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De loin la meilleure performance de l'indice SBF 120 depuis le 1er janvier, aussi inattendue que spectaculaire après une très mauvaise année 2025, Soitec se présentait avec des attentes élevées à l'heure de dévoiler ses résultats annuels.
Le verdict est tombé, l'action du fabricant de matériaux avancés pour l'industrie des semi-conducteurs bondit de 19% à 183,50 euros vers 16h30 portant à près de 700% ses gains depuis le début de l'année et renforçant son avance sur les autres membres du SBF 120.
Mais comme le reconnaissait JPMorgan au début du mois, "le narratif autour de la chaîne d'approvisionnement optique et de la place qu'y occupe Soitec aura une influence plus déterminante sur le cours de l'action que les fondamentaux."
L'engouement autour du groupe technologique français s'explique par son positionnement de choix dans une transition technologique en cours dans les centres de données: la montée en puissance de l'interconnexion optique. Les connexions en cuivre atteignent leurs limites face aux contraintes de débit de données et de consommation électrique imposées par l'architecture des nouveaux centres de données. Au sein de ce marché, Soitec fournit des substrats Photonics-SOI pour le marché de la photonique sur silicium.
+ Le déstockage pèse fortement sur les résultats annuels +
Si Soitec surfe en Bourse sur les perspectives de croissance de ce marché, le groupe a tourné fin mars la page d'un exercice difficile. Celui-ci a été marqué par la contreperformance de sa principale division, les communications mobiles, pénalisée par la poursuite de la correction des stocks de ses clients, et la chute des revenus sur ses marchés finaux de l'automobile et de l'industrie sur fond de baisse des volumes et de stocks toujours élevés chez ses clients.
Les importants déstockages réalisés en particulier au second semestre ont pesé sur l'activité et la rentabilité. Le chiffre d'affaires annuel a ainsi reculé de 34% en données publiées et de 30% à périmètre et taux de change constants, à 592 millions d'euros et l'Ebitda a été pratiquement divisé par deux (-49%) à 151 millions d'euros. Ce dernier fait ressortir une marge de 25,4%, contre 33,5% sur l'exercice 2024-2025.
Mais pour Morgan Stanley, le "joyau caché est la croissance de la photonique". Sur l'exercice 2025-2026, le Photonics-SOI a dépassé les 100 millions de dollars de revenus, "un seuil de ventes atteint plus tôt qu'anticipé", a souligné le groupe dans un communiqué.
Autre bonne nouvelle de cette publication, qui découle notamment de la réduction voulue des stocks, Soitec a généré un free cash-flow annuel de 63 millions d'euros contre -23 millions d'euros sur l'exercice précédent. Ce free cash-flow est supérieur au consensus s'élevant à 6 millions d'euros cité par Oddo BHF. L'engagement de novembre dernier de l'ancien directeur général, Pierre Barnabé, de se focaliser sur la gestion de cash a été tenu.
Ce retour à un free cash-flow positif a été obtenu "grâce à une gestion disciplinée du besoin en fonds de roulement [BFR, ndlr] et des dépenses d'investissement", a souligné la société.
"Le BFR va continuer de reculer alors même que le chiffre d'affaires va monter, ce qui est atypique. Le retour à un niveau normatif à 30% du chiffre d'affaires prendra un peu de temps", a précisé le directeur financier, Albin Jacquemont, lors d'une conférence de presse.
Le retour à un free cash-flow positif et le renforcement de la situation financière sont des "préalables à une croissance rentable et durable", a déclaré dans un communiqué Laurent Rémont, directeur général de Soitec depuis le 1er avril.
+ Soitec prévoit le retour à la croissance +
Pour le trimestre en cours (avril-juin), qui correspond au premier trimestre de son exercice fiscal 2026-2027, Soitec a indiqué s'attendre à une progression d'environ 15% de son chiffre d'affaires, en comparaison avec la même période de l'an dernier à périmètre et taux de change constants.
Si le groupe s'abstient de communiquer des prévisions annuelles depuis mai 2025, il a précisé que l'amélioration séquentielle attendue au cours du reste de l'exercice 2026-2027 devrait être moins marquée que lors des exercices précédents en raison des actions engagées pour réduire la saisonnalité. Soitec souhaite ainsi "mieux gérer son besoin en fonds de roulement et ses marges", explique Morgan Stanley.
"Le retour à un free cash-flow positif nous donne des marges de manouvre pour l'avenir pour pouvoir préparer la croissance", a déclaré le directeur général, Laurent Rémont, à l'occasion d'une conférence de presse. Concernant les substrats Photonics-SOI, il souligne avoir enregistré "une accélération très forte de la demande ces derniers mois". Pour ce qui est des perspectives de la photonique, le groupe anticipe une croissance annuelle supérieure à 30% après avoir évoqué par le passé une progression annuelle de 20% à 30%, une mise à jour très attendue par les analystes.
"Le budget d'investissements annuels (100 millions d'euros) est revu à la hausse par rapport aux prévisions initiales du groupe afin de mieux capter les opportunités de ce marché", fait remarquer Oddo BHF.
S'agissant de la rentabilité de l'exercice 2026-2027, le groupe a prévenu qu'elle devrait être affectée par un faible taux d'utilisation des usines, un effet de change défavorable et une baisse de certaines subventions.
"Cette publication annuelle confirme que le cycle négatif se termine pour Soitec grâce surtout au puissant relais de croissance de la photonique et à des bases de comparaison devenues très faibles pour les produits en difficultés dans le mobile et l'automobile", résume Oddo BHF. Pour autant, l'analyste reste prudent sur la valeur, "les attentes du consensus [lui] paraissent déjà élevées et la valorisation déconnectée des fondamentaux après l'envolée du cours de Bourse."
Agefi-Dow Jones The financial newswire