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La cotation des actions, partie 2

Le déroulement d'une séance sur un marché en continu

La pré-ouverture (07h15) :
les ordres sont accumulés dans le système informatique de la Bourse de Paris qui calcule un cours d'ouverture théorique en fonction de l'offre et de la demande. Aucune transaction n'est réalisée pendant cette période.

La séance :
de 09h00 à 17h30, les valeurs cotées en continu sont échangées au fur et à mesure que les ordres arrivent sur le marché.

La pré-clôture et le fixing de clôture :
durant 5 minutes, de 17h30 à 17h35, les ordres s'accumulent dans le carnet d'ordres mais aucune transaction n'est réalisée. Un cours de clôture théorique est établi par la confrontation de ces différents ordres.

A 17h35, les ordres passés à ce cours de clôture sont exécutés.

Ceux qui ne sont pas exécutés restent dans le carnet d'ordres. Si leur date de validité couvre la séance du lendemain, ils se retrouveront dans le carnet d'ordres à l'ouverture ; sinon ils seront annulés.

Les variations maximales autorisées

Des règles de fonctionnement sont mises en place et visent notamment à limiter des écarts de cours trop brusques dans la journée. Lorsqu'une forte variation de cours se produit sur une valeur, Euronext a la faculté d'arrêter temporairement sa cotation : on dit que l'action est réservée à la hausse ou à la baisse.

Cet arrêt des cotations permet aux intervenants de retrouver leurs esprits . De nouveaux ordres arrivent dans le carnet d'ordres et contribuent à trouver un prix d'équilibre satisfaisant, c'est-à-dire rentrant dans les bornes de variation fixées par les autorités de marché.

Le tableau suivant détaille ces règles ainsi que les seuils de réservation, dits seuils statiques :

Catégories Seuils de réservation Durée de réservation
Tous les marchés Premier seuil : +/- 10% par rapport au cours de clôture de la veille

2ème seuil : +/- 10% par rapport au premier seuil

3ème seuil et suivants : même règles que le deuxième seuil.

  5 min à chaque seuil

Précisons que si les autorités de marché ont la faculté d'arrêter la cotation d'une valeur, cela n'est pas automatique. Certaines circonstances peuvent les conduire à modifier ces règles.

Exemple :
Prenons une action du CAC40 (continu A) dont le cours de clôture de la veille est de 100 euros. Nous allons suivre une séance fictive sur la valeur :

Les ordres s'accumulent dès 07h15 dans le carnet d'ordres. A 09h00 le cours théorique d'ouverture ressort en forte hausse de 11% à 111 euros. A ce stade un premier seuil est atteint car la variation est supérieure à 10%. La cotation de la valeur est donc suspendue pendant 5 minutes. Néanmoins pendant la réservation, d'autres ordres arrivent : ils s'accumulent dans le carnet d'ordres et permettent d'établir un nouveau prix d'équilibre.

A 09h05 la cotation de la valeur reprend à 110 euros : ce cours est donc le prix d'équilibre trouvé à l'issu de la période de réservation. Cependant la demande est très forte et le cours atteint 121 euros à 11 heures, soit plus de 10% au-delà du premier seuil qui était de 110 euros. La cotation est à nouveau suspendue pour 5 minutes.

A 11h05 lors de la reprise des cotations, la valeur est cotée 118 euros, ce qui permet à la valeur de poursuivre sa cotation sans réservation, à la clôture et la valeur termine à 120 euros en hausse de 20%.

Les seuils dynamiques

Par ailleurs, une procédure de réservation dynamique est mise en place afin de limiter l'impact d'un seul ordre sur le cours d'un titre. Cette procédure consiste à réserver un titre lorsque ce dernier aura varié de plus de 2% par rapport à son dernier cours coté, et ce tout au long de la journée. La durée de réservation dynamique, en cas de confirmation de l'ordre, est de 5 minutes.

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