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Connaitre les warrants, partie 3

Mesurer l'évolution d'un warrant

Pour mesurer l'impact de la variation du sous-jacent, du temps, des taux et de la volatilité, l'acheteur de warrant dispose de plusieurs outils.

Le delta

Il permet de connaître l'impact des variations du sous-jacent sur le warrant, c'est en fait une dérivée du prix du warrant par rapport au support. Chaque fois que le sous-jacent varie de 1, le warrant varie proportionnellement en fonction du delta.

a- Le call face au delta
Pour un call en dehors de la monnaie le delta est proche de 0 .
Pour un call dans la monnaie le delta est proche de 1.
Pour un call à la monnaie le delta est proche de 0,5.

call warrant

b- Le put face au delta
Pour un put en dehors de la monnaie le delta est proche 0.
Pour un put dans la monnaie le delta est proche de -1
Pour un put à la monnaie le delta est proche de - 0,5
On parle ici de delta négatif car la hausse du support entraîne une baisse du put, à l'inverse une baisse entraîne une hausse.

delta put

L'effet de levier

Les warrants enregistrent des variations bien plus importantes que celles de leur support. L'effet de levier mesure cette sensibilité pour un call warrant: il exprime la progression du warrant pour une hausse de 1 % du support ou à l'inverse une baisse du warrant pour une baisse de 1 % du support.

L'effet de levier est très important pour les warrants en dehors de la monnaie.
L'effet de levier s'obtient en multipliant le gearing par le delta.
Effet de levier = gearing x delta
Le gearing est le rapport entre le cours du support et le cours du warrant ajusté de la parité ce qui donne:
gearing = cours du support / (cours du warrant x parité).

Le Gamma

Il sert à mesurer l'accélération des variations du delta, car mathématiquement le gamma est le taux de changement du delta en fonction d'un mouvement marginal du sous-jacent.

gamma warrant

Un warrant en dehors de la monnaie comme on le voit ci-dessus, a un gamma très faible et un delta très élevé.
Pour le warrant à la monnaie, le gamma augment fortement pour devenir supérieur au delta.
Enfin le warrant dans la monnaie, a un delta proche de1 mais un gamma proche de 0.

delta gamma

Le Thêta
Il permet de mesurer l'impact du temps qui s'écoule, car le temps à un impact négatif sur la prime du warrant.
Cette mesure se fait à travers le thêta, qui est un taux en pourcentage et qui affecte chaque jour la prime.

theta

L'élasticité
Elle mesure la variation en pourcentage de la prime d'un warrant pour une variation de 1 % du sous-jacent.
La formule de l'élasticité est la suivante:
spot x delta / prime (ajustée de la parité, si la parité est de1/100éme il convient de multiplier le prix du warrant par 100.)

Le Véga
Le Véga est un pourcentage qui mesure le taux suivant lequel la prime d'un warrant va se modifier en fonction d'une variation marginale de la volatilité implicite.

Le Rhô
C'est le taux selon lequel une prime varie pour une variation marginale des taux d'intérêt.

Les facteurs d'influence sur les warrants

CALL PUT
Niveau du sous-jacent positive négative
Prix d'exercice négative positive
Volatilité du sous-jacent positive positive
Maturité positive positive
Ecoulement du temps négative négative
Taux de dividende négative positive
Taux de financement (devise du sous-jacent) positive négative
Taux de change à terme (warrant sur devises) positive négative
Taux de change devise/euro (warrant sur supports étrangers) positive positive

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