesure que le support par la MMexp50j
sera validé, les probabilités pour le scénario 2 diminueront en conséquence.