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Les Etats-Unis semblent particulièrement vulnérables si les inquiétudes liées au marché obligataire se répercutent sur le marché boursier, prévient dans une note publiée mercredi UBS. La banque suisse rappelle que la crise au Moyen-Orient, l'inflation, les préoccupations budgétaires dans les pays fortement endettés et les importants besoins de financement de la dette dans la filière de l'intelligence artificielle (IA) font grimper les taux des obligations d'Etat à des niveaux qui n'avaient plus été observés depuis avant la crise financière mondiale de 2007-2008. Dans le même temps, les valorisations des actions restent bien plus élevées, en particulier aux Etats-Unis.
UBS fait cependant remarquer que si les marchés obligataires se sont de plus en plus concentrés sur les risques macroéconomiques et les excédents d'offre de titres, les marchés boursiers ont, jusqu'à présent, largement ignoré ces préoccupations pour récompenser les solides rendements du capital et la croissance des entreprises, sous l'impulsion des valeurs liées à l'IA.
Pour autant, souligne-t-elle, les épisodes de "justiciers obligataires" ("bond vigilante": investisseurs institutionnels vendant des obligations d'Etat lorsqu'ils estiment que la politique budgétaire n'est pas durable ou qu'elle est inflationniste) restent rarement circonscrits historiquement, compte tenu des difficultés à réduire les déficits sans freiner la croissance, ni alimenter l'inflation.
La banque suisse estime que les actions américaines semblent particulièrement vulnérables à un effet de contagion. Elle fait ainsi remarquer que de nombreuses actions américaines, en particulier celles de la chaîne de valeur de l'IA, affichent des valorisations élevées qui supposent une génération de flux de trésorerie futurs record, ce qui rend leurs valorisations très sensibles à une hausse du coût du capital. Des taux plus élevés augmentent également le taux de rentabilité minimal requis pour que les projets de croissance créent de la valeur. Cela vaut tout particulièrement pour les dépenses d'infrastructure liées à l'IA, dont le retour sur investissement potentiel est déjà remis en question. UBS ajoute que le resserrement des conditions financières met généralement à rude épreuve les entreprises les plus fragiles.
Elle s'inquiète enfin que les effets de cette contagion soient plus importants aujourd'hui, compte tenu de la croissance des marchés privés, qui s'accompagne d'une visibilité limitée sur les risques liés à ce secteur et sur leurs implications potentielles en cascade pour les sociétés cotées.
Agefi-Dow Jones The financial newswire