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Par Nick Timiraos
JACKSON HOLE, Wyoming - Le président de la Fed, Kevin Warsh, a apaisé certaines inquiétudes suscitées par sa stratégie de lutte contre l'inflation, mais a préparé le terrain pour un test potentiellement plus important dans trois semaines. Si la Fed relève ses taux d'intérêt, il risque de provoquer la fureur de la Maison Blanche quelques semaines avant les élections de mi-mandat. S'il maintient les taux, il pourrait raviver les doutes que son discours de vendredi ici avait dissipés.
Les banquiers centraux réunis dans les Tetons ce week-end ne savaient pas vraiment ce que le nouveau président de la Fed leur dirait sur sa lecture de l'économie. Kevin Warsh avait été critiqué après la réunion du mois dernier, y compris par plusieurs participants à la conférence, pour ne pas avoir expliqué comment la position actuelle de la Fed permettrait de réduire l'inflation.
Il a donné une explication plus complète vendredi. Deux observations en particulier du discours de Kevin Warsh laissaient présager une hausse des taux le mois prochain, ce que les investisseurs jugent désormais plus que probable. La première était que Kevin Warsh aurait du mal à qualifier les conditions financières de restrictives.
La seconde était que les meilleurs chiffres de l'inflation de l'été ne l'avaient pas convaincu que la tendance sous-jacente s'améliorait. Les taux sont censés faire baisser l'inflation en rendant l'emprunt coûteux. Si l'emprunt n'est pas coûteux et que l'inflation ne baisse pas, les taux ne sont pas assez élevés.
Avant vendredi, la position par défaut de la Fed était de maintenir ses taux, à moins que les données ne justifient une action. Le discours de Kevin Warsh a inversé cette tendance, a déclaré Donald Kohn, un ancien vice-président de la Fed. "Il a changé la présomption: ils relèveront les taux à moins que les données ne suggèrent que ce n'est pas nécessaire", a déclaré Donald Kohn, dont la lecture a été partagée par d'autres lors du symposium annuel de la Fed de Kansas City.
Cela signifie que la décision dépendra des développements avant la réunion des 15 et 16 septembre, en particulier de l'indice des prix à la consommation d'août le 11 septembre. Kevin Warsh a déclaré qu'il n'accordait pas beaucoup d'importance à un seul chiffre, mais des données plus modérées pourraient transformer deux mois encourageants précédents en une tendance.
Un rapport suffisamment faible réglerait la question, a déclaré Donald Kohn. Si les données indiquent qu'une action n'est pas nécessaire, la Fed ne devrait pas agir, et les investisseurs ne devraient pas s'y opposer. Un chiffre solide, en revanche, pourrait saper l'argument selon lequel l'inflation est en voie d'atteindre l'objectif de 2% de la banque centrale. Si la Fed maintenait néanmoins le statu quo, cela raviverait les doutes sur la volonté d'agir de Kevin Warsh que le discours de vendredi avait dissipés.
Bien qu'il s'agisse du type de dépendance à l'égard des données que Kevin Warsh critiquait avant de diriger l'institution, c'est aussi un résultat naturel pour un président qui veut que chaque réunion soit décidée sur le moment plutôt qu'à l'avance.
Certains prévisionnistes professionnels, y compris chez Barclays et Société Générale, ont révisé leurs attentes concernant la politique de la Fed sur la base du discours de Kevin Warsh de vendredi, et anticipent désormais des hausses en septembre et en décembre.
D'autres investisseurs et analystes ont traité le discours comme un test de Rorschach qui a renforcé leurs opinions antérieures. Ceux qui pensaient que la Fed aurait dû relever ses taux en juillet ont entendu un président préparer le terrain pour une action et s'identifier au contingent le plus "faucon" de la Fed. Ceux qui pensent qu'une hausse serait une erreur ont entendu un président réparer la confusion de la communication de juillet et rassurer les marchés sur le fait qu'il prend l'inflation au sérieux, sans s'engager sur une décision que les données n'exigent pas encore.
Kristin Forbes, une ancienne régulatrice de la Banque d'Angleterre qui a modéré une table ronde lors de la conférence, a déclaré que les investisseurs devraient être prudents en interprétant le discours comme un signal. Kevin Warsh a été explicite sur le fait qu'il ne s'engageait pas à l'avance, a-t-elle indiqué. "La porte est ouverte dans les deux sens, et il a été très clair que c'est ainsi que les gens devraient l'interpréter", a-t-elle ajouté.
Un président déterminé à montrer qu'il ne donne pas d'indications pourrait avoir des raisons de ne pas agir le mois prochain, ne serait-ce que pour empêcher les investisseurs de décortiquer chaque discours à la recherche d'un signal, a expliqué Kristin Forbes.
Vendredi, Kevin Warsh a défendu la décision de juillet en invoquant des raisons de reporter une décision - en attendant de nouvelles informations sur les chaînes d'approvisionnement, les flux d'investissement et la géopolitique - plutôt que de présenter les arguments que certains de ses collègues ont avancés pour expliquer pourquoi la position actuelle est appropriée. En l'absence de données faibles en août, un maintien des taux en septembre le ramènerait à la situation de juillet, à devoir expliquer une décision sans justification satisfaisante.
"S'il ne l'explique pas bien, il perdra en crédibilité", a déclaré Thomas Hoenig, un ancien président de la Fed de Kansas City.
Une hausse des taux le mois prochain interviendrait quelques semaines seulement avant les élections de mi-mandat de début novembre et saperait le message de l'administration selon lequel l'inflation a été maîtrisée. Le président Donald Trump n'a pas exercé sur Kevin Warsh la même pression publique qu'il avait appliquée à l'ancien président de la Fed Jerome Powell, qu'il a ridiculisé pendant des mois pour tenter de le pousser à baisser les taux. Il essaie toujours de révoquer la gouverneure de la Fed Lisa Cook.
Donald Trump a suggéré ces derniers mois que Kevin Warsh préférerait ne pas toucher aux taux et qu'il est poussé par d'autres membres du comité, et les principaux conseillers économiques du président ont déclaré que l'inflation, hors prix volatils de l'énergie, s'est améliorée.
Thomas Hoenig a déclaré qu'il serait naïf de penser que la pression politique n'a pas d'effet. "Peu importe qui vous êtes. C'est inévitable", a-t-il affirmé. "Nous la mettons tous de côté, mais elle est toujours là." Kevin Warsh et ses collègues ont déclaré qu'ils ne prenaient pas la politique en considération.
Kevin Warsh dirige un comité qui est divisé. Trois responsables se sont opposés à la décision du mois dernier et au moins deux autres, sans droit de vote, ont également déclaré qu'ils pensaient que les taux devraient augmenter. Ces responsables craignent que l'inflation ne persiste, quelles que soient les données d'août, en partie parce que les tarifs douaniers, le conflit au Moyen-Orient et l'ampleur des investissements dans l'IA maintiendront la pression sur les prix. Ils voient également un risque que l'inflation élevée et la forte croissance entretiennent une croissance des prix plus forte.
D'autres ne sont pas opposés à une hausse des taux à terme, mais considèrent que ce serait une erreur d'agir si les chiffres mensuels des prix continuent d'évoluer dans une direction plus favorable, comme ce fut le cas en juin et juillet.
Un troisième groupe se situe quelque part entre les deux. Quelques-uns de ceux qui ont soutenu la décision de juillet pourraient maintenant pencher en faveur d'une hausse, ce qui entraînerait plus de dissidences que les trois du mois dernier si la Fed maintient le statu quo en septembre.
Le président de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, fait partie de ceux qui considèrent que la question n'est pas tranchée. Ce qui compte pour lui, c'est de savoir de quel type d'inflation il s'agit: une série de chocs d'offre, qui sont historiquement de courte durée et n'ont pas de réponse politique évidente, ou une demande qui dépasse ce que l'économie peut fournir. Si la surchauffe due au boom de l'intelligence artificielle se propage à l'ensemble de l'économie, a-t-il déclaré, "il s'agira simplement d'une banque centrale classique devant répondre au cycle économique. Il n'y a aucune ambiguïté sur ce qui doit se passer."
La complication est que les chocs continuent d'arriver. Austan Goolsbee a déclaré que les tarifs douaniers n'étaient pas un événement ponctuel: de nouvelles séries se sont ajoutées aux précédentes, les tribunaux en ont annulé certaines, et d'autres encore ont suivi.
Les anciens banquiers centraux présents à la conférence ont déclaré que le discours était important car il montrait que Kevin Warsh pouvait accepter la critique et s'adapter. Il a réaffirmé l'objectif de 2% de la Fed après l'avoir rendu flou le mois dernier et n'a pas répété un argument qu'il avait avancé l'année dernière alors qu'il était pressenti pour le poste, à savoir que l'IA ferait baisser les prix et permettrait à la Fed de réduire les taux plus rapidement. "La fée de l'IA ne s'est pas manifestée", a déclaré Donald Kohn.
La description par Kevin Warsh de sa lecture de l'économie et de ce qui le préoccupe ou non était le plus important, a déclaré Donald Kohn. "Cela jette les bases d'une communication similaire à l'avenir."
Cet article a été traduit automatiquement par Dow Jones, à partir de la version originale en anglais vers le français, à l'aide d'une technologie d'intelligence artificielle. La version anglaise doit être considérée comme la version officielle de cet article. Veuillez envoyer un courriel à [email protected] si vous avez des commentaires sur cette traduction.
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August 30, 2026 05:30 ET (09:30 GMT)