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(Agefi-Dow Jones)--Le titre Exail Technologies accuse mardi une forte baisse alors que le spécialiste de la robotique civile et militaire a réalisé une deuxième opération de refinancement en quatre mois, à un taux avantageux, mais à l'impact potentiellement dilutif.
Vers 12h45, l'action Exail Technologies perdait 6,25%, à 105,00 euros.
"La sanction boursière pourrait être plus sévère encore au regard du risque dilutif, que j'estime à 10,3%. Si la baisse de l'action reste dans cet ordre de grandeur ce mardi, elle pourrait rester sous pression encore quelques séances", commente Julien Thomas, analyste chez TP ICAP Midcap.
Exail Technologies a levé un montant nominal de 200 millions d'euros sous forme d'obligations à durée indéterminée à option de remboursement en numéraire et/ou en actions nouvelles et/ou existantes (Odirnanes). Les obligations seront intégralement fongibles et assimilables aux obligations convertibles émises le 1er octobre dernier pour un montant de 300 millions d'euros.
Ces obligations convertibles pourront être remboursées ou converties en cash, titres ou mélange des deux, au choix de la société, à partir de la fin 2030-début 2031. "Ce type d'instruments permet de mettre à profit la valeur de ses fonds propres pour se financer tout en contrôlant sa dilution", explique Julien Thomas.
Avec une hypothèse d'un cours de 200 euros fin 2030-début 2031, en remboursant les 500 millions d'euros d'obligations en cash et la prime en titres, le groupe s'expose à une dilution totale nette de 10,3%, en incluant les actions en auto-contrôle, détaille l'intermédiaire financier. Cette dilution est donc moindre comparé au risque dilutif total d'un peu plus de 24% si le groupe remboursait ces obligations uniquement en actions, ajoute-t-il.
Exail Technologies s'est en outre acheté à bon compte un répit jusqu'en 2030 et parvient à considérablement renforcer son bilan, précise l'analyste financier.
Revers de la médaille, ces titres complexes qui, s'ils peuvent légitimement être traités comme des fonds propres, ont cependant vocation à être remboursés et ou convertis d'ici 2030-2031 compte tenu du taux d'intérêt ultérieur à ces dates. En effet, le taux d'intérêt nominal de l'obligation passera de 4% à environ 13% à l'échéance, selon l'analyste financier.
Enfin, l'émission de ce nouvel instrument induira de nouvelles positions courtes nettes ("short"), les acheteurs de ces obligations étant des fonds spéculatifs qui ont tendance à se couvrir en vendant des actions, détaille Julien Thomas.
+ Un refinancement opportuniste +
Dans ce cadre, l'analyste financier se dit surpris par ce scénario de financement, le groupe pouvant largement boucler cette année avec de la dette bancaire son refinancement estimé à 675 millions d'euros lié à l'acquisition d'iXblue en 2022.
A cet égard, Exail Technologies a justifié sa décision par son souhait de tirer profit du cours élevé des obligations de septembre qui se traitent à 127 au pair, soit avec une prime de 27%. "Grâce à cette parité, le coût effectif de cet instrument tombe à 3,15%, un taux effectif plus compétitif que les financements bancaires ou obligataires que pourrait obtenir le groupe actuellement (Exail table sur des taux de 3,5-4%)", précise Julien Thomas. Grâce essentiellement à cette prime, le groupe a donc levé finalement 256 millions d'euros.
Selon les estimations de l'expert, il reste donc environ 120 millions d'euros à lever en dette bancaire d'ici septembre 2026, ce qui ne devrait pas poser de problème compte tenu de la solidité du bilan du groupe. Dans ce cadre, TP ICAP Midcap a maintenu sa recommandation "achat" sur le titre et son objectif de cours de 105 euros.
Agefi-Dow Jones The financial newswire