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(ABC Bourse) - Un carnet de commandes géant, des contrats remportés partout dans le monde et des trains nouvelle génération qui arrivent sur les rails. Sur le papier, Alstom boucle un exercice 2025/2026 impressionnant. Le groupe ferroviaire a enregistré 27,6 milliards d’euros de commandes, soit une hausse de 39 % en un an, avec un carnet qui atteint désormais 104,4 milliards d’euros.
Mais derrière cette performance commerciale record, le constructeur continue de faire face à des difficultés d’exécution sur plusieurs grands contrats de matériel roulant. Ces tensions pèsent encore sur les marges et sur la génération de trésorerie, malgré un résultat net qui a plus que doublé sur un an pour atteindre 324 millions d’euros.
Alstom décroche des contrats géants dans le monde entier
L’année 2025/2026 a été marquée par une série de contrats majeurs remportés par Alstom en Europe, aux États-Unis, au Canada ou encore en Australie. En France, SNCF Voyageurs a validé une commande supplémentaire de 30 trains Avelia Horizon destinés à Eurostar pour environ 1,4 milliard d’euros.
Le groupe a aussi obtenu un contrat de 1,7 milliard d’euros pour 96 rames RER NG supplémentaires destinées à l’Île-de-France. En Pologne, Alstom fournira 42 trains Coradia Max pour environ 1,6 milliard d’euros, tandis qu’au Portugal, 153 trains Adessia Stream seront produits pour plus d’un milliard d’euros.
L’activité a également accéléré en Amérique du Nord. Aux États-Unis, Amtrak a lancé le service commercial des trains NextGen Acela capables d’atteindre 260 km/h. Alstom a aussi signé un contrat de 2 milliards d’euros pour fabriquer 316 voitures de trains de banlieue destinées à Long Island Rail Road et Metro-North Railroad.
Au Canada, Toronto Transit Commission a commandé 70 trains de métro Metropolis pour environ 1,4 milliard d’euros afin de moderniser la ligne 2 du métro de Toronto.
Les difficultés sur certains trains continuent de peser sur les marges
Malgré cette dynamique commerciale, plusieurs projets restent compliqués à exécuter. La marge d’exploitation ajustée du groupe recule à 6,1 %, contre 6,4 % un an plus tôt. Alstom explique cette baisse par des problèmes rencontrés sur certains contrats de matériel roulant et par une production plus faible au quatrième trimestre.
Le groupe a produit 4 284 voitures sur l’exercice, soit 2 % de moins qu’un an auparavant. Les difficultés concernent notamment certaines plateformes en montée en cadence, ce qui a aussi affecté le besoin en fonds de roulement et le cash-flow libre, limité à 336 millions d’euros contre 502 millions un an plus tôt.
Martin Sion, directeur général d’Alstom, a reconnu les tensions persistantes sur certains programmes. "La dynamique du marché est forte et nous avons réalisé de solides progrès ces dernières années, notamment une très bonne performance dans les Services, une amélioration de la qualité de notre prise de commandes et un renforcement du bilan. Si nos équipes répondent tous les jours aux attentes de l’ensemble de notre portefeuille, l’exécution de certains contrats majeurs de matériel roulant continue de peser à court terme sur les marges et la génération de trésorerie. C’est pourquoi notre priorité est d’améliorer la qualité d’exécution, notamment par un pilotage opérationnel quotidien plus rigoureux, un renforcement de la discipline de planification et une meilleure coordination entre l’ingénierie, la chaîne d’approvisionnement et la production. La stratégie et le plan opérationnel d’Alstom seront présentés lors d’un Capital Markets Day début 2027. La mise en œuvre rigoureuse de ce plan vise à soutenir une amélioration progressive de la marge d’exploitation ajustée vers un niveau compris entre 8 % et 10 % à terme, ainsi qu’une meilleure génération de trésorerie."
Alstom vise une amélioration progressive dès 2026/2027
Pour l’exercice 2026/2027, Alstom prévoit une croissance organique du chiffre d’affaires autour de 5 % et une marge ajustée proche de 6,5 %. Le groupe vise aussi une production comprise entre 4 400 et 4 500 voitures ferroviaires.
Le constructeur ferroviaire prévient toutefois que la saisonnalité de ses contrats entraînera une forte consommation de trésorerie au premier semestre 2026/2027, estimée autour de 1,5 milliard d’euros.
Dans le même temps, Alstom continue d’investir massivement dans ses technologies ferroviaires. Le groupe a consacré 742 millions d’euros à la recherche et développement sur l’exercice, avec plusieurs projets stratégiques autour du TGV M, des systèmes CBTC et des trains électriques à batteries.
Sur le volet environnemental, Alstom indique avoir atteint son objectif d’électricité 100 % renouvelable fin 2025 et affirme que 70 % de son chiffre d’affaires est désormais aligné avec la taxonomie verte européenne.
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