Historiquement, les options se négociaient en France sur le MONEP (marché des options négociables de Paris), un marché créé en 1987. Avec la vague de fusions et de restructurations sur les places financières européennes il a depuis été intégré au sein du "Liffe" (London International Financial Futures and options Exchange) qui regroupe de nombreux marchés de produits dérivés.
Définition
Le mot option vient du mot latin "optio" qui
signifie droit et non obligation. L'option est donc un
contrat qui donne le droit mais pas l'obligation d'exercer
un droit que l'on a acquis auparavant.
On distingue deux types d'options:
- Le call qui est un contrat donnant le droit, mais
non l'obligation d'acheter un actif à un prix
déterminé à l'avance, à une période fixée à
l'avance.
- Le put qui est un contrat donnant le droit, mais non
l'obligation de vendre un actif à un prix fixé à
l'avance, à une période fixée à l'avance.
Les options (call et put ) peuvent être divisé en
deux sous familles, les options dites à l'américaine et
les options dites à l'européenne.
La première catégorie permet d'exercer le droit attenant
à l'option, n'importe quand jusqu'à l'échéance, la
seconde uniquement à l'échéance.
Il existe différents supports pour les options, les
devises, les taux, le MATIF, les matières premières, les
actions et indices.
Il y a différents prix d'exercice ou "strike",
c'est à dire prix auquel on peut acheter ou vendre les
actions en cas d'exercice.
Il existe 3 catégories de prix d'exercice:
- Les options à la monnaie, ce sont celles dont le
prix d'exercice est le plus proche du cours de l'action.
- Les options dans la monnaie, ce sont celles dont le prix
d'exercice est inférieur au cours de l'action.
- Les options en dehors de la monnaie, ce sont celles dont
le prix d'exercice est supérieur au cours de l'action.
La valeur intrinsèque
C'est la valeur qu'aurait l'option si le jour de
l'échéance était le jour d'achat de l'option. Lorsque
le cours du support est supérieur au prix d'exercice, la
valeur intrinsèque est égale au cours du support moins
le prix d'exercice. Dans tous les autres cas la valeur
intrinsèque est égale à 0.
La valeur temps
C'est en quelque sorte la valeur d'espoir de l'option,
c'est la différence entre le prix de l'option est sa
valeur intrinsèque.
Cette valeur décroît avec le temps car au fur et à
mesure que l'échéance de l'option approche,
l'incertitude sur le prix du sous-jacent disparaît, donc
l'espoir disparaît.
L'option est un "wasting asset", c'est à dire
un actif qui se déprécie avec le temps
Les déterminants du prix d'une option
a-Le cours du support
L'option varie en fonction du cours de son
support, si le support baisse le call baisse et le
put monte et si le support monte, c'est l'inverse
qui se produit.
b-La volatilité
Le prix d'exercice et la durée de vie d'une
option sont fixé dans le contrat, les cours de
l'action et le risque sont observables, la seule
inconnue reste la volatilité. La volatilité est
une notion qui reste difficile à appréhender,
c'est en fait la propension qu'à une valeur à
varier, c'est l'écart type annualisé du taux de
variation instantané du prix de la valeur.
Cette volatilité est le déterminant fondamental
du prix d'une option, on peut la calculer de deux
manières différentes:
- La volatilité historique
On utilise pour essayer de prévoir les cours
futurs, les cours passé, c'est à dire que l'on
prend en général les anciens cours, pour essayer
de retrouver une similitude avec les nouveaux et
prévoir ainsi l'évolution de l'action.
- La volatilité implicite
On se sert ici du cours de l'action et de l'option
pour déterminer par tâtonnement le cours de
l'option. Comme il existe plusieurs options sur la
même action on obtient plusieurs volatilités
implicites qui sont composées pour donner la
volatilité implicite.
c- La relation entre le cours de l'action et le
taux d'intérêt
Celui qui achète un call dans le but d'acheter le
support sous-jacent réalise une économie de
trésorerie d'autant plus importante que les taux
d'intérêt sont élevés et la valeur temps
faible.
d- La relation entre le cours de l'action et le
dividende.
Quand une société procède à une distribution
de dividendes, le cours de l'action diminue en
théorie de la valeur du coupon. Les options ne
sont en aucun cas touchées par ce genre
d'opérations sauf en cas d'exercice. Dans ce cas
l'action levée est une action dépréciée.
Les indicateurs de sensibilité
a-Le delta
Le premium d'une option est une fonction complexe
du cours du titre support. Quand le cours du
support monte les calls montent et les puts
baissent.
L'intérêt du delta est de connaître pour un
cours donné de combien montent les calls et de
combien baissent les puts.
Lorsque le cours est très bas par rapport au prix
d'exercice de l'option le delta est proche de
zéro.
Par contre si le cours et le prix d'exercice sont
au même niveau le delta est susceptible de varier
rapidement en fonction des mouvements du
sous-jacent.
Si le prix de l'action est supérieur au prix
d'exercice dans ce cas le delta est proche de 1.
Le delta subit subit l'influence du temps: quand
l'échéance est éloignée l'effet temps est peu
sensible, quand l'échéance est proche le delta
des options en dehors se rapproche rapidement de
0.
b -Le gamma
Le gamma mesure la variation du delta de l'option
engendrée par une modification de 1 € du cours
de l'option.
Lorsque le gamma est faible, des fluctuations
limitées du cours de l'action n'ont que des
effets très négligeables sur le delta de
l'option. A l'inverse, une position avec un gamma
très élevé nécessite une surveillance
constante.
Si le gamma global est négatif, la position est
dite "en pic" dans ce cas le meilleur
résultat sera réalisé en absence de variations
des cours.
Si le gamma est positif la position est dites
"en creux ". Le résultat le plus
mauvais sera obtenu en l'absence de variation du
cours de l'action.
Si le gamma global est nul, la position est dite
"gamma neutre", dans ce cas le résultat
n'est pas affecté par les fluctuations du cours
de l'action.
c -Le thêta
Le thêta mesure l'effet du temps sur le premium,
plus l'échéance est lointaine et plus le premium
à payer est élevé. Le temps qui passe diminue
la valeur du premium, le thêta mesure la baisse
attendue de la valeur de l'option en cas de
stabilité du cours de l'action par jour.
d -Le Véga
Le véga est aussi appelé le "delta de
volatilité", le véga mesure la variation du
premium donné en % pour une variation de 1% de la
volatilité implicite.
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