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(Actualisation: commentaires d'analystes et cours de Bourse)
La foncière spécialiste des plateformes logistiques Argan bondit en Bourse vendredi après l'annonce d'un projet de fusion avec son homologue belge WDP, alors que les analystes soulignent la complémentarité stratégique entre les deux entreprises et les perspectives de développement du nouvel ensemble.
A la Bourse de Paris, l'action Argan bondissait de 14,5%, à 74,90 euros, en fin de matinée, tandis que le titre WDP pliait de 2,6%, à 22,14 euros, à Bruxelles.
Baptisée "Projet Magnolia", l'opération vise à créer un expert européen de la logistique au patrimoine de 13 milliards d'euros, présent dans huit pays et générant plus de 700 millions d'euros de revenus locatifs annuels. Elle revêt un caractère amical, car soutenue à l'unanimité par les conseils d'administration et de surveillance des deux sociétés ainsi que par leurs principaux actionnaires de référence. La famille fondatrice Le Lan et Crédit Agricole Assurances, par l'intermédiaire de sa filiale Predica, qui possèdent environ 52% des droits de vote d'Argan, ainsi que la famille fondatrice De Pauw, qui détient 19% des droits de vote de WDP, se sont déjà engagés à soutenir la fusion. Selon Oddo BHF, il est donc "hautement probable" que le mariage intervienne. Les assemblées générales qui se prononceront sur l'opération devraient se tenir en novembre prochain, la réalisation de la fusion étant attendue au premier trimestre de 2027.
Selon l'accord conclu par les parties, la fusion interviendra par échange d'actions, sur la base de trois titres WDP nouvellement émis pour chaque titre Argan. En outre, avant la réalisation de l'opération, Argan compte procéder à une distribution exceptionnelle de 11 euros par action. Ces modalités font ressortir une valorisation implicite de 79,22 euros par action Argan, soit une prime de 21% par rapport au dernier cours de Bourse de la société, en tenant compte de la distribution exceptionnelle.
Jefferies juge cette prime "attractive" pour les actionnaires d'Argan, qui échangeront de surcroît une part du capital d'une société française contre des actions d'une entreprise paneuropéenne de plus grande envergure "disposant d'un meilleur portefeuille". Dans un secteur de la logistique également marqué par l'offre d'achat du groupe américain Prologis sur le britannique Segro, la possibilité d'une offre plus élevée sur Argan "n'est pas totalement exclue", ajoute l'intermédiaire financier.
Conformément au droit français applicable aux fusions transfrontalières, les actionnaires d'Argan qui voteraient contre l'opération bénéficieront, au moment de la fusion, d'un droit de retrait leur permettant de céder leurs actions contre un versement en numéraire. La valeur proposée au titre de ce droit de retrait s'élève à 71,10 euros par action. Elle est fondée sur la valorisation d'Argan et sera ajustée à la baisse afin de tenir compte de la distribution exceptionnelle.
Dans ce contexte, l'opération qualifiée de "fusion amicale" s'apparente manifestement à "une prise de contrôle d'Argan par WDP", commente Invest Securities.
+ Cotation à Paris +
Avant la tenue de son assemblée générale extraordinaire, le groupe WDP, qui est déjà coté sur Euronext Bruxelles et Euronext Amsterdam, prévoit d'obtenir une cotation supplémentaire sur Euronext Paris, afin de permettre au nouvel ensemble de rester dans l'indice SBF 120. WDP fait partie de l'indice belge BEL 20 et de l'AEX néerlandais. En cas de réalisation de la fusion, les titres Argan seraient radiés de la Bourse de Paris.
La famille De Pauw, la famille Le Lan et Predica devraient détenir respectivement environ 14%, 9% et 4% du capital du nouvel ensemble immédiatement après la réalisation de la fusion, tandis que le flottant devrait représenter environ 73% des parts. La famille Le Lan disposera également d'un siège au conseil d'administration de WDP, témoignant de la continuité de son implication dans la gouvernance du groupe fusionné.
Ce projet de fusion marque une étape décisive dans le développement d'Argan et s'inscrit dans une évolution naturelle de son histoire, souligne Oddo BHF. Entreprise familiale spécialisée dans la conception et la gestion d'entrepôts haut de gamme en France, Argan a connu une forte croissance au cours des 25 dernières années, portée par la qualité de son patrimoine et la solidité de son modèle économique. Toutefois, cette trajectoire faisait apparaître plusieurs enjeux majeurs pour l'avenir de la société, estime l'intermédiaire financier. La question de la succession de son fondateur et président du conseil d'administration, Jean-Claude Le Lan, âgé de 83 ans, constituait un premier défi, tout comme la nécessité d'élargir son implantation au-delà du marché français.
La société devait également poursuivre la diversification de son portefeuille locatif, encore très concentré, Carrefour représentant 27% de ses revenus locatifs. Enfin, la volonté de maintenir une stratégie de croissance ambitieuse se heurtait jusqu'à présent au souhait de la famille Le Lan de conserver le contrôle de l'entreprise avec Predica, limitant ainsi les possibilités de renforcer les fonds propres par de nouvelles augmentations de capital. Le projet de fusion apporte une réponse à ces différents enjeux en offrant à Argan les moyens d'accroître sa dimension.
+ Complémentarité stratégique +
Au-delà des effets de taille, le rapprochement entre Argan et WDP repose sur une forte complémentarité stratégique et est "cohérent sur le plan industriel", selon Jefferies. Le nouveau groupe accompagnera les grands clients pour l'ensemble de leurs besoins immobiliers à l'échelle européenne, en s'appuyant sur des positions de premier plan en France, en Belgique, aux Pays-Bas et au Luxembourg, ainsi que sur plusieurs marchés en croissance. La France deviendrait ainsi un maillon central de la stratégie de développement de WDP, servant de plateforme pour poursuivre son expansion vers l'Italie et l'Espagne, tandis que les clients d'Argan bénéficieraient immédiatement de l'accès à un réseau européen.
Sur le plan opérationnel, cette fusion associerait le savoir-faire des deux groupes tout en privilégiant la continuité. Argan conserverait ses équipes, sa marque et son expertise reconnue dans le développement d'entrepôts de haute qualité, tandis que WDP apporterait sa puissance financière, sa capacité d'investissement et son accès privilégié aux marchés de capitaux. Cette organisation devrait permettre d'accélérer le développement des réserves foncières d'Argan, de renforcer les opportunités commerciales auprès d'une clientèle européenne, de déployer plus largement les solutions énergétiques développées par les deux sociétés et de favoriser une croissance plus soutenue, sans remettre en cause l'ancrage local qui a fait le succès de l'entreprise française.
Enfin, l'intérêt de l'opération réside également dans la solidité financière du futur groupe. Les synergies identifiées, estimées à 10 millions d'euros par an, proviendront principalement de l'optimisation du coût de la dette, tout en s'accompagnant d'une capacité annuelle d'autofinancement supérieure à 700 millions d'euros, d'un accès élargi aux marchés de capitaux et d'une meilleure liquidité boursière. Autant d'atouts qui devraient permettre au nouvel ensemble d'accélérer son développement tout en préservant une structure financière robuste et une discipline d'investissement reconnue.
Agefi-Dow Jones The financial newswire